شركة Cypherpunk المدعومة من عائلة Winklevoss: تعدين Zcash يدرّ أرباحًا تعادل أربعة أضعاف تعدين البيتكوين (BTC)

أرقام ماكيفوي: 1,000 دولار لكل ميغاواط ساعة

تقول شركة Cypherpunk Technologies، وهي شركة أصول رقمية يدعم المليارديرَان التوأمان Tyler وCameron Winklevoss، إن تعدين العملات الرقمية لعملة الخصوصية Zcash (ZEC) يدرّ حاليًا نحو أربعة أضعاف ما يدرّه تعدين البيتكوين (BTC) مقابل وحدة الكهرباء نفسها، بل ويتفوق أيضًا على بيع الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. بهذه القراءة تتحول Zcash، التي ظلت أصلًا متخصصًا في الخصوصية بجمهور ضيق، إلى الاستخدام الأعلى مردودًا لكهرباء المعدّنين اليوم. وقد عرض ويل ماكيفوي، المدير الاستثماري للشركة، حساباته في تصريحات بُثّت عبر بودكاست نُشر يوم الثلاثاء: ميغاواط ساعة واحدة من الكهرباء موجّهة إلى تعدين Zcash تولّد نحو 1,000 دولار من الإيرادات. الكهرباء هي البند الأكبر في التكاليف داخل النشاطين معًا، ولهذا تقاس العوائد لكل ميغاواط ساعة لا لكل جهاز. أما المعدّنون الذين حوّلوا طاقتهم إلى استضافة خدمات الذكاء الاصطناعي فيحققون على الأساس ذاته نحو 240 دولارًا لكل ميغاواط ساعة، وهي قفزة من نحو 130 دولارًا قبل عقود التحويل تلك، لكنها تبقى ربع عائد Zcash تقريبًا. والصورة التي يرسمها ماكيفوي لاذعة: شركات أنفقت عامين في إعادة تغليف نفسها كبنية تحتية للذكاء الاصطناعي تجد نفسها، وفق أرقامه، في الطرف الأرخص من السلسلة. وتكتسب المقارنة قسوتها من كون الشبكتين محميّتين بالآلية نفسها، أي إثبات العمل، فالمدخلات متطابقة والنواتج قابلة للمقارنة وجهًا لوجه. يأتي هذا التصريح في لحظة تحوّل فيها حديث سعر البيتكوين من العملات إلى الكيلوواط، إذ تبحث صناعة التعدين، التي رسّخت اقتصاديات البيتكوين منذ الكتلة الأولى، عن إيرادات الذكاء الاصطناعي بعدما قصّمت أحداث النصف المتكررة مكافآت الكتل. وذهب ماكيفوي أبعد في سؤال التقييم: سيناريو تنمو فيه Zcash حتى تبلغ 10% من القيمة السوقية للبيتكوين معقول بما يكفي، في نظرته، ليتداول ZEC قرب 10,000 دولار على المدى البعيد. وأوضح أن الشركة لم تحدد هدفًا سعريًا رسميًا، وأن الرقم يعكس تقديره الشخصي لتقنية الخصوصية في Zcash لا توقعًا مؤسسيًا معلنًا.

اختناق الإنتاج عند Bitmain

ما يمنع الفجوة من الإغلاق تلقائيًا هو ندرة العتاد. فشركة Bitmain، المصنّعة الصينية لأجهزة التعدين، هي عمليًا الشركة الوحيدة التي تنتج أجهزة مخصصة لتعدين Zcash، ويقدَّر إنتاجها الشهري بآلاف الوحدات فقط. المشغّل الذي يطلب أجهزة جديدة اليوم سينتظر نحو سبعة إلى ثمانية أشهر قبل التسليم، وربما أكثر. وقليلًا ما يجد Bitmain حافزًا للتوسع في هذا الخط: سوق معدات Zcash أصغر بكثير من أعمال أجهزة تعدين البيتكوين التي يقوم عليها دخلها، فارتفاع هوامش تعدين ZEC لا ينعكس تلقائيًا على سوق أكبر للأجهزة. ويصطدم الداخلون الجدد بالجدار نفسه من الجهة الأخرى: بناء شريحة مخصصة لـZcash يعني تصميمًا نصف موصلات خاصًا، ثم تأمين طاقة تصنيع لدى مصنع عملاق مثل TSMC التايوانية، حيث يتنافس صانعو شرائح الذكاء الاصطناعي على حصة الإسمنت الطبيعي نفسها من الرقائق. والنتيجة سوق يمكن أن تترسّخ فيه الربحية المرتفعة دون أن تجتذب الطاقة الإنتاجية التي من شأنها تآكلها. وتقع Cypherpunk قرب مقدمة طلب التوريد هذا. فالشركة تسيطر على نحو 18% من إجمالي معدل التجزئة لشبكة Zcash، أي قوة الحوسبة الموظفة لتأمين الشبكة، وتصف منشآتها بأنها أكبر عملية تعدين مخصصة لـZcash في العالم، وتقول إنها تنوي الإبقاء على حصتها بين 18% و20%. وبعبارة أخرى، فإن نحو وحدة من كل خمس وحدات قوة حوسبة في الشبكة تعمل تحت سقف واحد. أما السوق فلم يواكب هذا الحماس: سجّل ZEC تداولًا قرب 1,183 دولار يوم الثلاثاء، بتراجع 11.56% على أساس أسبوعي، رغم مكسب 1.39% خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية. وجاء الانخفاض وسط موجة تخفيف مراكز واسعة أنتجت مؤخرًا موجة تصفيات بقيمة 774 مليون دولار في مشتقات العملات الرقمية، تحمّل فيها المراكز الصاعدة نصيبها الأكبر. ويعمل تأخر التسليم بوصفه رسم دخول لكل من يفكر في التوسع: فبحلول وصول الأجهزة الجديدة، ربما تكون الاقتصاديات التي بررت الطلب قد تغيّرت.

عند قراءة المزاعم بوعي بمصلحة المتحدث، ينقسم ادعاء الربحية الرباعية إلى جزأين. رقم 1,000 دولار لكل ميغاواط ساعة هو محاسبة Cypherpunk نفسها، وقد نشرتها شركة تسيطر على 18% من الشبكة التي تمتدحها، ولذلك ينبغي التعامل معه بوصفه قضية مشغّل إلى أن تؤكده بيانات مستقلة. أما الحجة البنيوية فأصعب في الإبطال: ندرة العتاد أمر قابل للتحقق، وهي تحمي الأوائل المتحركين أيًا كان الرقم الدقيق للإيرادات. وسيناريو 10,000 دولار مراهنة من نوع آخر، مراهنة على حساب التطرف للبيتكوين ومعها فكرة أن الطلب على الخصوصية قد يمنح ZEC حصة راسخة من قيمة سوق العملات البديلة. ومهما كان الحال، فإن بقاء فجوة الأرباح الأربعة ستحسمه قرارات Bitmain الإنتاجية وطلب مصانع الذكاء الاصطناعي على الطاقة التصنيعية، لا قوة الحجة ذاتها.