SEC توافق على إعفاء الابتكار بأربعة شروط للأسهم المرمزة بما يخدم أسواق Bitcoin (BTC)

أربعة شروط لترميز الأسهم

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطار مؤقت بشرط صريح — عُرف بإعفاء الابتكار (Innovation Exemption) — يتيح للمنصات المعتمدة لتداول الأوراق المالية المرمزة (TSVs) تشغيل برامج تجريبية محدودة لتداول نسخ مرمزة من الأسهم الخاضعة لنظام NMS على البلوكتشين. فبحسب الإعفاء الوارد في بيان الرئيس بول أتكينز، لن تُصنَّف فورًا أي منصة تعتمد على صُنّاع سوق آليين بتصريح مسبق وأحواض سيولة بوصفها «بورصة» بموجب قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، في حين يحصل مقدّمو السيولة الذين يطرحون رؤوس أموالهم الخاصة على وضوح موازٍ بشأن تعريف «المتعامل». وتقوم الموافقة على أربعة شروط: أن تخدم المنصات الأشخاص الأمريكيين وأن تلتزم بعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC)؛ أن يظل الوصول مقيّدًا بتصريح؛ أن يُحظر أي سهم اصطناعي — إذ يجب أن يُصدر كل رمز من الشركة نفسها أو من طرف ثالث غير تابع، وأن يحمل كامل حقوق التوزيعات والتصويت، بحيث تعكس الوحدات على السلسلة العرض المتداول لدى المُصدر بدلًا من غلاف اصطناعي؛ وأخيرًا أن يحتفظ المُصدرون بحق النقض على تداول أسهمهم. وتسري أحكام مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب بكامل قوتها. والإعفاء مؤقت صراحةً: ستفتح الهيئة باب التعليقات العامة قبل النظر في قواعد دائمة. ومن جهته، أشاد المدير التنفيذي لشركة AMC آدم آرون علنًا بهذه الخطوة، مستشهدًا بفترة تجريبية تمتد خمس سنوات، وضغط على Robinhood لتحمل منتجاته المرمزة خارج البلاد معيار حماية المستثمر نفسه.

Coinbase تتقدّم بطلب للعقود الدائمة على الأسهم

قدّمت Coinbase طلبًا إلى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لإدراج عقود مستقبلية دائمة على أسهم أمريكية مدرجة بعينها، ووصفت البورصة ذلك بأنه أول طلب من نوعه في الولايات المتحدة. وتخطط الشركة لتغطية ما بين 50 و60 شركة ذات رأسمال سوقي كبير — أسماء في مقدّمتها Apple وMicrosoft وTesla وNvidia — وهي تستهدف الإطلاق قبل نهاية العام، بانتظار الموافقة التنظيمية. والعقد الدائم (Perpetual) مشتق بلا تاريخ استحقاق: فآلية دورية لسعر التمويل تسحب سعر العقد نحو مستوى التداول الفوري للأصل الأساسي، ما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكز مرفوعة بالرافعة إلى أجل غير مسمى. وقد انتشر هذا الهيكل في أسواق العملات الرقمية حيث غدا الأداة المهيمنة للتعرض المرفوع على البيتكوين، ويختلف عن العقود الآجلة المحددة الأجل وبين خيارات العملات الرقمية في اجله المفتوح. وقد مهّدت CFTC الطريق في 29 مايو حين وافقت على إدراج العقود الدائمة في بورصات أمريكية مسجلة، وتقدم Coinbase أصلًا عقودًا دائمة على العملات الرقمية والمؤشرات داخل البلاد. أما العقود الدائمة المدعومة بالأسهم فقد كانت تنتشر أساسًا عبر منصات خارج الولايات مثل Hyperliquid، مما أبقى البورصات المنظمة الأمريكية خارج هذا السوق إلى حد كبير، كما تقدّمت منصة أسواق التوقعات Kalshi بطلب مماثل. وتظل سقوف الرافعة وساعات التداول وغيرها من المعايير غير محددة إلى حين الموافقة النهائية.

مقترح CFTC في طريقه إلى البيت الأبيض

وفي الوقت نفسه، فتحت CFTC رسميًا مسارها الخاص لوضع القواعد. ففي 17 سبتمبر أرسلت الهيئة مقترحًا بعنوان «تنظيم معاملات الأصول الرقمية وتنظيم أسواق الأصول الرقمية» إلى مكتب شؤون المعلومات والتنظيم بالبيت الأبيض (OIRA) لمراجعة بين الوكالات؛ ويعرض السجل العام البند في مرحلة ما قبل القاعدة، دون نص مسوّدة أو كيانات مشمولة معلنة. وتأتي هذه التقديم إثر مبادرة «مشروع كريبتو» من يناير، وهي جهد مشترك بين CFTC وSEC لتنسيق الرقابة على الأصول الرقمية، وبعد إصدار الوكالتين في مارس تفسيرًا وتوجيهًا بشأن نطاق وصول قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إلى أصول الكريبتو. ويجسد ذلك في خلفية تشريعية متعثرة: ففي 15 سبتمبر فشل مجلس الشيوخ في استدعاء لإنهاء المناقشة حول قانون CLARITY، إذ رُفض القرار بـ49 صوتًا مقابل 50، مقابل 60 صوتًا مطلوبة. فالنص الجمهوري المعدل لمجلس الشيوخ — الذي جرى تداوله بوصفه عرض الحزب «النهائي» — كان قد قلّص حمايات قانون اليقين التنظيمي للبلوكتشين إلى مسائل قانون السرية المصرفية والإنفاذ المدني، وأضاف خطة أخلاقيات تُلزم بتجريد الحيازات الكryptوية الكبيرة أو وضعها في ائتمان أعمى، وأدرج «قاطع تيار» لعوائد العملات المستقرة يخضع أمام وزير الخزانة سكوت بيسنت، وشدّد قواعد تضارب المصالح لبورصات السلع الرقمية والوسطاء والمتعاملين. ومن يتابع السوق لحظة بلحظة يمكنه رصد أسعار التداول الفوري والعقود الآجلة عبر Bitget.

التنظيم يسبق الكونغرس الآن

(حتى الساعة ‏21:28 UTC‏) (اعتبارًا من 21:28 بالتوقيت العالمي المنسق) قراءتنا في COINOTAG: مع تجميد قانون CLARITY مؤقتًا، توسّع الجهات التنظيمية الأمريكية في القوانين القائمة بدل انتظار تشريع جديد — إعفاء SEC يحفر ممرًا للأسهم المرمزة، ومقترح CFTC رهن مراجعة OIRA، وCoinbase تختبر حدود الاختصاص المنتجاتي للهيئة. ويضيف الاقتصاد الكلي بُعدًا إضافيًا: رفع الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%–4.00%، في أول زيادة له منذ ثلاث سنوات، يعزز الإيرادات الحساسة لأسعار الفائدة لدى مُصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات النقدية مثل Circle وTether — ريح خلفية غائبة عن آليات الربط الهشة في العملات المستقرة الخوارزمية — فيما تصوّر Grayscale الخطوة بوصفها تعديلًا منتصف الدورة لا تغييرًا في النظام. أما القيد المُلزِم قُدُمًا فهو نص الإعفاء نفسه: مؤقت، وشرطي، وقابل للسحب إلى حين استقرار قواعد دائمة.