Morgan Stanley تؤجل تداول الأسهم المرمزة على Trajectory Cross إلى الربع الأول من 2027

منصة Trajectory Cross ATS تحمل الجدول الزمني المعدل

أجلت Morgan Stanley هدفها لتداول الأسهم المرمزة عبر نظام التداول البديل Trajectory Cross إلى الربع الأول من عام 2027، متجاوزةً نافذة النصف الثاني من 2026 التي حددتها رئيسة استراتيجية الأصول الرقمية Amy Oldenburg في مارس. وفي تصريحاتها خلال مؤتمر TOKEN2049 في سنغافورة، أوضحت أن البنك يبني التقنية اللازمة للتعامل مع الأوراق المالية المرمزة، لكنه يحتاج أولًا إلى منتجات مناسبة وطلب مؤسسي حقيقي. الخطة لا تعني إطلاق منصة كريبتو منفصلة، بل توسيع سوق قائمة أصغرأس بالفعل في الأسهم التقليدية وصناديق التداول المتداولة وإيصالات الإيداع الأمريكية.

تبرير Oldenburg عملي في جوهره: الطلب لا يزال محدودًا لأن المنتجات التي سيتداولها العملاء غير موجودة على نطاق واسع بعد، والبنك لا يستطيع دعم أدوات داخل النظام قبل توفرها أصلاً. ولم تتحدث عن أي خلل تقني، ولم تفصح عن تكاليف إضافية للمشروع، فيما لم تنشر Morgan Stanley إلى الآن تاريخ إطلاق نهائي ولا قائمة بالأسهم المؤهلة ولا جدولًا لضم العملاء. وأكدت أن الفريق يتابع تحركات أمناء الحفظ وأماكن التداول والجهات التنظيمية والمؤسسات الأخرى بينما يستمر العمل على البنية التقنية.

قد يأتي العرض الناقص من البنية التحتية للسوق نفسها. فمؤسسة Depository Trust & Clearing Corporation تنوي إطلاق خدمة الترميز هذا الشهر بعد إتمام معاملات إنتاجية في 15 يوليو شملت أدوات خزانة أمريكية مرمزة وأسهمًا بمشاركة نحو 40 شركة، وذلك عقب مجموعة عمل ضمت أكثر من 50 شركة. يعتمد التصميم على تمثيل الأوراق المالية المحفوظة أصلًا لدى شركة الإيداع والائتمان الأمريكية كسجلات قائمة على البلوكتشين، مع الحفاظ على حقوق الملكية المرتبطة بالصيغة التقليدية، وتشمل الأصول قيد الدراسة الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة وأكبر صناديق التداول المتداولة. ومن جهتها أضافت هيئة الأوراق المالية والبورصات مسارًا تنظيميًا في 17 سبتمبر، بإصدار إعفاءات مؤقتة تتيح للمنصات المؤهلة تداول الأسهم المرمزة عبر ترتيبات صانع السوق الآلي المعتمدة، وفق الإعلان الرسمي للهيئة. ويجب أن تمنح الأسهم المرمزة المتداولة بموجب هذه الإعفاءات حامليها الحقوق نفسها المتاحة للأوراق التقليدية الأصلية، مع حق المصدرين في الاعتراض على بعض عمليات الترميز من أطراف ثالثة. وتجدر ملاحظة أن الإعفاءات لا تعني اعتماد خدمة Morgan Stanley المقترحة، التي تظل خاضعة لمتطلباتها التنظيمية الخاصة.

قانون GENIUS وترخيص OCC ومسار البناء

يشكل السياسات النصف الآخر من معادلة Oldenburg. فإطار العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS يدخل حيز النفاذ في يناير 2027، فيما لم يقر الكونغرس بعد مشروع قانون CLARITY الخاص بهيكل السوق، ما يترك قطاعات من دفتر القواعد للمؤسسات التقليدية في مروضة، مع بقاء ترخيص الاحتياطي الفيدرالي عاملًا إضافيًا. وترى Oldenburg أن مشاركة المؤسسات تبقى صعبة في ظل هذه الظروف، وتؤكد أن الأجزاء الغامضة في إطار CLARITY تحتاج إلى تشديد قبل أن تتمكن البنوك الكبرى من التحرك بسرعة.

على صعيد التراخيص، تُظهر سجلات الترخيص لدى مكتب مراقب العملة أن Morgan Stanley Digital Trust حصلت على قرار ميثاق مشروط بتاريخ 18 يونيو 2026؛ ومن المقرر أن يدير البنك المؤسسي أعماله من Purchase في ولاية نيويورك، ليقوم بحفظ أصول العملات الرقمية للعملاء أو عملية الستيكنغ عليها وفق شروط محددة. ويطور البنك أيضًا بنية تحتية خاصة بالمحافظ ليست منتج حفظ ذاتي؛ إذ يبقي الطبقة التقنية لدى البنك ويتيح للعملاء الاحتفاظ بالأصول المرمزة عبر أنظمة مألوفة لهم، بالتنسيق مع ترتيبات الحفظ المؤسسي. أما مختبر Digital Asset Lab، الذي تأسس في 29 سبتمبر، فيختبر التقنية الأساسية لا المنتجات نفسها؛ وتقول Oldenburg إنه إذا توجس اهتمام العملاء نحو تداول العقود الآجلة أو أسواق التنبؤ، وجب أن يمتلك البنك القدرة على دعمها، دون أي التزام بإطلاقها. ويتم الوصول المباشر إلى الكريبتو بالفعل عبر E*TRADE، حيث حصل العملاء المؤهلون في يوليو على إمكانية تداول Bitcoin (BTC) وEthereum وSolana مقابل رسم قدره 0.50%.

وتتوقع Oldenburg أن تصل الأصول الواقعية المرمزة إلى قيمة تتراوح بين 3 و10 تريليونات دولار بحلول عام 2030، وهي فترة وصفتها بأنها خارج مجال النقاش، وسمت الأسهم الخاصة والمنتجات المهيكلة وحصص صناديق الاستثمار الخاصة بين المرشحين القريبين حيث يمكن للترميز تقليص العمل الإداري. كما أبرزت استخدامًا محتملًا للأصول المرمزة كضمانات مستقبلًا، واصفة المسار الأوسع بأنه توأم الأوراق المالية لكل شيء، ولاحظت أن المؤسسات أمضت الاثني عشر شهرًا الماضية تعلن مشاريع ترميز بوتيرة وصفتها بالسابقة على حدود الجنون.

يوجز التسلسل في كلام Oldenburg الإشارة إلى المصدر: يتعامل البنك مع دعم النظام البديل كخطوة لاحقة لتوفر المنتجات، وهذا التوفر أصبح مجدولًا الآن. فإطلاق خدمة DTCC في أكتوبر ومسار الإعفاء من هيئة الأوراق المالية والبورصات يخلقان معًا أدوات تمثيل فكلي مقابل وحدة واحدة لدى أمين حفظ قائم، مع الحفاظ على حقوق الحامل، وهو ما يحتاجه البنك قبل توسيع معالجة الأوامر لتشمل الأسهم المرمزة. وإذا حمل إطلاق DTCC أسهمًا أمريكية وسندات خزانة على نطاق واسع وتوسعت قائمة الرموز المؤهلة بموجب الإعفاء، فإن نافذة الربع الأول من 2027 لدى Morgan Stanley تتحول من قرار بناء جديد إلى قرار تكامل تقني بسيط. المتغير الذي يستحق المتابعة ليس هندسة البنك ذاتها، بل اتساع السكك التقنية التي تخطط للسير عليها.