رئيس Fairmint يحذر من أن سوق الأسهم المرمّزة البالغ 2 مليار دولار يهدد إيثريوم (ETH) بأزمة “ورقية”

رئيس Fairmint يحذر من “أزمة ورقية”

حذّر جوريس ديلانوي، الرئيس التنفيذي لشركة Fairmint التي توفر البنية التحتية للأوراق المالية على السلسلة، من أن طفرة الأسهم المرمّزة — القطاع سريع النمو داخل اقتصاد العملات البديلة المبني على شبكات البلوك تشين مثل إيثريوم (ETH) — قد تعيد إنتاج انهيار التسوية الذي دفع وول ستريت إلى حافة الكارثة في أواخر ستينيات القرن الماضي. وقال ديلانوي في مقابلة إن الصناعة وضعت التوزيع قبل سجلات الملكية والبنية التحتية للسوق، مما يرفع خطر تفتت سجل المساهمين الرسمي بين البورصات والكيانات ذات الأغراض الخاصة والحزم الرمزية والدفاتر الخاصة مع نمو الأسهم المرمّزة. وأضاف أن الرمز ليس سهماً بحد ذاته، لكن السهم يمكن تمثيله رمزياً، ما يعني أن الضمانات والحمايات القانونية نفسها يجب أن تنطبق حين يُنقل ذلك التمثيل إلى السلسلة. غير أن بعض منتجات الأسهم المرمّزة لا تمنح سوى تعرض اقتصادي للسهم الأساسي دون ملكية قانونية، فيبقى المستثمرون رهينة الوسطاء وتلتبس الأمور بشأن التصويت والأرباح والمطالبة بالأصول إذا أفلس جهة الإصدار أو الكيان ذو الغرض الخاص. وبلغت قيمة سوق الأسهم المرمّزة نحو 2 مليار دولار، بعد قفزة من أقل من 500 مليون دولار في نهاية الربع الأول، وفق بيانات السوق، لكنها تظل خطأً هامشياً قياساً بسوق الأسهم التقليدية التي تتجاوز 100 تريليون دولار، وبعيدة كل البعد عن أي أعلى سعر تاريخي من حيث الحصة السوقية. وتقول Fairmint، المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) كوكيل تحويل، إنها عالجت أكثر من 1.6 مليار دولار من الأسهم على السلسلة منذ 2019. ويرى ديلانوي أن الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان سجل المساهمين الرسمي الذي تحتفظ به جهة الإصدار يعترف بحامل الرمز. ودعا إلى معايير مشتركة وبنية تحتية مفتوحة، مشيراً إلى أن الأنظمة المغلقة والتفتت سيلحقان الضرر باللاعبين الصغار. ويذكّر هذا التحذير بإعادة هيكلة البنية التحتية لما بعد التداول في الولايات المتحدة بعد الأزمة، حين أُنشئت جهات الإيداع المركزية وشركة Depository Trust Company لاستعادة الثقة. والفارق، كما يقول، أن البلوك تشين يتيح فرصة لبناء أساس موزع بدلاً من أساس مركزي، شرط أن يتفق القطاع على معايير موحدة قبل أن يتحول التفتت إلى أزمته الخاصة.

