Circle تدفع 819 مليون دولار لشركاء USDC وتكاليف المعاملات في النصف الأول من 2026

59 سنتًا من كل دولار

نشرت Circle، الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDC، الجمعة 16 أكتوبر تفصيلًا دقيقًا لكيفية توزّع إيرادات العملة المستقرة، وأفصحت عن تحوّل نحو 819 مليون دولار من إيراداتها في النصف الأول من عام 2026، البالغة نحو 1.4 مليار دولار، إلى شركاء التوزيع وتكاليف المعاملات. جاءت الأرقام في منشور عبر حساب X الرسمي للشركة يحيل إلى مقال موقّع من كبير المسؤولين التجاريين كاش رزاغي بعنوان "اقتصاديات USDC ولماذا يربح شركاؤنا". عند تفكيك الرقم لكل دولار إيراد، يتضح أن نحو 59 سنتًا تغادر خزائن Circle إلى الشركاء وتكاليف المعاملات، وهي حصيلة تدمج الشركة فيها رسوم التوزيع بتكاليف المعاملات دون تفكيك نصيب كل منهما. في المقابل، أُعيد استثمار نحو 473 مليون دولار، أي ما يعادل 34 سنتًا لكل دولار، في التراخيص والعلاقات المصرفية وسيولة التسوية والامتثال والتكاملات مع البلوكتشين، ليبقى صافي ربح يقارب 7 سنتات فقط. وتشارك أكثر من 150 جهة شريكة في التوزيع الاقتصادي لـUSDC بحسب ما ذكرته الشركة، التي تقدّم هذا الإفصاح بوصفه دليلًا على أن الشركاء، لا المُصدِر، هم من يحصدون معظم القيمة. وتتداول سعر USDC القائم على ربطه بالدولار دون أي وسم معدّل أو معاد احتسابه، أي أن أرقام النصف الأول تُقرأ كما نُشرت تمامًا. ويجيب المقال على جهات إصدار أحدث تدّعي قدرتها على بناء عملة مستقرة أكثر فائدة، وعلى حجّتها بأن اللاعبين القدامى يحتفظون بحصة أكبر من اللازم من عائد الاحتياطيات وأن الاسترداد مكلف. لم تُسمِّ Circle أي منافس بالاسم، غير أن المنشور جاء بعد نحو أسبوعين من إطلاق وحدة Bridge التابعة لـStripe رمز OUSD ضمن معيار Open Standard، وهو رمز دولاري مبني حول تقاسم الإيرادات مع الشركاء. وتضع أرقام Circle الخاصة تسوية التزامات سلسلة الكتل في النصف الأول فوق 36 تريليون دولار، والطبع والاسترداد فوق 315 مليار دولار، وحصة USDC من حجم تداول العملات المستقرة عالميًا قرب 77% في يونيو، دون الإفصاح عن منهجية احتساب أي من هذه الأرقام. وتُظهر بيانات السوق ثبات سعر عملة USDC عند ربطه البالغ 1 دولار، مع إمداد متداول يقارب 72.5 مليار رمز وقيمة سوقية تقارب 72.53 مليار دولار.

@circle · منشور على X

حساب X الرسمي للشركة.

عرض على X

تصف Circle قناتين يستطيع الشركاء من خلالهما كسب الإيراد من USDC: المنصات التي تحتفظ بأرصدة USDC لعملائها وتنمّيها تحصل على حصة متناسبة من عائد الاحتياطيات، فيما يحصل المطوّرون على شبكة مدفوعات Circle، وهي منصة التسوية العابرة للمؤسسات التابعة للشركة، وعملاء المنصات المؤهلون على استرداد مجاني شبه فوري. وعائد الاحتياطيات هو جوهر النموذج: تكسب Circle على الاحتياطيات التي تدعم كل رمز متداول، ثم تمرّر جزءًا كبيرًا من هذا الدخل إلى من يقود الأرصدة نحو منصات الشركاء. غير أن المستفيد الأكبر هو منصة تداول واحدة. فملف أرباح Coinbase للربع الثاني، المودع لدى SEC، يفيد بمتوسط 20 مليار دولار من USDC محتفظًا بها في منتجات المنصة خلال الربع الثاني، وهو رقم قياسي يتجاوز 30% من الإمداد المتداول في نهاية الربع، ويذكر أن Coinbase حصدت نحو نصف اقتصاديات USDC خلال العام الماضي. يجعل هذا الملف الصورة العامة الأوضح للمكان الذي تستقر فيه اقتصاديات USDC فعلًا، ويكشف أن إطار الشركاء الـ150 يتركز في واقع المال على مشارك واحد بدرجة غير معهودة. وفي إيداع منفصل قدّمته Circle إلى SEC، اشترت Binance أسهمًا في سبتمبر، بالاكتتاب في 1.24 مليون سهم من الفئة A بسعر 80.84 دولارًا للسهم، بموجب اتفاقية تجارية خمسية تدفع لـBinance رسوم حوافز شهرية مرتبطة بحيازات USDC. أما في خلاف الاسترداد، وهو محور العرض التنافسي للمنافسين، فتؤكد Circle أن كل عميل يستطيع الاسترداد عبر القنوات المصرفية المعيارية دون أي تكلفة، بحدود وصول الأموال في نحو يومي عمل، فيما تُسوّى تدفقات مدفوعات شبكة CPN وعملاء المنصات المؤهلة، بمن فيهم مستخدمو شبكة Arc من Circle وCircle Mint والمحافظ الرسمية، مجانًا وشبه فوري على مدار الساعة. وتقول الشركة إنها استردت 71.8 مليار دولار من USDC في الربع الأول، أي نحو 90% من الإمداد المتداول حينها، وهو معدل دوران تقدّمه دليلًا على أن احتكاك الخروج لا يدفع العملاء إلى الخروج. في المقابل، يعلن OUSD طبعًا وإحراقًا مجانيًا بواحد لواحد على كل مسار مدمج.

سجل شركاء بلاطون والمدفوع المهيمن واحد

التركّز هو الرقم الذي يقوّض رسالة الـ59 سنتًا. فسجل يُقدَّم بوصفه أكثر من 150 شريكًا يتقاسمون الاقتصاديات يحمل، وفق ملف Coinbase نفسه، شريكًا واحدًا يجمع نحو نصف المبالغ، ما يعني أن Circle (CRCL) تدافع عن نموذج أكبر بنود تكلفته هي أيضًا أكبر تبعياته. ويضيف التوقيت حدّة إلى التوتر: فـOUSD انطلق بعائد الشركاء بوصفه وعدَه الأساسي، وBinance ضمّنت لنفسها رسوم حوافز شهرية، وبات الصراع على من يستحوذ على تدفقات PayFi عبر منظومة USDC صريحًا على الملأ. ومع ذلك تحتفظ Circle بنقاط قوة يفتقدها منافسوها، من بينها تصنيف الاتحاد الأوروبي لـUSDC في 12 نوفمبر بوصفه أول رمز نقود إلكترونية مهم، ومدفوعات بطاقات USDC التي تجاوزت 439 مليون دولار في سبتمبر. ولا تحمل أي من هذه الأرقام وسم "معدّل"، كما أن مدفوعات الشركاء تظهر في بند واحد مع تكاليف المعاملات، ولن تصبح الأرقام قابلة للمقارنة مع فترة لاحقة إلا إذا حافظت Circle على هذا التعريف المجمع وبدأت بفصل البندين عن بعضهما.