تراجع تداول Bitcoin يدفع Coinbase لخسارة 359.5 مليون دولار

أخبار العملات الرقمية

سجّلت منصة Coinbase Global صافي خسارة بلغ 359.5 مليون دولار خلال الربع المنتهي في 30 يونيو، أي ما يعادل 1.36 دولار للسهم الواحد، في نتيجة فاقت بكثير توقعات المحللين التي كانت تشير إلى خسارة لا تتجاوز 0.17 دولار للسهم. ويعكس هذا التراجع الحادّ ضعف نشاط تداول Bitcoin (بيتكوين) الذي يُعدّ المحرّك الأساسي لإيرادات المنصات المدرجة. وبحسب إفصاح علاقات المستثمرين للشركة، انخفضت الإيرادات إلى 1.22 مليار دولار مقارنة بـ1.5 مليار دولار في الفترة ذاتها من العام الماضي، لتأتي دون التوقعات الإجماعية البالغة 1.29 مليار دولار. وتركّز العجز في جانب الطلب على المعاملات، إذ تراجع حجم تداول العملاء بنسبة 24% مقارنة بالربع الأول، ما يشير إلى أن أسواق Bitcoin والعملات البديلة افتقرت إلى التقلبات التي عادةً ما تحفّز عمليات البيع والشراء المتكررة. ومن الناحية العملية، فإن انخفاض التقلبات يضغط على فرص تحصيل الرسوم لأن المشاركين في السوق يعيدون موازنة محافظهم بوتيرة أبطأ، وتتجدد المراكز ذات الرافعة المالية بشكل أقل تكراراً. وهذا الديناميكية قادرة على إلحاق الضرر حتى بالمنصات المهيمنة، لأن التكاليف الثابتة المرتبطة بالتقنية والامتثال والحفظ تبقى قائمة بينما تتراجع الإيرادات لكل صفقة. كما جاء أداء إيرادات الاشتراكات والخدمات دون التوقعات، إذ حققت 555 مليون دولار مقابل توقعات بلغت 594 مليون دولار. وتكتسب هذه النتيجة أهمية خاصة لأن Coinbase أمضت العامين الماضيين في تقليل اعتمادها على رسوم المعاملات، إلا أن الربع الأخير أثبت أن تداول الأفراد والمؤسسات لا يزال يحدّد نغمة الأرباح عندما تكون الأسواق هادئة. وقد انعكس ذلك بالفعل على السهم، إذ جرى تداوله قرب 151.24 دولار يوم الجمعة بانخفاض 2.41%، لتسجّل الشركة ثالث إخفاق فصلي متتالٍ. وتؤكد هذه النتيجة مدى ارتباط أرباح Coinbase قصيرة الأجل بدورة تداول Bitcoin، بغضّ النظر عن خطوط المنتجات الأحدث. وبالنسبة لمراقبي Bitcoin، فإن المسألة لا تتعلق بمحاسبة منصة واحدة بقدر ما تتعلق بصحة مجمّع الرسوم الذي يدعم المنصات المدرجة وأمناء الحفظ وصنّاع السوق؛ فعندما يتداول أكبر أصل مشفّر ضمن نطاق ضيّق، يشعر بالضغط كامل سلسلة الإدراج والسيولة، حتى لو استمر الاستثمار طويل الأجل في البنية التحتية.

جاء ردّ فعل وول ستريت غير معتاد، إذ انخفضت الأهداف السعرية بينما بقيت معظم التوصيات داعمة. فعادةً ما يشير خفض الهدف السعري بعد إخفاق الأرباح إلى قلق هيكلي، لكن الحفاظ على توصيات الشراء يوحي بأن المحللين ينظرون إلى تراجع الإيرادات على أنه دوري وليس دائماً. فقد خفّضت Benchmark هدفها لاثني عشر شهراً إلى 230 دولاراً من 270 دولاراً مع الإبقاء على توصية الشراء، فيما نقلت Needham وRosenblatt وBaird أهدافها إلى 177 و200 و130 دولاراً على التوالي، ووصفت الضعف بأنه مؤقت. وحافظت Mizuho على موقف محايد بهدف 155 دولاراً، بينما اتخذت Barclays الموقف الأكثر دفاعية بتوصية أقل من الوزن السوقي وهدف 95 دولاراً. على الجانب الآخر، أبقت Bernstein على هدف 330 دولاراً واحتفظت Citizens بهدف 325 دولاراً، مشيرتين إلى إنفاق أقل من المخطط وتوفير في التكاليف ناتج عن تسريحات مايو. وكانت Citi قد خفّضت هدفها بنسبة 41% قبل صدور النتائج، لكنها بقيت إيجابية. ويبلغ متوسط الأهداف السعرية نحو 229.74 دولاراً، مقارنة بالتداول الأخير قرب 151.24 دولاراً، ما يعني أن المحللين يتوقعون تعافياً إذا تحسّنت ظروف السوق. وهذا الانقسام مهم لأسواق العملات الرقمية لأن Coinbase تبقى البوابة الرئيسية للتعرض المنظّم، وغالباً ما يتتبّع تقييمها توقعات تعافي التداول والطلب على الحفظ وتبنّي العملات المستقرة. وتستند ثقة المحللين الأقل تشاؤماً إلى توسّع مجموعة منتجات المنصة؛ فقد عالجت Coinbase رقماً قياسياً بلغ 10.3% من إجمالي تداول العملات الرقمية، وضاعفت إيرادات سوق التوقعات خلال ثلاثة أشهر، ودفعت عضويات Coinbase One المدفوعة إلى أعلى مستوى تاريخي. كما تقدّم المنصة عقوداً مستقبلية دائمة وأسهماً ضمن استراتيجية «المنصة الشاملة»، في خطوة مصمّمة لالتقاط حصة أكبر من محافظ المستثمرين عبر Bitcoin والعملات البديلة والأصول التقليدية. ويتمثّل التأخير الرئيسي في ميزات USD Coin الجديدة، إذ حذّرت البنوك من ضغوط على اقتصاديات USDC. وقد جادلت إدارة Circle بأن مدفوعات العملات المستقرة يمكن أن تنمو أسرع من تداول العملات الرقمية، ما يجعل توزيع Coinbase ذا قيمة إذا تسارع التبنّي. ويبقى المحفّز التالي هو ما إذا كان تعافي الرسوم سيصل قبل أن تضعف هوامش العملات المستقرة أكثر.

قراءة COINOTAG تؤكد أن نتائج Coinbase الفصلية تثبت أن Bitcoin لا يزال المحرّك المهيكل لبنية سوق العملات الرقمية. تُظهر بياناتنا المجمّعة أن Bitcoin يستحوذ على 69.6% من السوق المتتبَّع لدى COINOTAG، فيما يقف مؤشر الخوف والجشع عند 25 من 100، وهي قراءة خوف شديد، وتبلغ القيمة الإجمالية للسوق المتتبَّع 1,815,190,826,869 دولاراً. في هذه البيئة، تعتمد أرباح المنصات على السيولة أكثر من اعتمادها على السرديات. ويُظهر إفصاح علاقات المستثمرين للشركة أن كلاً من التداول والاشتراكات جاءا دون التوقعات، بينما تبقى ميزات العملات المستقرة رافعة نمو مؤجّلة. وعلى عكس العملات المستقرة الخوارزمية، يتمثّل دور USDC في التوزيع والمدفوعات، لذا يبقى السؤال المحوري: هل يمكن لتقلبات Bitcoin وتبنّي العملات المستقرة أن يُنعشا الرسوم قبل أن يُختبر صبر المحللين؟