سهم Oracle (ORCL) يتراجع 4.5% مع فجوة إيرادات OpenAI البالغة 20 مليار دولار

أوراكل في صدارة موجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي

تراجع سهم Oracle (ORCL) بأكثر من 5% داخل جلسة الخميس 8 أكتوبر، ليقود هبوطًا واسعًا شمل الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وذلك بعد أن أثار تقرير فاينانشيال تايمز شكوكًا جديدة حول حجم الإيرادات التي تحققها OpenAI فعليًا. ووضع التقرير الإيرادات السنوية لشركة OpenAI، وهو تقدير يمدد مبيعات شهر واحد على مدار عام كامل، قرب 50 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر، أي أدنى بكثير من رقم 70 مليار دولار الذي أُعلن سابقًا، بما يصنع فجوة قدرها 20 مليار دولار تعامل معها المتداولون بوصفها إنذارًا بشأن اقتصاديات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. الفجوة لا تعني أن OpenAI خسرت 20 مليار دولار من مبيعات فعلية؛ فالأمر يعود في جوهره إلى اختلاف طرق حساب الإيراد بين القراءتين، إذ يُذكر أن إيرادات الشركة نمت بأكثر من 70% منذ يوليو. لقد باع السوق أولًا وسأل لاحقًا: فهبوط Broadcom (AVGO) بنحو 4%، وتراجع Nvidia (NVDA) بأكثر من 2%، وخسرت Microsoft (MSFT) أكثر من 1% في تداول الخميس. وأوراكل أجدى من غيرها للتفاعل مع هذا الخبر؛ فهي تمدّ حصة كبيرة من القدرة الحاسوبية التي تعمل عليها ChatGPT، وقد أعاد السوق تسعير السهم على وعد الطلب السحابي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، ولذلك يصيب أي سؤال حول مالية OpenAI تقييم أوراكل مباشرة. وتُظهر بيانات COINOTAG أن السهم يتداول عند 136.72 دولار، بانخفاض 4.51% خلال 24 ساعة، بعد أن لمس 134.90 دولار في القاع و144.26 دولار في القمة. فالشركة التي يقيّمها السوق على أساس عقود سحابية مستقبلية لا تدفقات نقدية حالية، كان اقتطاع ثلث معدل نمو إيرادات أكبر عملائها كافيًا لإجازة إعادة تسعير تخص سلسلة التوريد بأكملها.

عقد بـ300 مليار دولار يربط أوراكل بـOpenAI

اتفاق واحد يفسر هذه الحساسية. ففي سبتمبر 2025 وقّعت Oracle وOpenAI عقد حوسبة سحابية بقيمة 300 مليار دولار يمتد على خمس سنوات، وهو ما يعادل نحو 45% من قائمة انتظار العقود لدى أوراكل البالغة 664 مليار دولار من الإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها. وقائمة الانتظار هي القيمة الإجمالية للعقود الموقعة التي لم تُفوتر بعد، ويتعين على أوراكل بناء مراكز البيانات قبل أن تجمع معظم هذه الأموال. وظهرت في نتائج الربع الأخير نفقات رأسمالية بلغت 28.5 مليار دولار وتدفق نقدي حر سالب بقيمة 5.4 مليار دولار، وهو ملف مالي يجعل الشركة تنفق بكثافة اليوم مقابل دخل ستُقيده على مدى سنوات. التوقيت هو الخطر الجوهري؛ فقد ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال يوم الخميس أن Oracle وBroadcom وSpaceX تسعى لإبرام صفقات دين ضخمة لتمويل شراء رقائق الذكاء الاصطناعي. ويقول موقف أوراكل الرسمي إن الطلب السحابي المدفوع بالذكاء الاصطناعي "يواصل النمو أسرع من العرض"، وتقرير الإيرادات لا يغيّر شيئًا في حجم القدرة الحاسوبية التي التزمت OpenAI بشرائها. هذه التركيزات هي ما يفصل أوراكل عن نظيراتها: نصف الإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها تقريبًا مرهون بقدرة عميل واحد على الدفع. غير أن التعرض يمتد إلى ما هو أبعد من سهم واحد؛ فCoreWeave (CRWV) تحمل عقودًا سحابية معلنة مع OpenAI تبلغ قيمتها 22.4 مليار دولار في أقصاها، وتطوّر Broadcom رقائق ذكاء اصطناعي مخصصة مع الشركة وترتّب تمويلًا يتجاوز 50 مليار دولار بحسب المعطيات، بينما تحمل AMD اتفاقية رقائق بستة غيغاواط، وتحتفظ Nvidia بشراكة بنية تحتية بـ10 غيغاواط، وتواجه SoftBank (9984.T) تعرضًا عبر استثمارها بالمليارات في مطوّر ChatGPT. وستدخل كل هذه الأسماء تحت ضغط جديد إذا خيّبت OpenAI آمال المستثمرين في نموها، ويتوقف حجم الضرر في كل حالة على مقدار الأعمال المستقبلية الذي سعّره السوق مسبقًا.

الصورة الفنية تكشف هشاشة شبكة الأمان الآن. فنظام التقييم في COINOTAG لـالدعم والمقاومة يضع أقوى أرضية لسهم أوراكل عند 136.05 دولار بدرجة 71 من 100، مدعومة بمستوى تصحيح فيبوناتشي، فيما يقع أثقل مقاومة عند 148.56 دولار بدرجة كاملة 100 من 100. يقرأ مؤشر RSI اليومي عند 40.7 ويبقى الاتجاه اليومي عرضيًا. وفي سوق العقود الدائمة للأسهم، يقف حجم المراكز المفتوحة قرب 30.6 مليون دولار بمعدل تمويل 0.0061% لكل فترة، أي أن الهبوط جاء دون رافعة مالية مزدحمة خلفه. وعلى أداة ما قبل الطرح لـOpenAI (OPENAI)، سُجّل آخر سعر عند 1,644.28 دولار بانخفاض 3.77% خلال 24 ساعة. الإغلاق اليومي دون 136.05 دولار سيعمّق انزلاق أوراكل؛ أما اختراق 148.56 دولار فسيعيد نطاق ما قبل التقرير إلى دائرة اللعب.