فاندسترات: قاع البيتكوين (BTC) قد نُفذ وسط إعادة شراء سندات خزينة أمريكية بقيمة 6 مليارات دولار

شون فاريل ورهان على سياسة الخزينة لصالح البيتكوين

يؤكد شون فاريل، مدير استراتيجية الأصول الرقمية في Fundstrat، أن القاع السفلي للبيتكوين (BTC) قد نُفذ فعلًا، وأن سياسة خزينة الولايات المتحدة قد تمهّد الطريق للموجة الصاعدة التالية. جاءت تصريحاته بينما تراجع سعر البيتكوين بنسبة 5.4% خلال 24 ساعة، وهي تقلبات قصيرة الأجل لا يراها فاريل مؤثرة على المشهد متوسط المدى. يستند المحلل إلى بيان إعادة تمويل الخزينة الفصلي الأخير، الذي أكد فيه الوزارة استمرارها في إعادة شراء السندات طويلة الأجل بمعدل 6 مليارات دولار لكل عملية. وفي هذه العمليات، يعيد الخزينة شراء أوراق مالية قائمة من السوق ويموّل الشراء بأذون خزانة قصيرة الأجل، بما يقلّص عرض الدين المتاح للمستثمرين على آجال تتراوح بين 10 و30 سنة. أطلق بعض المشاركين في السوق على هذا النهج اسم عملية الخزينة العكسية. ويرى فاريل أن البرنامج يخفف الظروف المالية وقد يضغط على الدولار هبوطًا، وهي بيئة مواتية بحسبه للأصول التي تواجه تدهور قيمة النقود، وهو الدور الذي تبنّاه دعاة التطرف للبيتكوين طويلًا. ويقول فاريل في تصريح أدق عن الاتجاه: "أعتقد أن القاع أصبح خلفنا. قد نشهد العام المقبل بيئة يتراجع فيها الدولار وتتوسع فيها السيولة وتخف فيها الضغوط النقدية، وهو ما يجب أن يكون إيجابيًا جدًا للبيتكوين وسوق العملات الرقمية عمومًا". كما ينسب فاريل الفضل إلى استراتيجية إعادة الشراء التي وضعها وزير الخزانة سكوت بيسنت بدور معتبر في تعافي سوق الكريبتو حتى الآن، ويحدد نافذة تفاؤله حول عام 2027، حين يتوقع أن تنقلب الظروف الاقتصادية الكلية في صالح هذه فئة الأصول. أما الهبوط قصير الأجل، فهو في قراءته جزء من هذا السياق لا نقيض له.

تستحق الآليات الكامنة وراء هذا الرؤية قراءة أدق. فقد أبقى الخزينة حجم إصدار السندات طويلة الأجل على ما هو عليه في الوقت الحالي، غير أن فاريل لاحظ تغييرًا في الصياغة ضمن بيان إعادة التمويل: إذ حذفت الوزارة عبارة "على الأقل" من توجيهاتها بشأن إصدار سندات القسيمة، وهو الجدول الاعتيادي لمزادات السندات والأذون الذي يقع فيه أي خفض للمعروض أثره الأكبر على تسعير الأجل الطويل. ويفسّر فاريل هذا الحذف كمؤشر على إصدار أصغر لسندات 10 إلى 30 سنة في أرباع قادمة، مع تصريح صريح منه بأن هذا ليس تغييرًا في السياسة مؤكدًا بعد، بل مجرد باب ترك مفتوحًا. ويقف خلف عمليات السندات خلفية مالية وصفها فاريل بالاستثنائية: يعمل عجز الموازنة الأمريكية بمعدل يتراوح بين 6% و7% من الناتج المحلي الإجمالي، ويتجاوز الدين العام 120% من الناتج، وهي أرقام يراها غير مألوفة مع بطالة تقارب 4.2%. ويدافع فاريل أن عجزًا بهذا الحجم في سوق عمل محكم نسبيًا يبني ضغطًا على القوة الشرائية للدولار على المدى الطويل. ويتوقع أن تميل الإدارة إلى ظروف مالية أكثر مرونة لتمويل الدين ودعم استثمارات استراتيجية كبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مع إبقاء أسعار الفائدة طويلة الأجل دون مستويات السوق الحرة وتوسيع السيولة. في هذا السيناريو، قد يقترب نمو أرباح الشركات من ذروته فيما يتسارع نمو السيولة، فيتجه رأس المال نحو الأصول البديلة: بيتكوين يُشترى مباشرة أو عبر صناديق ETF، أو تعرض أوسع على العملات البديلة، إضافة إلى حائزي طويل الأجل يفضلون HODL عبر التقلبات بدل التداول فيها. ولا يغفل فاريل المخاطر قصيرة الأجل: التوترات المرتبطة بإيران وضغوط التمويل داخل قطاع الذكاء الاصطناعي قد تطلق موجات بيع جديدة، وهو تحذير يتقاطع مع تحذيرات أخرى من بيع أسهم الذكاء الاصطناعي جر البيتكوين هبوطًا. يبقى تفاؤله مشروطًا بأمر واحد: استمرار الخزينة في دعم الأسواق.

لماذا هذا رؤية لا تحول في السياسة

الوثيقة الحاسمة هنا هي بيان إعادة التمويل الفصلي للخزينة نفسه، والتفصيلة الفعالة فيها حذف لا إعلان. فإزالة عبارة "على الأقل" من توجيهات الإصدار ليست التزامًا بتقليص معروض السندات طويلة الأجل، وقد صرح فاريل بذلك صراحة. قراءتنا نحن أن الحجة تستند إلى تفاصيل السياسة النقدية لا إلى بنية الرسم البياني، وهو ما يجعل المستويات التي جمعناها في التحليل الفني للبيتكوين وأطر الدورات مثل مخطط قوس قزح للبيتكوين تفسّر البيانات نفسها تفسيرًا مغايرًا. كما أن النقاش هنا يبقى منفصلًا عن جدل تجميع الاحتياطيات حول احتياطي البيتكوين الاستراتيجي؛ فالتخمين يدور حول سيولة الدولار لا عن مشتريات حكومية من العملة. وما لم تتصرف الخزينة فعليًا على الصياغة التي خففتها، يبقى هذا أطروحة لا تحولًا.