تقرير Lido يضع الحصة المؤسسية من إيثيريوم (ETH) المخاطر عند 35.3%

الحصيلة المؤسسية من المخاطرة عند 35.3% في حسابات Lido

ارتفعت حصة إيثيريوم (ETH) المصنّفة كمؤسسية ضمن الكميات المودعة في المخاطرة إلى 35.3% بنهاية يونيو 2026، مقابل 25.9% بنهاية 2025، وفق التفصيل الفئوي الوارد في تقرير النصف الأول من عام 2026 الصادر عن Lido DAO. يشير هذا الصعود البالغ 9.4 نقطة مئوية إلى الأثير المودَع فعليًا فقط، لا إلى الإمداد المتداول الكامل للعملة، أي أن القراءتين تصفان تغيّرًا في تركيبة سوق المخاطرة ذاته لا في حجم القاعدة المودَعة.

تقسم Lido DAO، المنظمة الواقفة وراء أكبر بروتوكول مخاطرة سائلة، كل الوحدات المودَعة إلى فئات تشمل المؤسسات والمنصات، وينسب تقريرها أكبر إسهام في نمو سوق المخاطرة خلال الستة أشهر إلى التدفقات الداخلة إلى هاتين الفئتين. لا يقدّم التقرير رقمًا بالدولار للتدفقات المؤسسية ولا يسمّي المستثمرين المؤسسيين فرادى، وبذلك يبقى 35.3% قراءة لحصة من المودَع لا مقياسًا لرأس المال الملتزم به. وتغيّرت تركيبة من يخاطر بالأثير جوهريًا بصرف النظر عن اتجاه سعر إيثيريوم: ففي مطلع العام كان نحو عملة واحدة من كل أربع مودَعة بحسابات مؤسسية، وبمنتصف العام اقتربت النسبة من واحدة من كل ثلاث.

هذا التمييز يحدد كيفية قراءة الرقم. فحصة من المعروض المودَع ترتفع حالتين: إضافة المؤسسات لمودَعاتها، أو انسحاب المشاركين الآخرين، والتقرير لا يفصل حركة الـ9.4 نقطة بين الأثرين. أما ما يثبته التقرير فهو نافذة القياس، من نهاية ديسمبر 2025 إلى نهاية يونيو 2026، ومصدر التصنيف، وهو تصنيف Lido الذاتي لا حصر طرف ثالث. التقرير نفسه هو الوثيقة الأساسية وراء الرقم، ولا يوجد إفصاح بورصي أو سجل على السلسلة يفصّل الفئة المؤسسية على نحو مستقل.

معدل المكافآت يهبط إلى 2.63%

تضع بيانات المخاطرة على مستوى الشبكة كاملة القاعدة التي تقع داخلها الحصة المؤسسية عند 43.8 مليون Ethereum (ETH)، أي 35.9% من الإمداد الإجمالي بنهاية الربع الثالث، وفق أبحاث ربع سنوية من مدير الأصول Bitwise. وبلغت التدفقات الصافية 1.99 مليون ETH خلال الربع، في زيادة فصلية سادسة على التوالي، في حين تراجع معدل مكافآت المخاطرة على الشبكة من 2.81% إلى 2.63%.

يستند اتجاه معدل المكافآت إلى تصميم إصدار إيثيريوم. فالتوثيق الرسمي للشبكة ينص على أن مكافأة المُصادِق الأساسية تُحسب من إجمالي الرصيد المودَع النشط، ما يعني أن كل موجة إضافية من المشاركين تخفض العائد الفردي للمصادق، تساويًا في باقي العوامل. والمزيد من المشاركة لا يترجم إلى معدل أعلى، وهي آلية سارية منذ أن نقلت ترقية Ethereum 2.0 السلسلة كاملةً إلى إثبات الحصة.

تباعد بين حجم التشغيل والعائد في القطاع المؤسسي بفارق محدود. فقد كشفت Coinbase في تقريرها للربع الثاني أن مصادقي إيثيريوم المؤسسيين الذين تديرهم مباشرة بلغ معدل المودَع لديهم 4.76 مليون ETH، أي 12.16% من كل Ethereum (ETH) المودَع آنذاك، بمعدل عائد سنوي متوسط 2.87% مقابل متوسط شبكي 2.80%. وتنبه الشركة إلى أن هذه الأرقام تستثني المبالغ المفوّضة إلى شركاء. كما أثّر توقيت الوصول في الاقتصاديات: يقول تقرير Lido إن طابور دخول المصادق تجاوز 70 يومًا في النصف الأول، وهو انتظار يختلف عن مهلة السحب بعد إلغاء المخاطرة، وخلص إلى أن المكافآت الضائعة أثناء الانتظار فاقت فائدة السيولة لبعض الودائع. وقد أطلقت Coinbase Prime في يناير 2026 ميزة لنقل خزائن ETH المودَعة بين الأطراف داخل المنصة في دقائق، فيما قد يستغرق الإلغاء الكامل للمخاطرة، مع تأخيرات استرداد الأموال، أكثر من 10 أيام. وللمقارنة، تضع الأبحاث ذاتها حصة المخاطر من إمداد Solana عند 69% بنهاية الربع الثالث، مع تراجع معدل مكافآتها الإجمالي من 6.38% إلى 5.99%، وهو رقم مختلف عن العوائد الصافية المحققة لدى كل مؤسسة.

نسبتان مئويتان ووحدتان مختلفتان

تحسب النسبتان الرئيسيتان في هذا الموضوع شيئين مختلفين، فلا يجوز قراءتهما كسلسلة واحدة: فنسبة Lido البالغة 35.3% هي الشريحة المؤسسية من ETH المودَع، أما نسبة Bitwise البالغة 35.9% فهي الشريحة المودَعة من الإمداد الكامل. ولهذا يستحق الرصد المؤسسي المتابعة بمعاييره الخاصة. وتنشر Lido التفصيل كل نصف عام، وسيعيد التقرير المقبل استخدام الوحدة نفسها بما يتيح مقارنة نظيفة؛ وحتى ذلك الحين لا يصح مقارنة الرقم بين مصدري البحث. أما انخفاض معدل المكافآت فهو النتيجة الميكانيكية للتدفقات ذاتها.