تشونغبينغ زاو يروج لترميز الأصول السيادية بينما بيتكوين (BTC) تحافظ على 76 ألف دولار

يدعو مؤسس بينانس تشونغبينغ زاو إلى ترميز الأصول كوسيلة لتمويل الدول، وهو تأييد يأتي في وقت يحافظ فيه سعر بيتكوين (BTC) على مستوى نحو 76 ألف دولار. وفي منشور يوم الخميس، قال زاو إن الترميز من أفضل الطرق أمام الدول لـ«جمع الأموال» أو جذب الاستثمار الأجنبي المباشر، متسائلًا عن أي حكومة أو شركة لا ترغب في بيع أسهم مرمزة على مستوى العالم. ويُعد الاستثمار الأجنبي المباشر رافعة نمو أساسية للاقتصادات الناشئة، وتتمثل حجة زاو في أن الأوراق المالية المرمزة تتيح للحكومات تسويق الديون أو الأسهم مباشرة لقاعدة مستثمرين عالمية. ووفق النموذج الذي يقترحه، يمكن تقسيم الأوراق المالية المرمزة إلى كسور أصغر وتداولها عبر الحدود بسهولة أكبر من الأدوات التقليدية. وقد ظل يقدم المشورة لباكستان وقيرغيزستان بشأن سياسات الأصول الرقمية، كما أن عرضه السابق للحكومات في يونيو يشير إلى أن هذه دفعة سياسية متواصلة وليست تصريحًا عابرًا. ويواصل السوق الذي يصفه زاو توسعه. تُظهر بيانات السلسلة من RWA.xyz أن القيمة الإجمالية للأصول الموزعة عبر الأصول الحقيقية المرمزة — وهي شريحة سريعة النمو من اقتصاد العملات البديلة — بلغت 38.40 مليار دولار، بارتفاع 2.16% خلال 30 يومًا. وجاء نمو حاملي الأصول متقدمًا بفارق كبير على نمو القيمة: إذ ارتفع عدد الحاملين بنسبة 79.74% ليصل إلى 2,379,918، في حين انخفضت القيمة التمثيلية للأصول التي تقف خلف هذه الرموز بنسبة 4.66% إلى 342.63 مليار دولار. ويسلط التباعد بين عدد الحاملين والقيمة التمثيلية الضوء على سبب أهمية معايير البنية التحتية بقدر أهمية حجم الإصدار. وقال زاو أيضًا إنه يؤيد وضع الأصول على سلاسل متعددة، معتبرًا أن دخول مزيد من اللاعبين إلى السوق يمكن أن يسرّع النمو وأن قابلية التبادل الأعلى بين المصدرين يمكن أن تعالج مخاوف السيولة في النهاية. وبالنسبة لمشاركي سوق بيتكوين، فإن هذا النقاش مهم لأن سوق الأصول المرمزة الواسعة ستعمل على نفس البنية التحتية التي تدعم تداول BTC.

غير أن رؤية زاو المتعلقة بتعدد السلاسل تصطدم بتحذير مسجل مسبقًا من بعض أكبر شركات البنية التحتية للأسواق المالية. فقد حذرت Clearstream وDTCC وEuroclear، في ورقة مشتركة مع Boston Consulting Group، من أن التجزئة عبر شبكات دفتر الأستاذ الموزع تترك الأصول محبوسة في مجموعات معزولة وترفع التكاليف التشغيلية. ويدير مؤلفو الورقة أنظمة المقاصة والتسوية وحفظ الأصول التي تدعم جزءًا كبيرًا من تداول الأوراق المالية في العالم، لذا فإن مخاوفهم تنبع من آليات نقل الأصول اليومية بين الأسواق. وتشير الوثيقة إلى قابلية التشغيل البيني بوصفها المشكلة المركزية: فحين يُصدر الأصل نفسه على عدة سلاسل، قد يتصرف وكأنه عملات بديلة منفصلة، ولا يمكن للمستثمرين نقل مراكزهم بسلاسة دون طبقات تسوية إضافية. ومن الناحية العملية، فإن سندات حكومية مرمزة تُباع على شبكة واحدة لن تنتشر بحرية على شبكة أخرى، لذا تطور كل سلسلة حوض سيولة خاصًا بها واكتشافًا خاصًا للأسعار. وتزداد أهمية هذا الخطر إذا اتبعت الدول نصيحة زاو، لأن الدولة التي تبيع أوراقًا مالية مرمزة على شبكة واحدة قد تجد قاعدتها الاستثمارية محصورة في مستخدمي تلك الشبكة. وقد أقر زاو بمخاطر التجزئة في منشوره لكنه جادل بأنه يمكن «معالجتها إلى حد ما» من خلال قابلية تبادل عالية بين المصدرين المختلفين. وصوّر وجود العديد من المطورين المتنافسين على أنه ميزة لا عيب، قائلًا إنه قد يسرّع نمو القطاع. والبعد السياسي نشط بالفعل: فقد قدم زاو المشورة لباكستان وقيرغيزستان بشأن سياسات الأصول الرقمية، ووصف الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، هذا الأسبوع الترميز بأنه أفضل مسار لتحديث التمويل الأمريكي. ويضع الجمع بين التحذيرات الرسمية والدعوات التنفيذية الترميز بوصفه الاختبار الكبير التالي لهيكل السوق؛ وورقة شركات البنية التحتية هي عمليًا قائمة تحقق بما يجب حله قبل أن تعتمد عليه الدول. وحتى تُستوفى هذه القائمة، سيتجاوز طموح الصناعة بنيتها التحتية.

القوس الموضوعي واضح: الترميز ينمو، لكن بلوغ أعلى سعر تاريخي جديد يعتمد على حل مشكلة التجزئة. الوثيقة المرجعية الأساسية هي الورقة البيضاء الصادرة عن DTCC وClearstream وEuroclear، التي تُعرِّف قابلية التشغيل البيني بأنها شرط مسبق لسوق مرمزة سائلة على نطاق سيادي. وإلى أن يتمكن المصدرون من التسوية بشكل قابل للتبادل عبر الشبكات، سيظل سوق الأصول الحقيقية المرمزة بقيمة 38.40 مليار دولار مجرد مجموعة من المجمعات المعزولة وليس سوق رأس مال موحدة — وميزة بنية بيتكوين التحتية أنها تقدم بالفعل طبقة تسوية عالمية واحدة. ليس هذا ارتفاعًا مدفوعًا بـالإيردروب؛ بل هو إصدار هيكلي، والبنية التحتية هي التي ستحدد في النهاية مدى بعيد يمكن أن يصل إليه. والطريق إلى تلك النتيجة يمر عبر معايير واضحة، وليس حملات تسويقية.