أبحاث HTX تحذر من أن نتيجة انتخابية مواتية قد لا ترفع العملات الرقمية بعد خروج 1.36 مليار دولار من صناديق ETF

أبحاث HTX ترسم ملامح التقلب حول منتصف الولاية

حذّر تقرير بحثي نشرته وحدة أبحاث HTX مساء الجمعة 23 أكتوبر من أن نتيجة انتخابات منتصف الولاية الأمريكية الموافقة لصناعة العملات الرقمية قد تظل عاجزة عن رفع الأسعار إذا استمر تدهور التضخم وظروف التمويل بالدولار. يفحص التقرير سوق الأصول الرقمية قبل انتخابات 3 نوفمبر وبعدها، ويقول إن التقلب قد يتسع وأن التدفقات قد تتفرق بين الأصول بدلاً من أن تتحرك جماعة. السياسة المتوقعة وحدها، وفق التحليل، لن تكفي لإطلاق موجة صاعدة: أي مكاسب تحتاج دعماً من ظروف التسعير وتكاليف التمويل وتدفقات رأسمالية جديدة. وقد حددت وحدة الأبحاث التابعة لمنصة تداول العملات المشفرة HTX نقطة قطع بياناتها عند 15 أكتوبر. وتجرى انتخابات منتصف الولاية في 3 نوفمبر بالتوقيت المحلي، وتشمل ملء جميع مقاعد الكونغرس البالغ عددها 435 مقعداً في مجلس النواب إلى جانب جزء من مقاعد مجلس الشيوخ. ولا يتعامل التقرير مع التصويت بوصفه محفزاً تنظيمياً مباشراً: فالنتيجة ستشكل وتيرة التشريع ونبرة الرقابة على مدى السنتين التاليتين، لكنها لن تغيّر فوراً أي قانون أو إطار رقابي خاص بالعملات الرقمية. بعبارة أخرى، سرعة التشريع متغير يمتد على سنتين، بينما يستجيب شريط الأسعار القريب لمحركات أخرى. ويتوقع التحليل حول موعد الاقتراع أن يعاد تسعير الأسعار استجابة للعناوين السياسية، وأن تنفتح فجوات أداء بين الأصول منفردة، من البيتكوين إلى العملات البديلة. وهذا التأطير الشرطي يهم طريقة قراءة الدعوة: إذا حطّمت نتيجة تُقرأ بالموافقة للقطاع بينما تتدهور خلفية التمويل، فالنتيجة المرجحة سوق يهبط رغم كل شيء، لأن المحركين الأكثر وزناً في التقرير، ألا هما حالة الاقتصاد الكلي وتدفقات الأموال، يشيران إلى الاتجاه المعاكس. والتحليل لا يضع أي أهداف سعرية ولا يتوقع أي عوائد، بل يفصل بين توقعات السياسة التي تولّدها النتيجة والأموال الفعلية التي تدخل السوق أو تخرج منه.

بيانات Farside تسجل خروجاً بقيمة 1.36 مليار دولار

يقوم هذا الحذر على ركيزتين من البيانات: أسعار الفائدة وتدفقات الصناديق. فمن جهة الفائدة، رفع الاحتياطي الفيدرالي نطاق سعرك المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، ليصل إلى 3.75%-4.00%. أما مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر الصادر عن مكتب إحصاءات العمل في 14 أكتوبر، فقد ارتفع 0.6% شهرياً و3.7% سنوياً، فيما صعد المؤشر الأساسي الذي يستبعد الغذاء والطاقة 2.6% على أساس سنوي. وللمهتمين بكيفية الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة وأموال العملات الرقمية، يعامل التقرير هذا المزيج من التضخم المتماسك والنقد المشدد بوصفه السبب في احتمال ألا تتحول عناوين الانتخابات إلى شراء. أما التدفقات فتروي قصة مشابهة: فبالاستناد إلى تتبع Farside Investors، يسجل التقرير خروجاً صافياً بقيمة 537.4 مليون دولار من صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية و825.1 مليون دولار من صناديق الإيثيريوم الفورية بين 1 و14 أكتوبر، بإجمالي 1,362.5 مليون دولار، أي نحو 1.36 مليار دولار. ويغطي هذا الرقم تدفقات صناديق ETF وحدها، ولا يمثل خروجاً من سوق العملات الرقمية ككل، وترسم أبحاث HTX هذا الخط بوضوح حتى لا يُخطأ في قراءة سرديات الانتخابات بوصفها مؤشراً على تدفقات السوق الإجمالية. وهذا التمييز مهم عند قراءة ما بعد الانتخابات، لأن تراجع عدم اليقين السياسي قد يتزامن مع استمرار الاستردادات إذا لم يتعافى الطلب الفوري. وفي مقابل هذا الأساس، يعدّد التقرير ثلاثة شروط يراقبها لانعطاف محتمل: تدفقات صافية مستمرة إلى صناديق ETF الفورية، وتحسن الطلب في سوق العملات المستقرة والسوق الفوري، وتوقف المزيد من التدهور في مسار أسعار الفائدة. وأي شرط منها، بمعاييره، سيثبت أكثر عن اتجاه السوق من أعداد المقاعد في 3 نوفمبر. أما فروق الأداء عبر طيف القيمة السوقية فمن المتوقع أن تتسع على كل حال، مع إعادة تسعير مراكز العقود الآجلة للعملات الرقمية أصلًا بأصل كلما اقترب موعد الاقتراع.

اختبار تدفقات لا اختبار أصوات

قراءتنا: التقرير يحوّل انتخابات منتصف الولاية من محفز ثنائي إلى اختبار للتدفقات. فمهما حدث في 3 نوفمبر، فإن السوق الذي يرث النتيجة هو السوق الموثق فعلاً: 1.36 مليار دولار خرجت من صناديق ETF الفورية حتى 14 أكتوبر، وتضخم أساسي عند 2.6%، وسعر سياسة عند 3.75%-4.00%. وهذه الأرقام باقية أيّما حزب فاز بمجلس النواب. كما أن عدسة الاقتصاد الكلي تترك خيوطاً خاصة بالنظام البيئي دون معالجة، من أوامر القضائية المرفوعة في كازاخستان ضد المنصة وخمسة من نظيراتها، إلى حرق 9.39 تريليون رمز سجله HTX DAO في الربع الثالث، بزيادة 25.6% عن الربع الثاني، فيما يبقى الإعداد الفني للرمز نفسه مادةً لـالتحليل الفني لرمز HTX لا للتدفقات الكلية. وفي هذه الفجوة بين شروط الاقتصاد الكلي والثلاثاءاث الخاصة بكل أصل تظهر على الأرجح الانفرادية التي يتوقعها التقرير.