الربح الإجمالي لبيتكوين (BTC) في Block يتراجع إلى النصف عند 52 مليون دولار بعد خفض رسوم Cash App

خفض الرسوم داخل Cash App

تراجع الربح الإجمالي لنشاط شركة Block في مجال بيتكوين (BTC) إلى النصف في الربع الثالث مقارنة بالعام السابق، في وقت سجلت فيه شركة المدفوعات نموًا أسرع من التوقعات. وفي نتائج نشرت الثلاثاء (3 نوفمبر)، أعلنت الشركة بقيادة جاك دورسي عن ربح إجمالي قدره 52 مليون دولار من العمليات المرتبطة بالبيتكوين خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر، مقابل 104 ملايين دولار في الربع ذاته من العام الماضي. وتُرجع رسالة المساهمين هذا الانخفاض إلى قرار استراتيجي بخفض الرسوم على بعض صفقات البيتكوين داخل Cash App، وهو تطبيق المدفوعات الاستهلاكية الذي يشكل العمود الفقري للقطاع.

انخفضت إيرادات هذا النشاط بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 1.804 مليار دولار. والمفهوم أن التقليص ليس حدثًا يقتصر على ربع واحد: فقد هبط الربح الإجمالي المرتبط بالبيتكوين 26% في الربع الأول، ثم 31% في الربع الثاني، قبل أن يبلغ هبوط الربع الثالث 50% وهو الأوسع حتى الآن. وتدرج Block هذا القطاع تحت مسمى "منظومة البيتكوين" الذي يجمع مشتريات العملاء من البيتكوين داخل Cash App، ورسوم سحب العملة، وبروتوكول Proto الخاص بأجهزة تعدين ASIC. ولأن إيرادات القطاع تشمل كامل المبلغ الذي يدفعه العملاء مقابل البيتكوين الذي يشترونه، تتقدم الإيرادات على الربح بفارق كبير، بينما الربح الإجمالي هو البند الذي يكشف اقتصاديات النشاط الحقيقية.

تمثل تخفيضات الرسوم الجزء الأكبر من الفجوة. فخفض نسبة العمولة على حجم تداول مماثل تقريبًا يدفع الإيرادات إلى الانخفاض بشكل محدود، بينما يهبط الربح الإجمالي بشكل حاد، وهو تمامًا شكل أرقام هذا الربع. ويطال دورسي، أحد أبرز أصوات التطرف للبيتكوين، منذ زمن بتتعامل مع توفير وصول رخيص إلى العملة الرقمية كأداة لاستقطاب العملاء لا كمصدر للربح بحد ذاته. ومسار عام 2026، من انخفاض 26% إلى انخفاض 50%، يُقرأ كتنفيذ لهذا المقايضة وفق الجدول المحدد، إذ يحوّل كل خفض للرسوم هامش التداول إلى قاعدة أوسع من المشتملين على شراء البيتكوين داخل التطبيق.

مكاسب إعادة التقييم تحمل صافي الدخل

لم يمتد ضعف قطاع البيتكوين إلى بقية الشركة. فارتفع الربح الإجمالي 22% على أساس سنوي إلى 3.235 مليار دولار في الربع. وسلمت Cash App ربحًا إجماليًا قدره 2.07 مليار دولار بنمو 27%، فيما أضاف نشاط المدفوعات التجارية Square 1.157 مليار دولار بنمو 14%. وارتفع الدخل التشغيلي المعدل 92% إلى 923 مليون دولار، وتجاوز كلا المقياسين توجيهات الشركة السابقة، وهو ما مكّن الإدارة من رفع التوقعات للعام الكامل في الإصدار ذاته.

وبلغ صافي الدخل المخصص للمساهمين العاديين 565.55 مليون دولار، بارتفاع يقارب 20% من 461.54 مليون دولار قبل عام. وقد أنجز التحسين تحت خط العمليات معظم العمل: فالدخل التشغيلي نما 5% فقط إلى 428.49 مليون دولار، وبلغ الدخل قبل الضريبة 612.49 مليون دولار وهو على مستوى 615.03 مليون دولار المسجلة قبل عام تقريبًا، لذا فإن القفزة في السطر الأخير جاءت أساسًا من عبء ضريبي تراجع من 139.93 مليون دولار إلى 48.35 مليون دولار. وخارج العمليات، حققت حوزات الشركات من البيتكوين مكاسب إعادة تقييم قدرها 229.71 مليون دولار، أي نحو 3.9 أضعاف مكافئتها البالغة 59.59 مليون دولار قبل عام. وهذه المكاسب رقم محاسبي يعيد تقييم الحوزات وفق سعر البيتكوين عند نهاية الربع، ولا ينطوي على أي تدفق نقدي. كما أنه سد فجوة، لأن الربع السابق حمل 167.15 مليون دولار من إيرادات أخرى، معظمها أرباح استثمارات في الأسهم، كانت شبه غائبة هذه المرة. وقد قيّمت Block استثماراتها في البيتكوين عند 771.88 مليون دولار حتى نهاية سبتمبر، وهي حوزة تحافظ عليها الشركة بوصفها مركز حفظ طويل الأجل في التمويل اللامركزي على البيتكوين بدلًا من دفتر تداول.

رفع التوقعات خارج مكتب البيتكوين

اقترنت Block بهذه النتائج بأرقام أكبر للعام المقبل. فارتفع توقع الربح الإجمالي للعام الكامل 2026 إلى 12.626 مليار دولار، بزيادة 22% على أساس سنوي، ورفع توقع الدخل التشغيلي المعدل إلى 3.519 مليار دولار، مع توقع نمو الربح الإجمالي بنسبة 15% على الأقل في 2027. وتصف الإدارة البيتكوين والعملات المستقرة بأنهما دعامتا توسع Cash App الذي تجاوز 60 مليون مستخدم نشط شهريًا في سبتمبر. وقراءتنا واضحة: رقم البيتكوين البالغ 52 مليون دولار هو ثمن قرار تسعير متعمد داخل مكتب واحد في شركة أكبر بكثير، وليس دليلًا على تلاشي الطلب، والحوزة الثابتة البالغة 771.88 مليون دولار تحافظ على التعرض في الميزانية. أما التوقعات المرتفعة فعليًا فهي التي تسعّر النشاط خارج البيتكوين، وهو النشاط الذي نما في كل بند معلن.