Strategy تطالب MSCI بإسقاط خطة استبعاد بيتكوين (BTC) التي تشمل 845,050 عملة

Strategy تتهم مقترح MSCI بالمعيبة

في تطور نتابعه عن قرب من دفتر علاقات المستثمرين للشركة نفسها، تصاعدت مواجهة Strategy، أكبر كيان شركة يحتفظ بخزينة من البيتكوين (BTC)، مع خطر الإقصاء من المؤشرات، إذ وجّهت في 31 أغسطس 2026 خطابًا رسميًا إلى مزوّد المؤشرات MSCI تطالب فيه بسحب استشارتها حول استبعاد "الشركات غير التشغيلية" من مؤشرات الأسهم العالمية. حمل الخطاب، الذي وقّعه المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي للإدارة مايكل سايلور والمدير التنفيذي فونغ لي، توصيفًا لا لبس فيه للمقترح: "مضلِّل ومعيب وتمييزي". وترى الشركة أن تنفيذه سيُخرج الشركات التي بُنيت حول استراتيجيات تجميع البيتكوين من المعايير المرجعية التي ترتكز عليها رؤوس أموال سلبية بتريليونات الدولارات. وما وراء سهم واحد، فالم stakes أوسع: خروج شركة من مؤشر رئيسي قد يطلق بيعًا آليًا من صناديق المؤشرات، وتنتهمي النتائج إلى نموذج الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين الذي تتبعه عشرات الشركات المدرجة اليوم.

بُنيت اعتراضات الشركة على أربع ركائز محددة. أولًا، إن الاستشارة تستهدف على نحو مباشر شركات خزائن الأصول الرقمية (DAT)، وهي في عين Strategy إحياء لمقترح صدر عام 2025 كان سيستبعد الشركات التي تتجاوز حيازاتها من الأصول الرقمية 50% من إجمالي أصولها، ووُضع جانبًا في يناير 2026 بعد ضغوط قطاعية؛ وتقول Strategy إن الصياغة الجديدة غيّرت التسمية وآليات الفرز مع ترك الجوهر كما هو. ثانيًا، التمييز بين "التشغيلي" و"غير التشغيلي" لا تعريف له بموجب معايير المحاسبة الأمريكية GAAP أو الدولية IFRS، وتشير الشركة إلى أنها تُدرج نشاطها في البيتكوين ضمن قطاع تشغيلي وفق GAAP، وهي صفة تستبعد في نظرها أي معاملة لها كأداة استثمار سلبية. ثالثًا، الاستبعاد على أساس تكوين الأصول وحده يناقض مبادئ المحاسبة وقوانين الأوراق المالية الراسخة. رابعًا، حقن حكم سياسة MSCI الخاص في بناء المؤشرات سيؤدي إلى تآكل الحياد والموثوقية الذين يعتمد عليهما مستخدمو المؤشرات. وتضيف الشركة أن الإقصاء لن يترك أثرًا جوهريًا على أعمالها، فالاعتراض في جوهره على المقترح نفسه لا على تبعاته لسهمها.

