البيتكوين (BTC) يتأخر عن مستوى قياسي عند 125 تريليون دولار في المعروض النقدي العالمي

خلفية نقادية بقيمة 125 تريليون دولار

لم يكن المعروض النقدي العالمي قط بهذا الاتساع، إذ يقف اليوم عند نحو 125 تريليون دولار. ويقيس مؤشر الـM2 العالمي، وهو أوسع مقياس بالدولار لسيولة الاقتصاد الدولي، ارتفاعًا يقارب 7% مقارنة بمستواه قبل عام. لكن سعر البيتكوين (BTC) لم يرافق هذا التمدد النقدي صعودًا؛ فقد أمضت العملة نحو أربعة أسابيع في تراجع وتصحيح، متداولة قرب 82,800 دولار يوم الاثنين بارتفاع 1.2% خلال 24 ساعة.

هذا الانفصال يغذي جدلًا قديمًا في القطاع: كلما زادت السيولة في النظام ينبغي، بمرور الوقت، أن يرتفع السعر الدولاري للعملة. فبالنسبة لعملة يحدد جدول إصدارها حدث الهافينغ ويؤمّن شبكتها نظام إثبات العمل، المنطق واضح: تخفيف قيمة الدولار يجب أن يظهر في النهاية في تقييمها السوقي. غير أن اختبار هذا الطرح على بيانات أسبوعية تمتد إلى عام 2014 يقود إلى استنتاج أضيق بكثير. فالمستوى القياسي بحد ذاته لا يقول شيئًا، وما يميز نتائج البيتكوين القوية من الضعيفة ليس حجم المعروض النقدي بل اتجاه نموه: فالتسارع يرفع الأصل بعد شهور، والتباطؤ يجرّه إلى الأسفل.

المقياس واسع بشكل مقصود، إذ يجمع النقد المتداول والحسابات الجارية وودائع التوفير في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والصين واليابان، وكلها محوّلة إلى الدولار. وتُظهر بياناتنا السوقية الإجمالية سيطرة البيتكوين على 68.2% من الكون الذي نتتبعه، بينما يقرأ مؤشر الخوف والطمع عند 59، أي داخل نطاق الطمع. وقد أحدث التراجع جدلًا متجددًا حول السوق الهابط بين حملة العملة على المدى الطويل، في الوقت الذي تواصل فيه الخلفية النقدية التوسع. ومستوى المؤشر جديد، أما معدل نموه فليس كذلك: فآخر مرة تجاوز فيها النمو السنوي للسيولة 20% كانت في ربيع 2021، وقفزت العملة إلى قمتها في العام نفسه.

التسارع ربح، والتباطؤ خسّر

السجل التاريخي في هذه البيانات صريح: حين تجاوز نمو المعروض النقدي العالمي 5% سنويًا، بلغ متوسط مكاسب البيتكوين بعد سنة 6% فقط، وارتفع السعر في نصف تلك الأسابيع وحسب. أما النمو الأبطأ فأنتج النتيجة المعاكسة، إذ قارب متوسط المكاسب السنوية 85%.

وتحوّل المقارنة على مدى ثلاثة أشهر الإشارة إلى أوضح حدّا: فحين كان النمو النقدي يتسارع، وقفت العملة على مستوى أعلى بعد ثلاثة أشهر في نحو 70% من الحالات بمتوسط مكاسب قريب من 20%، بينما ارتفعت أربع مرات من كل عشرة فقط حين كان النمو يتباطأ، مسجلة خسارة متوسطية طفيفة. وقد صمد هذا النمط من 2014 إلى 2019 ثم من 2020 فصاعدًا، وهي فترة تضم الآن سوق صناديق ETF الفورية. غير أن هذا العام خالف النمط: فالإشارة كانت إيجابية من نوفمبر إلى مارس، ومع ذلك هبطت العملة من نحو 106,000 دولار إلى 71,000 دولار خلال تلك الفترة. ثم تحولت الإشارة سلبية أواخر مارس، قبل القاع في أوائل يوليو قرب 59,000 دولار. وعادت إيجابية منتصف أغسطس مع السعر قرب 63,000 دولار، وارتفع السعر نحو 30% بعد ذلك.

لكن القراءة الحالية هشة: فالنمو السنوي للسيولة تراجع من نحو 8% إلى 7% منذ أواخر أغسطس، وتراجع الـM2 العالمي بنحو 1% عن قمته في أوائل سبتمبر. ولا تنتج الإشارة نتيجتها الإيجابية إلا بفضل قفزة 2.5% في الأسبوع الأول من أغسطس، وهي من أكبر حركتين أسبوعيتين في البيانات منذ 2014. وفي المقابل صعد مؤشر الدولار نحو 3% منذ أوائل سبتمبر، ما يقلص القيمة الدولارية لرصيد اليورو واليوان داخل المؤشر. ويعود جزء من قوة الدولار إلى الفيدرالي التي رفعت الفائدة إلى نطاق 3.75%–4% بينما تضخ ميزانيتها العمومية بنحو 220 مليار دولار منذ ديسمبر. وإذا استقر النمو قرب 7%، فستتحول الإشارة إلى السلب حوالي منتصف نوفمبر. وتروي مستويات الدعم والمقاومة التي تأطّرت فيها الهبوطات القصة قصيرة المدى نفسها: أرضية نهاية الأسبوع عند 80,371–81,638 دولار، ومقاومة عند 82,400 دولار تخلّى عنها السعر لاحقًا، ثم 84,134 دولار فوقها، ومتوسط متحرك 50 أسبوعًا قرب 76,800 دولار تحتها.

قراءتنا نحن: المستوى القياسي للسيولة حقيقي، لكن الإشارة المستندة إليه رقيقة، إذ تعوّل الدعوة الإيجابية على قراءة أسبوعية واحدة من أوائل أغسطس بينما يزحف النمو السنوي نحو 7%. وقد تابعت تغطيتنا للبيتكوين الارتداد الذي أعاد العملة فوق 80,000 دولار، ومدى استمراره يتوقف أقل على المجموع النقدي المعلن وأكثر على صعود الدولار وميزانية الفيدرالي العمومية. وتقدم التدفقات وزنًا موازنًا جزئيًا: فقد تتبعت تقارير سابقة تدفقًا صافيًا قدره 53,200 بيتكوين إلى المؤسسات الأمريكية هذا العام، وهي قناة لا تلتقطها عدسة الـM2. وما تزال الحالة طويلة المدى تستهدف 165,000–300,000 دولار، وإن كانت سيناريوها الأساسي يصف صعود يوليو بأنه ارتداد ضد الاتجاه. النمو النقدي يقف عند 7%، وما لم يعُد التسارع فإن نافذة الانقلاب تُفتح حوالي منتصف نوفمبر.