إجناس: تنامي الطلب على الطبقة الأولى شرط تفوق Ethereum (ETH) على البيتكوين كمخزن للقيمة

إجناس يرد على بوتيرين

أثبت باحث التمويل اللامركزي إجناس، في منشور نشره يوم 9 نوفمبر، أن Ethereum (ETH) لن تتمكن من تفوق البيتكوين وZcash بوصفها مخزن القيمة المفضل في سوق العملات الرقمية إلا إذا استمر الطلب على معاملات الطبقة الأولى في النمو. جاء هذا الرد ردًا على Vitalik Buterin، المؤسس المشارك لإيثيريوم، الذي دعا الشبكة إلى إعطاء الأولوية لتقوية وظيفتها كمخزن للقيمة أولًا، وهو موقف أعاد إشعال الجدل القائم منذ زمن طويل داخل الشبكة حول المكان الذي يجب أن تتراكم فيه القيمة. لم يرفض إجناس هذا الهدف، بل قبل بأن يثبت إيثيريوم أنه الأصل الأفضل بين الأصلين في حفظ القيمة، غير أنه علّق على ذلك شرطًا يسبق الحجة النقدية: يجب أن تستمر الطبقة الأساسية في جذب المستخدمين الذين يجرون المعاملات، حتى مع قيام أنظمة التوسعة باستيعاب قدر أكبر من نشاط الشبكة.

وليس السؤال المتعلق بمخزن القيمة سؤالًا أكاديميًا بالنسبة للسلسلة أيضًا، لأن حرق الرسوم يُعد واحدًا من الآليات القادرة على دفع إمداد العملة نحو الانكماش، وهذه الآلية لا تعمل إلا ما دام المستخدمون يدفعون مقابل المعاملة على الطبقة الأساسية. فالإصدار الجديد يغطي أمن الشبكة اليوم، بينما الحرق هو ما يحوّل الاستخدام الكثيف إلى إمداد متناقص. والخلاف بين الكاتبين خلاف في الأهمية لا في الاتجاه: فكلاهما يريد أصلًا يحافظ على قيمته عبر الزمن، ويختلفان فقط فيما يُنتج تلك النتيجة. وقد جرى هذا التبادل للآراء في وقت تراجع فيه سعر إيثيريوم بنسبة 3.7% خلال 24 ساعة، في تذكير بأن حاملي العملة يقيّمون هذا الجدل في الوقت الحقيقي. أما Zcash فتدخل المقارنة من باب الخصوصية، وهي إحدى الميزات التي يقول إجناس إن خارطة طريق إيثيريوم نفسها ستحملها. وبالنسبة إليه، فإن الترتيب أهم من الشعار: فالعلاوة النقدية المبنية على قاعدة رسوم متقلصة سترتكز على سياسة الإمداد وحدها، وهو ما يريد إدخال الطلب إلى الحجة نفسها بدل اعتباره أمرًا مفروغًا منه.

من أين يجب أن يأتي الطلب

بنى إجناس حجته على ثلاث مزايا يقول إن إيثيريوم يملكها أصلًا: مكافآت التوقيع الجماعي المدفوعة بالأصل نفسه، وميزات الخصوصية المدرجة في خارطة التطوير، والانكماش المحتمل الذي يترتب على حرق رسوم الغاز مع كل كتلة. ولا تتطلب أيٌّ من هذه المزايا الثلاث رمزًا جديدًا أو أمينًا خارجيًا، وهي المقارنة التي يظل يعود إليها باستمرار. فالاقتراض مقابل البيتكوين أو Zcash يعني، كما يصفه، لف الأصل في غلاف، أو الاعتماد على بنك، أو الوثوق بمنصة تبادل مركزية. أما على إيثيريوم، فتُغلق الحلقة نفسها داخل السلسلة: يستطيع المستخدم أن يضع ضمانات ويقايض مقابلها داخل بيئة عقد ذكي واحدة، دون وسيط بين الخطوات. ويعتبر إجناس أن هذا الضمان الذاتي ميزة بنيوية لا مجرد وسيلة ملائمة، لأن الأصل الذي يسند القرض يظل على السلسلة التي أصدرته.

كما وضع إجناس خطًا فاصلًا حول سبب رغبته في أن يواصل بوتيرين الضغط برسالة مخزن القيمة: ليس لأنه يعتقد أن الطبقة الأساسية لن تكسب يومًا ما يكفي من الرسوم لإبقاء إمداد العملة منكمشًا. فقلقه يقع خطوة أبعد من ذلك. فشبكات الطبقة الثانية تنقل التنفيذ خارج السلسلة الأساسية، والتوسعة تدفع تكلفة المعاملة نحو الانخفاض؛ والسؤال المفتوح هو ما إذا كان طلب السوق سيرتفع بسرعة كافية لتعويض ما تتخلى عنه الكتل الأرخص، وما إذا كان مجتمع إيثيريوم قادرًا على قيادة هذا التوسع بدل انتظاره. في التطبيق العملي، يطرح إطار إجناس سؤالًا واحدًا: هل يمكن للمحرك الاقتصادي لإيثيريوم وسرده النقدي أن يعزز أحدهما الآخر، أم أن أحد طرفي الرحلة سيتحمل الآخر؟ وتقع هذه النقطة في قلب جدل التقاط القيمة الذي رافق الشبكة عبر كل دورة توسعة. فالتوسعة لم تكن يومًا محيّدة من حيث القيمة على إيثيريوم: فكل جولة من جولات زيادة السعة تخفض سعر مساحة الكتل وتفتح من جديد سؤال ما الذي يعوّض دخل الرسوم.

الشرط الذي لا يمكن قياسه بعد

يتحول هذا التبادل للآراء في النهاية إلى اختبار للطلب. فحرق الرسوم يحول مدفوعات الغاز على الطبقة الأساسية إلى انكماش في الإمداد، وبالتالي فإن رواية مخزن القيمة التي تنجو من محرك رسومها الخاص ترتكز كليًا على سياسة الإصدار، وهي النتيجة التي يجادل إجناس ضدها. وتشير الظروف الفورية إلى الاتجاه المعاكس على المدى القصير: فقد تراجع سعر إيثيريوم 3.7% في يوم واحد، ووفق تغطيتنا الأخيرة، دافع عن مستوى الدعم عند 2,220 دولارًا قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي. يستطيع التحليل الفني لإيثيريوم أن يرسم معالم الأسبوع، غير أن الشرط الذي يسميه إجناس يتحرك على ساعة أبطأ: فمسألة قدرة المجتمع على تصنيع طلب المعاملات ليست رقمًا يحسمه أي مجموعة بيانات على السلسلة اليوم، وهي الجزء الوحيد من الحجة الذي لا يستطيع أحد قياسه بعد.