Kalshi تنفي تحقيقًا من CFTC بعد نحو مليون صفقة على عقود إيثيريوم (ETH) الدائمة

Kalshi تنفي شائعات التداول الوهمي

أكدت منصة أسواق التوقعات Kalshi أنها ليست محل تحقيق من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، في رد مباشر على أيام من التدقيق المرافق لأنماط أوامر غير معتادة في سوق العقود الدائمة للعملة إيثيريوم (ETH) لديها. وفي بيان رسمي، قالت المتحدثة باسم الشركة إليزابيث ديانا إن Kalshi لم تتلقّ أي تواصل من الهيئة ولا ترى أن تحقيقًا رسميًا فُتح ضدها، مضيفة: «لم يتم التواصل معنا من CFTC ولا نعتقد وجود أي فحص رسمي»، واصفةً الأنماط المطروحة بأنها «نمطية لبرامج تحفيز السيولة وشائعة في الأسواق المالية».

يتركز الجدل حول أحجام أوامر متناسقة بشكل لافت في عقود Kalshi الدائمة للعملات الرقمية. فالبيانات المستخرجة من واجهة البرمجة العامة للمنصة تُظهر أن معظم حجم التداول في مشتقاتها على البيتكوين وفي سوق العقود الدائمة على الإيثيريوم جاء من صفقات متطابقة الحجم، إذ تكدّست كثير من أوامر الإيثر عند 5,500 دولار بالضبط، بينما جاءت أوامر عقود البيتكوين الدائمة عند 2,500 دولار أو 5,000 دولار. وقد رصد الباحث Beni، المؤسس المشارك لشركة التحليل Stealth Neolab، هذا الخلل مبكرًا: إذ سجّل عقد الإيثر الدائم لدى Kalshi نحو 539 مليون دولار من حجم التداول خلال 24 ساعة مقابل 3.1 مليون دولار فقط من المراكز المفتوحة — مضاعفة تفوق بكثير ما تحافظ عليه منصات المشتقات العريقة. وتحليله اللاحق وجد أن صفقات 5,500 دولار مثّلت نسبة تتراوح بين 48% و58% من الحجم الاسمي في أربعة أيام منفصلة خلال سبتمبر، وهو نمط تناولناه في تقريرنا عن حجم عقود Kalshi الدائمة على إيثيريوم (ETH) وتكرار أوامر 5,499 دولار.

وفي المقابل، عزت ديانا هذا النشاط إلى برنامج تحفيز السيولة لدى Kalshi، الذي يكافئ المشاركين على إبقاء أوامرهم معلقة في دفتر الأوامر، مشيرةً إلى أن الشركة تنقل بياناتها إلى CFTC يوميًا. وأوضحت أن المنصة تمتلك «أدوات كثيفة» وفريق مراقبة كاملًا لمواجهة التداول الوهمي — أي المعاملات التي تصنع مظهر نشاط سوقي دون تغيير حقيقي في التعرض الاقتصادي — ورفضت التكهنات المتداولة واصفةً إياها بـ«الشائعات التي زرعها المنافسون». وعلى خلاف منصات التوقعات اللامركزية على السلسلة حيث ينفّذ العقد الذكي كل مطابقة بشفافية، تعمل Kalshi بدفتر أوامر مركزي، وهو ما يحدّ من قدرة الغرباء على التحقق المستقل مما تنشره من بيانات.

CFTC تزن قرار الإنفاذ

تشير معلومات نشرتها صحيفة وول ستريت جورنال إلى أن CFTC كانت تفحص بيانات تداول Kalshi بعد أن شهد سوق إيثر واحد نحو مليون صفقة منذ أغسطس، إذ تركز أكثر من ثلث الصفقات الأخيرة عند مستوى 5,500 دولار تقريبًا، بينما تجاوز حجم التداول خلال الشهر الماضي 5 مليارات دولار. وكانت الهيئة تراجع الأرقام قبل أن تقرر فتح تحقيق إنفاذ رسمي من عدمه، وقد امتنعت عن تأكيد ما إذا كان ذلك التحقيق جاريًا أصلًا.

يأتي هذا التدقيق بعد أسابيع قليلة من محطة تنظيمية: ففي 29 مايو، وافقت CFTC على إدراج Kalshi لعقود البيتكوين الدائمة — أول موافقة من نوعها في الولايات المتحدة — وعلى إثرها أطلقت الشركة عقودًا دائمة على ETH وأصول كريبتو أخرى، موسّعةً نشاطها إلى ما هو أبعد من عقود الأحداث. وتحمل العقود الدائمة تاريخ استحقاق محددًا وتتيح للمتداولين التعرض لحركة السعر دون تملك الأصل الأساسي، وهي بنية توفرها معظم أفضل منصات تداول الكريبتو وتختلف عن منتجات صناديق ETF الفورية للكريبتو التي تسيطر على التعرض المنظم للإيثر. كما أوردت الصحيفة أن بعض المشاركين الكبار يحصلون على إعفاءات من الرسوم وفرص استحواذ حصصية مشروطة ببلوغ أهداف حجم، تتراكم فوق مدفوعات شهرية لصنّاع السوق الذين يواصلون التسعير.

وقد نشرت Kalshi تدوينة في 22 سبتمبر تنفي فيها أي نية تداول وهمي، محتجةً الأنماط ببرنامج تحفيز السيولة. ويبقى التحقق المستقل صعبًا: فالبيانات العامة للمنصة لا تكشف هويات المشاركين، وعدّد الحسابات والعلاقات بين المشاركين التي تصفها الشركة لا يمكن فحصها من الخارج. وكانت CFTC قد أرسلت رسالتها مسبقًا في توجيه صادر في 25 فبراير بشأن أسواق التوقعات، محذرةً من أن الصفقات المرتّبة مسبقًا والمبيعات الوهمية قد تشكل انتهاكًا لقانون تبادل السلع — وهو نفس الإطار الذي يحكم منصة Kalshi الخاضعة لإشراف الهيئة. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

ماذا تقول وثيقة استرداد الرسوم؟

وثيقة الحسم في هذا النزاع هي إفصاح Kalshi الرسمي بشأن استرداد الرسوم لدى CFTC الذي يستبعد صراحةً التداول الذاتي المشبوه والصفقات الوهمية والمعاملات المرتّبة مسبقًا من أهلية الاسترداد. غير أن تكتّل أوامر 5,500 دولار سبق التعديل الذي أدخلته الشركة على البرنامج في سبتمبر، ما يعني أن الاستبعاد وحده لا يفسّر النمط. ومع استحالة التحقق من هويات المشاركين عبر البيانات العامة — وبعد أن بلغت المراكز المفتوحة على ETH في Binance مؤخرًا قمة نحو 6.58 مليار دولار، وهي أعلى مستوى في تسعة أشهر — أصبحت الرافعة المحيطة بـإيثيريوم (ETH) ملفًا ذا وزن تنظيمي كامل. وسيقع على عاتق CFTC أن تحدد ما إذا كان الحجم المدفوع بالحوافز لدى Kalshi يعكس توفير سيولة حقيقي أم نشاطًا مصطنعًا، وسيبقى سوق المشتقات على الإيثيريوم مراقبًا عن كثب الخطوة التالية للهيئة.