ثلاث شركات في المحاكاة

بموجب المقترح الذي نشرته MSCI في 14 أغسطس 2026، تتوقف الأهلية أولًا على تجاوز الأصول التشغيلية 50% من إجمالي الأصول، ثم تُقيَّم الشركات الراجحة عبر خمسة مقاييس مالية تغطي الأصول التشغيلية والمصاريف والتدفقات النقدية، ويكفي تجاوز أربعة منها للإقصاء. محاكاة MSCI الخاصة، التي جرت على بيانات مايو 2026، وضعت Strategy وشركة Metaplanet المدرجة في طوكيو وحاملة اليورانيوم Yellow Cake المدرجة في بريطانيا ضمن المكونات التي ستسقط من مؤشر ACWI IMI الأساسي. وبقيمة سوقية معدّلة للأسهم الحرة تقارب 23.9 مليار دولار، تعد Strategy أكبر الشركات على قائمة الإقصاء المحتملة، والمستثمرون يراقبون احتمال البيع القسري من الصناديق السلبية ومحافظ ETF التي تتبع المؤشرات المتأثرة، وهي مخاطر حذّرت منها الشركة نفسها في تقريرها السنوي إذ ذكرت أن الخروج من المؤشر قد يضغط سعر سهمها وسيولته. ولم يكن الرد إجرائيًا فحسب؛ إذ تحسب الشركة أنها توظّر نحو 1,500 شخص حول العالم وتسجل عمليات البيتكوين قطاعًا تشغيليًا مستقلًا تُعامل أرباحه وخسائره كبنود تشغيلية. ولم يتوقف التجميع خلال النزاع: فبين 24 و30 أغسطس اشترت Strategy إضافيًا 4,603 Bitcoin (BTC) بنحو 369.7 مليون دولار، لترفع إجمالي حيازاتها إلى 845,050 BTC حتى 30 أغسطس بكلفة استحواذ مجمّعة تقارب 63.73 مليار دولار، وهو حجم يجعلها الحوت المؤسسي الحاسم في فئة الأصول هذه، والسبب الذي يمنع لجان المؤشرات من تجاهلها مهما كان مستقبل نهجها طويل الأمد القائم على HODL. ومن يتابع السوق لحظة بلحظة يمكنه رصد أسعار الفورية والعقود الآجلة مباشرة على Bitget.

مراجعة نوفمبر هي الاختبار

وسّعت Strategy حملتها إلى ما هو أبعد من الإيداع الرسمي، فنشرت إطلاق الخطاب عبر حسابها الرسمي على منصة X ودعت المؤيدين إلى قراءته و"مشاركة دعمكم". وأكدت الشركة هناك مجددًا أنه مع كون النتيجة غير جوهرية لأعمالها، فإن تبنّي المقترح "سيضر بعمق بسمعة MSCI كمزوّد مؤشرات موثوق ومحايد"، ووصفت فرز "الشركات غير التشغيلية" في المنهجية بأنه تعسفي وغير مفسّر، وأنه في نظرها أداة لاستهداف خزائن الأصول الرقمية بغير إنصاف. وشددت كذلك على أنها توظّف بيتكوين بنشاط لخلق قيمة للمساهمين لا أن تكتفي بحيازة سلبية. ورد السوق إيجابًا في اليوم نفسه: أغلق سهم MSTR جلسة الاثنين أعلى بـ4%، وإن ظل هابطًا 15% منذ مطلع العام، بينما بلغت قيمة كنز الشركة البالغ 845,050 Bitcoin (BTC) نحو 65.8 مليار دولار بالأسعار السائدة.

(حتى الساعة ‏04:58 UTC‏) (حتى 04:58 بتوقيت UTC) النص الحاكم هنا هو ورقة الاستشارة التي أصدرتها MSCI بشأن أهلية الشركات غير التشغيلية في مؤشراتها العالمية القابلة للاستثمار، وليست قاعدة نهائية: تمتد فئة التعليقات حتى 30 سبتمبر، وتُعلن النتائج في موعد أقصاه 16 أكتوبر، ويسري التطبيق اعتبارًا من مراجعة مؤشرات نوفمبر، مع وضع الشركات المخالفة في الفرز الأول على قائمة مراقبة قبل الإقصاء في العام التالي. ويُذكر أن نسخة الأصول الرقمية لعام 2025 سُحبت تحت ضغط القطاع، ما يعني أن النتيجة ليست محسومة سلفًا. قراءتنا في COINOTAG: الخطاب تموقع لاستغلال نافذة التعليقات، وشاشة الـ50% من الأصول التشغيلية — لا التسمية — هي التي ستحسم بقاء شركات خزائن البيتكوين قابلة للاستثمار في المحافظ السلبية.