SEC توافق على إعفاء الابتكار بأربعة شروط للأسهم المرمزة بما يخدم أسواق Bitcoin (BTC)

أربعة شروط للأسهم المرمزة

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطار مؤقت وشرطي يحمل اسم "إعفاء الابتكار"، يتيح للمنصات المحددة للأوراق المالية المرمزة (TSVs) إجراء برامج تجريبية محدودة لتداول نسخ مرمزة على السلسلة من الأسهم الخاضعة لنظام NMS. وتنص الإعفاءات الواردة في بيان رئيس الهيئة بول آتكينز على أن منصة TSV تستخدم صُنّاع سوق آليين مرخصين وأحواض سيولة — وهي بنية تشبه ما يعرف في قطاع العملات الرقمية بـصانع السوق الآلي (AMM) — لا تُصنّف فورًا ك"بورصة" بموجب قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، فيما يحصل مزودو السيولة الذين يلتزمون رؤوس أموالهم الخاصة على وضوح موازٍ بشأن تعريف "المتعامل". وتشمل الشروط الأربعة: أن تخدم المنصات الأشخاص الأمريكيين وتلتزم بعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC)؛ وأن يكون الوصول مرخصًا؛ وأن يُحظر أي سهم اصطناعي — إذ يجب أن يصدر كل رمز من الشركة نفسها أو من طرف ثالث غير تابع، وأن يحمل حقوقًا كاملة في التوزيعات والتصويت، بحيث تتبع الوحدات على السلسلة العرض المتداول لجهة الإصدار لا غلافا اصطناعيا؛ وأن يحتفظ المصدرون بحق النقض في تداول أسهمهم. وتسري أحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب بكامل قوتها. والإعفاء مؤقت صراحة: ستفتتح SEC باب التعليقات العام قبل النظر في قواعد دائمة. وفي خطوة لافتة، أشاد الرئيس التنفيذي لشركة AMC آدم آرون علنًا بالقرار، مستشهدًا بفترة تجريبية تمتد خمس سنوات، ومطالبًا Robinhood بأن تُخضع منتجاتها المرمزة خارج الولايات المتحدة للمعيار ذاته لحماية المستثمرين.

Coinbase تودع طلبًا لعقود دائمة على الأسهم

في تطوير موازٍ، أودعت منصة Coinbase طلبًا لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لإدراج عقود آجلة دائمة (perpetual futures) على أسهم فردية مدرجة في الولايات المتحدة، ووصفت المنصة الطلب بأنه الأول من نوعه على الأراضي الأمريكية. وتخطط الشركة لتغطية نحو 50 إلى 60 سهمًا كبيرًا — أسماء تشمل Apple وMicrosoft وTesla وNvidia — وتستهدف الإطلاق قبل نهاية العام، بانتظار الموافقة التنظيمية. والعقد الدائم مشتق بلا تاريخ استحقاق: تسحب آلية معدل التمويل الدوري سعر العقد نحو مستوى التداول الفوري للأصل الأساسي، ما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكز مرفوعة الرافعة إلى ما لا نهاية. وقد اشتهرت هذه البنية في أسواق العملات الرقمية، حيث صارت الأداة المسيطرة للتعرض المرفوع لبيتكوين، وتتميز عن العقود الآجلة المؤرخة وعن خيارات العملات الرقمية بأجلها المفتوح. وقد مهدت CFTC الطريق في 29 مايو عندما وافقت على إدراج العقود الدائمة في بورصات أمريكية مسجلة، وتقدم Coinbase بالفعل عقودًا دائمة على العملات الرقمية والمؤشرات محليًا. وكانت العقود الدائمة المدعومة بالأسهم قد انتشرت سابقًا عبر منصات خارج الولايات المتحدة مثل Hyperliquid، ما أبقى البورصات المنظمة الأمريكية خارج هذا السوق بدرجة كبيرة، كما قدمت منصة أسواق التوقعات Kalshi طلبًا مماثلاً. وتبقى سقوف الرافعة وساعات التداول وغيرها من المعايير غير محسومة حتى الموافقة النهائية.

مقترح CFTC في طريقه إلى البيت الأبيض

وفي الوقت نفسه، افتتحت CFTC رسميًا مسارها التشريعي التنظيمي الخاص. ففي 17 سبتمبر أرسلت الهيئة مقترحًا بعنوان "تنظيم معاملات الأصول الرقمية وتنظيم أسواق الأصول الرقمية" إلى مكتب الإدارة والميزانية بالبيت الأبيض (OIRA) لمراجعة بين الوكالات؛ وتُظهر السجلات العامة البند في مرحلة ما قبل القاعدة، دون نص مسودة قاعدة أو كيانات مشمولة مُفصح عنها. وتأتي التقديم بعد مبادرة "مشروع العملات الرقمية" التي أطلقتها CFTC وSEC معًا في يناير لمواءمة الرقابة على الأصول الرقمية، وبعد بيان مشترك في مارس أصدرت فيه الوكالتان تفسيرًا وإرشادات حول كيفية امتداد قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إلى الأصول الرقمية. وتهبط المقترح على خلفية تشريعية متوقفة: ففي 15 سبتمبر فشل مجلس الشيوخ في استدعاء إجراء إحباط الحجاب (cloture) لقانون CLARITY، برفض الحركة بنتيجة 49-50 مقابل 60 صوتًا مطلوبة. أما النص الجمهوري المنقح لل مجلس الشيوخ — المتداول بوصفه العرض "النهائي" للحزب — فقد قلّص حمايات قانون اليقين التنظيمي للبلوك تشين إلى مسائل قانون السرية المصرفية والإنفاذ المدني، وأضاف خطة أخلاقيات تُلزم بتجريد الحيازات الكبيرة من العملات الرقمية أو وضعها في صناديق عمياء، وأدرج "قاطع دورة" لعوائد العملات المستقرة يخضع لإجابة وزير الخزانة سكوت بيسنت، وشدّد قواعد تضارب المصالح لبورصات ووسطاء ومتعاملي السلع الرقمية. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

التنظيم يتقدم على الكونغرس

قراءة COINOTAG: مع تعليق قانون CLARITY حاليًا، تمتد الجهات الأمريكية للقوانين القائمة بدل انتظار تشريع جديد — إعفاء SEC يفتح ممرًا للأسهم المرمزة، ومقترح CFTC يجد نفسه في مراجعة OIRA، وCoinbase تختبر مدى نفوذ اختصاص CFTC على المنتجات. ويضيف الاقتصاد الكلي طابعًا خاصًا: رفع الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%-4.00%، أول رفع له منذ ثلاث سنوات، يرفع الإيرادات الحساسة لأسعار الفائدة لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملة النقدية مثل Circle وTether — رياح خلفية تغيب عن آليات الربط الهشة في العملات المستقرة الخوارزمية — فيما تُصنّف Grayscale الحركة كتعديل منتصف الدورة لا تغييرًا في النظام. أما القيد الملزم المقبل فهو نص الإعفاء نفسه: مؤقت، وشرطي، وقابل للإلغاء حتى تصل القواعد الدائمة.