خروج صافٍ بقيمة 869.8 مليون دولار من صناديق البيتكوين (BTC) المتداولة في البورصة الأمريكية

أربع جلسات متتالية من الاسترداد الصافي

سجلت منتجات الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية التي تحتفظ ببيتكوين (BTC) خسائر صافية إجمالية قُدرت بنحو 869.8 مليون دولار خلال أول أربع جلسات من نوفمبر، وجاء خروج 430.2 مليون دولار يوم الخميس 5 نوفمبر ليكون أحدث قراءة في هذا الرصيد المتصاعد لا الأخيرة. وتُظهر بيانات التدفقات الإجمالية لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة أن هذه الجلسة السلبية تلت يومًا واحدًا من إفصاح الصناديق عن تدفقات داخلة صافية بقيمة 74.6 مليون دولار، أي أن الاتجاه انقلب من الإنشاء إلى الاسترداد بين الأربعاء 4 نوفمبر والخميس 5 نوفمبر. وفي هذه البيانات، يعني التدفق الصافي الخارج أن عمليات الاسترداد تجاوزت عمليات الإنشاء في اليوم نفسه، والعكس صحيح عند التدفق الداخل. كما تكشف الإفصاحات اليومية للتدفقات أن التراجع كان مركّزًا في صناديق بعينها لا موحدًا: فصندوق FBTC التابع لشركة Fidelity استقبل 236.7 مليون دولار يوم 4 نوفمبر ثم انقلب إلى خروج صافٍ بقيمة 199.9 مليون دولار يوم 5 نوفمبر، وكان هذا التقلب مصدر معظم التغير بين الجلستين. في المقابل، سجّل صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock عمليات سحب في اليومين معًا، غير أن رقمه اليومي تقلّص من 201.2 مليون دولار إلى 105 ملايين دولار، ما يعني أن أكبر الصناديق من حيث الأصول كان يخفف من وتيرة بيعه في أحدث قراءة. ولأن الصندوق المتداول في البورصة يحتفظ بالعملة الفعلية لدى جهة حفظ، فإن الاسترداد يترجم إلى بيع مباشر لعملات البيتكوين، لا إلى تعرض هامشي مبني على تداول العقود الآجلة؛ فحتى تُعيد المؤسسات المصرّح لها الأسهم، تسيّل جهة الحفظ العملة الكامنة فيها. هذا المسار هو ما يُبقي سعر البيتكوين في مركز الاهتمام مع تضخم رصيد نوفمبر، لأن ضغط الاسترداد المستمر يصل إلى السوق الفوري في اليوم نفسه الذي يُفصح فيه. وتبقى الأرقام بنيوها مبدئية: فكل قراءة تُجمع من الإفصاحات اليومية للصناديق نفسها، وقد تُعدَّل مع وصول الإيداعات المتأخرة. كما تتم عمليات الاسترداد بوحدات إنشاء كبيرة، بحيث يستطيع أمر واحد ضخم تحريك الرقم اليومي للصندوق بمئات ملايين الدولارات في طبعة واحدة.

قراءة 430.2 مليون دولار ليست رقمًا محاسبيًا على الورق. فحين تعيد المؤسسات المصرّح لها أسهم الصندوق، تسيّل جهة الحفظ العملة الكامنة، أي أن الرقم يقابل بيتكوينًا بيع فعليًا بأسعار السوق في ذلك اليوم، لا تعديلًا في التقييم. وإذا جُمع الرصيد على مدى الجلسات الأربع، فإن 869.8 مليون دولار تعني في المتوسط نحو 217 مليون دولار من البيع الصافي يوميًا، وهو إيقاع يبرز حتى قياسًا على تحويلات حيتان البيتكوين المسجلة على السلاسل العامة. ويستحق وزن IBIT في هذا المشهد سياقًا إضافيًا: فمراجعة سابقة لبيانات COINOTAG وجدت أن صندوق BlackRock وحده يقف خلف خروج منفرد بقيمة 842 مليون دولار في جلسة واحدة، أي أن الصناديق المفردة حسمت الاتجاه اليومي مرات متكررة، والتباعد الحالي بين انقلاب FBTC وتقلص IBIT ينسجم مع ذلك النمط. أما ما لا تُظهره الإفصاحات فهو هوية المشتري في الطرف الآخر من كل عملية استرداد، أو ما إذا استوعبت صناع السوق أو صناديق أخرى أو حاملون طويلو الأجل العملة المبيعة، إذ تسجل بيانات التدفقات اليومية جانب الصناديق وحده. ويؤدي ضغط الاسترداد بهذا الحجم كذلك إلى ترقق العملات التي تحتفظ بها الصناديق؛ فأربع جلسات بإيقاع نوفمبر، لو استمرت، ستقتطع مليارات من قاعدة الحفظ، وهي القاعدة التي تستمد منها مراجحة الصناديق المعروض عند عودة الطلب. وتساوي الفوارق على مستوى الصناديق المجموع في الأهمية: فFBTC وIBIT ضمن أكبر الأدوات الفورية، وسحبُهما المشترك البالغ 304.9 مليون دولار يوم 5 نوفمبر يترك بحساب بسيط نحو 125.3 مليون دولار من السحب الصافي موزعة على بقية الصناديق. ولمن يريد التفاصيل الكاملة للآلية، يشرح دليلنا حول عمل صناديق البيتكوين الفورية خطوات الإنشاء والاسترداد والحفظ واحدة تلو الأخرى، بما فيها حقيقة أن التدفق الصافي الخارج عملية بيع مكتملة لا مؤشر شعور. وهذا التوزيع مهم لكل من يوازن السوق، لأن موجة تقودها صندوقان قد تتوقف بسرعة بدئها.

انقلاب FBTC وتقلص IBIT

يقف الرصيد الآن عند 869.8 مليون دولار من الاسترداد الصافي على مدى أربع جلسات من نوفمبر، مقابل 74.6 مليون دولار من الإنشاء الصافي التي أفصحت عنها الصناديق يوم الأربعاء 4 نوفمبر، وكلا الرقمين مستمد من الإفصاحات اليومية نفسها. والنمط الملاحظ تدوير داخل صندوق واحد لا خروج جماعي موحد: فقد تقلص التدفق الخارج اليومي لصندوق IBIT من 201.2 مليون دولار إلى 105 ملايين دولار في حين انقلب FBTC من تدفق داخلي بقيمة 236.7 مليون دولار إلى خروج بقيمة 199.9 مليون دولار. وضغط الاسترداد يترقق أثره على العملات التي تحتفظ بها الصناديق، لا على العملات التي يواصل حاملو الأجل الطويل احتفاظهم بها عبر مراحل الهبوط، ويظل الرصيد مبدئيًا إلى أن تُنشر إفصاحات الجلسة التالية. ويتابع التحليل الفني للبيتكوين لدينا كيف يستوعب السوق كل قراءة تدفق جديدة.