هيئة الأوراق المالية التايلاندية تقترح منح مستثمري التجزئة وصولاً إلى مشتقات البيتكوين (BTC)

وصول مستثمري التجزئة إلى العقود الخارجية

تحرّكت هيئة الأوراق المالية والبورصات التايلاندية (SEC) في 31 أغسطس خطوةً قد تعيد رسم خريطة الوصول إلى مشتقات العملات الرقمية في البلاد، حين نشرت وثيقة استشارة عامة تتيح للوسطاء المرخصين توجيه عملاء التجزئة والثروات العالية والعالية جداً نحو مشتقات الأصول الرقمية المؤهلة التي تُتداول خارج التايلاند. الوثيقة، التي راجعناها بشكل مباشر ضمن الإعلان الرسمي للهيئة، لا تمنح وصولاً شاملاً بلا شروط: يجب أن يشبه الأداة المؤهلة عن قرب منتجاً يمكن تداوله محلياً، وحددت الهيئة الأصول الأساسية، وأجل الاستحقاق، ومستوى الرفع المالي، وطريقة التسليم، وهيكل التسوية كنقاط المقارنة. العقود التي تجتاز هذا الاختبار ستمر، أما العقود التي لا تشابهه فإنها ستبقى محظورة على غير المؤسسات، ومتاحة فقط للعملاء المؤسسيين الذين تعتبرهم الهيئة أكثر قدرة على استيعاب خسائر الرفع المالي والتقلبات ومخاطر التسوية. ومن الجدير بالملاحظة أن الهيئة لم تنشر أي قائمة بالرموز أو المنصات أو سقوف الرفع المؤهلة، ما يعني أن أصولاً تتجاوز البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) بكثير، من شبكات إثبات الحصة إلى رموز مثل Algorand (ALGO)، قد تكون مؤهلة من حيث المبدأ بمجرد اكتمال المواصفات النهائية، مع الإشارة إلى أن قراءنا الراغبين في التوسع يمكنهم الرجوع إلى دليل ما هو Algorand (ALGO) لدينا. ويتعلق الإطار أيضاً بالوسطاء المنظمين بقدر ما يتعلق بالعملة نفسها؛ فهو لا يجيز استخدام مستثمري التجزئة مباشرةً لكل منصة خارجية، ولا يلغي القيود المفروضة على المنصات الأجنبية غير المرخصة. من ناحية الأساس التنظيمي، تسمح قواعد المشتقات القائمة في تايلاند أصلاً للوسطاء بتوجيه عملاء التجزئة والثراء إلى أدوات خارجية تشبه ما يُتداول محلياً، لكن مشروع القواعد الجديد يضيف شروطاً رقمية مفصّلة، والسبب أن العقود الخارجية تتفاوت تفاوتاً واسعاً في الرفع والاستحقاق والتسوية. وتُغلق باب التعليقات العامة في 30 سبتمبر، وبعدها يجوز للهيئة مراجعة المسودة قبل اعتماد التعديلات النهائية؛ ولا يوجد أجل قانوني يفرض جدولاً زمنياً، ولم تحدد الهيئة متى تدخل القواعد حيز التنفيذ ولا أي المنصات الأجنبية ستُعتمد.

المقاصة المركزية ومواصفات TFEX

الوصول إلى هذه السوق يتوقف بقدر ما يتوقف على شروط العقد على شروط المنصة نفسها. وبموجب الإطار المقترح، يجب أن يسوّي البورصة الخارجية صفقاتها عبر طرف مقابل مركزي (CCP)، وهو كيان يتحول إلى المشتري أمام كل بائع والبائع أمام كل مشتري، فيقلّص ذلك التعرض المباشر بين الأطراف، كما يجب أن تخضع البورصة لإشراف جهة تنظيمية موقعة بصيغة "أ" من مذكرة التفاهم المتعددة الأطراف الصادرة عن المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية، أو أن تكون عضواً في اتحاد البورصات العالمي. هذا اختبار تنظيمي وليس قائمة بيضاء بالدول؛ فمنصة خارجية تقدم عقوداً مستقبلية على البيتكوين أو الإيثيريوم ليست مؤهلة تلقائياً. والعقود المستقبلية الدائمة، التي لا تحمل تاريخ انتهاء ثابتاً وتعتمد على مدفوعات تمويل دورية بين المتداولين، قد تواجه تدقيقاً خاصاً، ولم تحدد الهيئة بعد ما إذا كانت ستجتاز عتبة التشابه. أما السؤال الأصعب فقد يكون محلياً: اعترفت تايلاند رسمياً بالعملات الرقمية كأصول أساسية مسموح بها للعقود المستقبلية والخيارات المنظمة بموجب إخطار من مجلس الهيئة بتاريخ 5 مارس، وتتفاوض الجهات الرسمية الآن مع بورصة العقود المستقبلية التايلاندية (TFEX) على مواصفات العقود، من حجم العقد ومتطلبات الهامش إلى الرفع المالي وأساليب التسوية. غير أنه حتى 1 سبتمبر لم تدرج TFEX أي عقد مستقبلي أو خيارات على العملات الرقمية، إذ يقتصر دليلها العلني على عقود مؤشرات الأسهم وأسهم الشركات الفردية والعملات وأسعار الفائدة والمنتجات الزراعية، إلى جانب مشتقات المعادن النفيسة المرتبطة بمعادن مثل البلاتين والبلاديوم. وحتى تحدد TFEX معياراً محلياً مرجعياً، لن يكون لدى الوسطاء مسطرة واضحة للحكم بالعقود الأجنبية المتماثلة بما يكفي، وقد تحتاج الهيئة إلى إكمال إطار TFEX بشكل كبير أولاً. وفي خط الأنابيب التنظيمي نفسه أيضاً: قواعد مقترحة لصناديق ETF الفورية على البيتكوين والإيثيريوم تشترط حداً أدنى للتعرض للأصول الرقمية نسبته 80%، كجزء من التوسعة ذاتها في الوصول المُراقَب. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bybit.

موعد 30 سبتمبر يقترب

المفتاح للمشاركين في السوق هنا أن هذه اقتراح وليست قاعدة نهائية. فوثيقة الاستشارة التي راجعناها تطرح على المستجيبين سؤالاً مباشراً: هل ينبغي لمستثمري غير المؤسسات الوصول إلى هذه المنتجات عند استيفاء كل الشرط المحدد؟ وتسأل على حدة عما إذا كان ينبغي السماح للمستثمرين المؤسسيين بالوصول خارج تلك الشروط. وتُغلق التعليقات في 30 سبتمبر، ولا شيء يُلزم الوسطاء قبل أن توافق الهيئة على التعديلات النهائية. وإذا بقيت الصيغة النهائية مطابقة للمسودة، فإن الوسطاء التايلانديين المرخصين سيحصلون على قناة مُراقَبة نحو مشتقات البيتكوين المتداولة في الخارج، بينما تبقى المنصات غير المرخصة محظورة، وهو تحول في بنية السوق سنواكبه في COINOTAG حتى أواخر 2026، خاصة مع تنامي الاهتمام العالمي بمشهد العملات البديلة ومشتقاتها.