Strategy توجّه 588 مليون دولار من زيادة رأس المال إلى البيتكوين (BTC) في الربع الثالث

أقل من 11% من زيادة الربع الثالث وصلت إلى الخزينة

وجّهت Strategy أقل من 11% من 5.40 مليار دولار جمعتها من بيع الأسهم العادية خلال الربع الثالث إلى شراء البيتكوين (BTC)، بحسب تقريرها الفصلي المودع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). ويوضح الإيداع أن الأموال جرى ضخّها عبر برنامج البيع في السوق المفتوح المعروف اختصارًا باسم ATM، وهي آلية تبيع بموجبها الشركة أسهمًا من إصدار جديد تدريجيًا على دفعات صغيرة بدلاً من طرح واحد مضمون من بنوك الاستثمار. وبهذه الطريقة أصدرت Strategy 50,298,000 سهم عادي بين يوليو وسبتمبر، محققة نحو 5.40 مليار دولار من العائدات الصافية بعد خصم تكاليف البيع؛ وكل دفعة جديدة من الأسهم تعني تخفيفًا لحصة حملة الأسهم العادية القائمة. ولم تأتِ أي حركة سيولة من الأسهم الممتازة خلال المدة نفسها. ومن مجموع العائدات، ذهب 588.1 مليون دولار لشراء الأصل، فيما سُجّل الباقي تحت بند "أغراض أخرى لخزينة البيتكوين"، وهو تصنيف يشمل تجميع النقد بالدولار وإعادة شراء الأسهم الممتازة ودفع توزيعات الأرباح وفوائد السندات القابلة للتحويل. ولم يذكر التقرير أن كامل المبلغ المتبقي ذهب إلى عمليات إعادة الشراء والتوزيعات.

تراجع تدفق الأموال السهمية الجديدة إلى السوق الفوري يعني زوال رهان هيكلي ثابت، دون أي ضغط مرئي في تمركزات المتداولين. ويتركز هذا التحول في أسواق الأسهم، لا في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). ولمن يراقب تحركات الحيتان المؤسسية، فإن العنوان الحقيقي هو الوتيرة لا الاتجاه: فالمقتنيات الصافية ظلت ترتفع على مدار الربع. ويقرأ مؤشر الخوف والطمع معنويات السوق عند مستوى 34 ضمن منطقة الخوف، فيما تشغّل معدلات تمويل العقود الدائمة عند 0.0036% فقط. أما نموذجنا للدرجات المركّبة للدعم والمقاومة، وهو الأساس الذي يقوم عليه التحليل الفني للبيتكوين لدينا، فيضع أقوى حاجز عند 82,229 دولارًا بتقييم 85 من 100، وأقرب أرضية قوية عند 76,783 دولارًا بتقييم 80. والإغلاق فوق الحاجز الأول يجادل في أن الاتجاه الهابط قد انكسر، فيما تعيد خسارة الأرضية الثانية السوق إلى يد البائعين. ومع ذلك تظل الاستراتيجية HODL ذات أفق بعيد المدى، تشتري أكثر مما تبيع حتى بوتيرة مخفّضة تُذكّر بديناميكيات السوق الهابط.

إعادة شراء STRC و847,666 بيتكوين

يفصّل التقرير ماذا حدث للأموال التي لم تُنفق على الشراء. فأسهم STRC الممتازة ذات التوزيعة المتغيرة، وهي أداة تصدرها Strategy، استوعبت 1.34 مليار دولار من عمليات إعادة الشراء في الربع، بينما بلغت توزيعات الأرباح النقدية عبر جميع فئات الأسهم الممتازة 419.12 مليون دولار. وكون توزيعة STRC متغيرة يجعل بندي إعادة الشراء والدفع في صلب حساب الشركة النقدي للربع. وتظهر عمليات البيع والشراء معًا في الإيداع نفسه: فقد اشترت الشركة 7,218 بيتكوين وباعت 5,552 بيتكوين مقابل 348.6 مليون دولار، مؤكدة أن عائدات البيع موّلت توزيعات الأسهم الممتازة وإعادة شراء STRC. وصافي الجانبين أضاف إلى المقتنيات 1,666 بيتكوين خلال الربع، ما رفع الرصيد من 846,000 بيتكوين في نهاية يونيو إلى 847,666 في نهاية سبتمبر، وهي نواة برنامج تجميع تقدّمه الشركة في إطار احتياطي بيتكوين استراتيجي. والمستثمرون الذين يتابعون القصة عبر سهم MSTR يرون المعادلة نفسها: تخفيف عبر برنامج ATM، مع وصول جزء يسير فقط من رأس المال الجديد إلى الميزانية على هيئة عملة. وإيداع لاحق قُدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في الثاني من نوفمبر (الاثنين) ينقل النمط إلى الربع الحالي. فبين 26 أكتوبر (الاثنين) و1 نوفمبر (الأحد)، ولّدت مبيعات الأسهم العادية 164 مليون دولار من العائدات الصافية، موّل منها 65.5 مليون دولار شراء 811 بيتكوين، وحُفظ 98.5 مليون دولار نقدًا بالدولار. ويُظهر هذا الإفصاح أيضًا استئناف الشراء في أواخر أكتوبر بعد توقف مؤقت، إلى جانب استمرار إعادة شراء STRC. وليست Strategy وحدها من يعيد حساب خزينتها: فـباعت Riot Platforms 20,264 بيتكوين على مدى تسعة أشهر لتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وتصبح الآن التزامات الأسهم الممتازة الأثقل والتوزيعات المتكررة وتجميع صافي أبطأ هي معادلة النقد السائدة في القطاع المؤسسي. والأسبوع الأول من نوفمبر يؤكد بالفعل استمرار الانقسام: نحو 40% من عائدات ذلك الأسبوع وصلت إلى الأصل، وبقي الباقي بالدولار.