مدير استثمارات Bitwise مات هوغان: صعود Bitcoin (BTC) بقيت سليم رغم فشل مشروع القانون بأغلبية 49 صوتًا

مدير استثمارات Bitwise يتجاهل تعثر القانون

لا تحتاج Bitcoin (BTC) إلى الكونغرس لمواصلة مسارها الصاعد، بحسب مدير الاستثمار الرئيسي في Bitwise مات هوغان، الذي حدّث موقفه بعد فشل التصويت الإجرائي في مجلس الشيوخ الأمريكي بشأن مشروع قانون هيكلة سوق الكريبتو في بلوغ عتبة الـ60 صوتًا، إذ توقف عند 49 صوتًا مؤيدًا فقط. حجته حسابية بقدر ما هي قناعة: لو كان الصعود مرهونًا فعلًا بإقرار المشروع، لكان انهيار احتمالات المصادقة عليه قد سحق الأسعار. لكن السوق فعل العكس تمامًا. تداولت Bitcoin قرب 57,950 دولارًا في مطلع يوليو، وقطعت مستوى 80,000 دولار بحلول مطلع سبتمبر، بينما تراجعت احتمالات إقرار القانون هذا العام في أسواق التنبؤ من 39% إلى 14%. وفي الوقت ذاته، واصلت وول ستريت البناء وسط الغموض التشريعي: أطلقت Robinhood بلوكتشينها الخاص، وقدمت Morgan Stanley منتج ETF للكريبتو مرتبطًا بـSolana، وبدأت DTCC تسوية صفقات الأسهم المرمّزة من دون أي تشريع جديد. يعزو هوغان هذا التفاؤل إلى القيادة المؤيدة للكريبتو في هيئة SEC برئاسة بول أتكنز وفي هيئة CFTC بقيادة مايك سيليغ، وكلاهما أشار إلى استعدادهما لصياغة قواعد تنظيمية تمتد حتى 2029.

قوة التجزئة تستعيد مستوى 900 EH/s

تحت سطح حركة الأسعار، تستعيد الشبكة نفسها قوتها تدريجيًا. تُظهر بيانات السلسلة أن قوة التجزئة الحقيقية لبيتكوين، بعد تصحيحها خلال النصف الأول من العام من قمتها في أواخر 2025، قد وضعت قاعها واستعادت نحو 900 EH/s. وقد بلغ متوسط قوة التجزئة لثلاثين يومًا 935.4 EH/s حتى 11 سبتمبر، متجاوزًا متوسط الستين يومًا البالغ 917.4 EH/s — وهو نمط يشير إلى أن الطاقة التعدينية تعاد لنشرها على الشبكة بدل أن تكتفي بالتأرجح. وتؤكد عملية تعديل الصعوبة في وقت سابق من هذا الشهر هذا التعافي: رفع البروتوكول صعوبة التعدين بنسبة 1.31% إلى 127.45T، عندما كانت قوة التجزئة المقدرة نحو 912 EH/s. ويتسق هذا التحسن مع تحسّن اقتصاديات المعدّنين مع خروج بيتكوين من هبوطها الحاد الأخير، ما أعاد الأجهزة المتوقفة إلى العمل. ويشير محلل السلسلة CW8800 إلى أن ارتفاع نشاط المعدّنين قد يشكل مدخلًا إيجابيًا للسعر، لكنه يحذّر من أن العلاقة السببية تسير في الاتجاهين — فالأسعار المرتفعة تعيد أيضًا إحياء الربحية وتسحب أجهزة التعدين الخاملة مجددًا إلى سباق إثبات العمل.

مسار الفيدرالي الوسيط عند 4.1%

يمثل الخلفية الاقتصادية الكلية الاختبار الأصعب. فقد رفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نطاق أسعار الفائدة المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%-4% في 16 سبتمبر، في أول رفع منذ يوليو 2023، مستشهدةً بالتضخم المستمر إلى جانب التوسع الاقتصادي الثابت. ويرى رئيس الأبحاث في Coinshares جيمس باترفيل أن الإشارة الأكثر أهمية تكمن في مخطط النقاط: فآخر توقعات الفيدرالي تُظهر سعر وسيطا لأموال الفيدرالية عند 4.1% لعامي 2026 و2027، بارتفاع حاد من 3.8% و3.6% في جولة يونيو. وفي نظره، فإن هذا المسار المتوقع الأكثر انحدارًا — والمدعوم بتكاليف الطاقة المرتبطة بالصراع مع إيران وبتنامي احتمال رفع ثانٍ هذا العام — يعني أنه من غير المرجح أن تكسر بيتكوين مستوى 80,000 دولار بشكل حاسم من دون تحسّن ملموس في توقعات التضخم. ويضيف نكسة مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر بشأن قانون CLARITY، الذي رُفض بـ49 صوتًا مقابل 50، طبقة ثانية من الضغوط القريبة، رغم أن باترفيل يؤكد أن الوضع التنظيمي لبيتكوين أصبح مستقرًا بما يكفي لعزلها نسبيًا مقارنة بالعملات البديلة.

Grayscale ترى 1997 لا 2022

في المقابل، تدفع Grayscale بالقراءة المتشائمة. يصف رئيس الأبحاث زاك بانديل حركة 25 نقطة أساس يوم الأربعاء بأنها تعديل منتصف الدورة وليس انطلاق حملة تشديد مستدامة، مشيرًا إلى 25 مارس 1997، حين رفع فدرالي بقيادة غرينسبان الفائدة مرة واحدة إلى 5.5% ثم توقف — في التغيير الوحيد للأسعار ذلك العام. والتباين مع 2022 محوري في حجته: فمن مارس 2022 إلى يوليو 2023، قدّم الفدرالي 525 نقطة أساس من الرفع ضخّمت تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل بلا عائد وخنقت تمويل الأصول عالية المخاطر. أما رفع أو رفعان في 2026، بعد خفضات امتدت من سبتمبر 2024 إلى ديسمبر 2025، فهو نظام مختلف تمامًا. ويدعم سلوك بيتكوين نفسها هذا التمييز — بعد لمسها قاعًا شهريًا، تسلقت فوق 77,000 دولار لفترة وجيزة في 17 سبتمبر، وهو ارتداد أجبر على تصفية نحو 260 مليون دولار من المراكز القصيرة في الكريبتو. وتضيف Grayscale أن ارتفاع العوائد قد يفيد حتى أجزاءً من القطاع، إذ يعزز دخل الفوائد لمصدري العملات المستقرة مثل Circle وTether ويجذب رؤوس الأموال نحو منتجات السندات المرمّزة. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

سقف 80 ألف دولار في بؤرة التركيز

الخيط الجامع بين هذه المسارات الأربعة هو سوق ينضج ليتجاوز اعتماده على أي محفّز تشريعي أو نقدي منفرد. وتعكس بياناتنا التجميعية في COINOTAG هذه المرونة: يقرأ مؤشر الخوف والطمع لدينا 56 من 100 (طمع)، وتستحوذ بيتكوين على 67.8% من السوق الذي نتتبعه، بينما تقارب إجمالي القيمة السوقية المتتبعة 2.28 تريليون دولار. وقد يقل أهمية كسر سقف 80,000 دولار الآن عن البنية التحتية التي تُبنى تحته — وهي أطروحة يتردّد صداها في توقعات JPMorgan بأن بيتكوين يمكن أن تتفوق على الذهب وفي توقع UTXO لسوق ائتمان رقمي بقيمة 1.5 تريليون دولار.