اكتتاب Anthropic بـ2 تريليون دولار يواجه معارضة مراكز البيانات

في سياق منفصل، تستعد شركة Anthropic لإدراج عام قد يُقيَّم بموجبه — بحسب توقعات المستثمرين — عملاق الذكاء الاصطناعي المطوّر لنموذج Claude بنحو 2 تريليون دولار، لكن مقاومة المجتمعات المحلية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تلوح في الأفق كتهديد لهذا الطرح. وقدّمت الشركة أوراق الاكتتاب بشكل سري في يونيو، وقد يصبح الطرح من أكبر الطروحات العامة في التاريخ. وكانت SpaceX، شركة الصواريخ المملوكة لإيلون ماسك، جمعت 85.7 مليار دولار في اكتتابها العام الأولي الشهر الماضي، وهو الأكبر على الإطلاق، وقد تجمع Anthropic أكثر إذا صمدت التقييمات الحالية. وأظهر استطلاع أجرته مؤسسة Gallup ونُشر في مايو أن نحو سبعة من كل عشرة بالغين أمريكيين يعارضون إقامة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قرب منازلهم، فيما وصف قرابة النصف معارضتهم بالشديدة. ولم يبدِ سوى نحو ربع الشركات دعماً لمشاريع مراكز البيانات المحلية، بحسب الاستطلاع نفسه. وتحتاج Anthropic إلى قدرة حاسوبية أكبر بكثير — خوادم، ومعالجات رسومية، وكهرباء — لتلبية الطلب على Claude والمنتجات الجديدة، وهي تضغط على شركاء البنية التحتية لتسريع وتيرة التطوير. وتُظهر أرقام مالية محدّثة جرى مشاركتها مع المستثمرين الأوائل إيرادات سنوية تتجاوز 65 مليار دولار حتى الشهر الماضي، مقابل 9 مليارات دولار في نهاية العام الماضي. وقال اثنان من المستثمرين إن الشركة مرجّح أن تركّز على نمو الإيرادات السنوي الذي يتجاوز عشرة أضعاف عند ترويج الطرح. وقد واجه المدير المالي كريشنا راو أسئلة من المستثمرين بشأن التهديدات التنافسية، وضغط الهوامش من النماذج مفتوحة الوزن، وتأخير تشييد مراكز البيانات. أُسست الشركة في 2021 على يد الرئيس التنفيذي داريو أمودي ومجموعة من موظفي OpenAI السابقين، وظلت فترة طويلة تُنظر إليها كخلف لـOpenAI، لكن نجاح منتجها البرمجي Claude Code سرّع صعود الإيرادات. ويرى المؤيدون أن السوق القابلة للعنونة لخدمات الذكاء الاصطناعي قد تتجاوز عدة تريليونات من الدولارات بمرور الوقت، مع توقعات بتولي الذكاء الاصطناعي طائفة واسعة من الوظائف المكتبية. وقالت الشركة للمستثمرين الأوائل إنها تتوقع استمرار تحسن نماذجها، ويرى مسؤولوها أن النماذج الأقوى ستمكّن من التسعير المتميز حتى ولو خفض المنافسون تكاليفهم. ويُتوقع إصدار نشرة الاكتتاب في الأسابيع المقبلة، مع احتمال بدء تداول الأسهم خلال أشهر. ويأتي هذا الطرح في وقت تستقطب فيه أدوات العملات الرقمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي — من محافظ العملات الرقمية للذكاء الاصطناعي إلى الوكلاء الآليين — اهتماماً جديداً في أسواق الأصول الرقمية.

المعايير والقدرة الحاسوبية في دائرة الضوء

تُظهر القصتان معاً اختناقاً مشتركاً: البنية التحتية تتخلف عن الطلب. ففي الأسهم المرمّزة، العنصر الناقص هو طبقة حفظ سجلات مشتركة وموثوقة، وفي الذكاء الاصطناعي يتعلق الأمر بالقدرة المادية وموافقة المجتمعات. وتؤطر الإفصاحات الأولية من Fairmint واستطلاع Gallup الخطر بوضوح — فسجلات الملكية والموافقة المحلية لا تزال متخلفة عن التوزيع والتقييم. وبالنسبة لسوق العملات الرقمية، يذكّرنا نقاش الأسهم المرمّزة بأنّ تبني العملات البديلة لا يعتمد على مسارات التداول فحسب، بل على البنية التحتية التنظيمية “المملة” أيضاً. أما الاختبار التالي فسيكون ما إذا كان القطاع سيعتمد معايير مشتركة قبل أن يتحول التفتت إلى أزمة بحد ذاتها، وما إذا كانت نشرة اكتتاب Anthropic ستعالج معارضة مراكز البيانات بشكل مباشر.