ست شركات بينها Coinbase تدعم لجنة تداول السلع الآجلة أمام القضاء في قضية العقود الدائمة على الأسهم

ست شركات تقف إلى جانب لجنة تداول السلع الآجلة في محكمة مانهاتن

تقدمت ست شركات تتصدرها Coinbase يوم الاثنين 9 نوفمبر بطلب إلى محكمة فيدرالية في مانهاتن لقبول مذكرة مشتركة تدافع عن سلطة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في مواجهة دعوى قضائية تسعى إلى إلغاء موافقتها على العقود الدائمة على الأسهم الفردية. وشاركت في المذكرة، المقدمة إلى المحكمة الفيدرالية للمنطقة الجنوبية من نيويورك، منصة التنبؤات Kalshi وشركة Payward وشركة التداول DRW Holdings وJump Trading وParadigm Operations، في وقت تتحدى فيه جمعية تحالف أسواق رأس المال تعامل الجهة الرقابية مع طلبات إدراج هذه المنتجات. وكانت Coinbase Derivatives وKalshiEX وBitnomial Exchange قد قدمت طلبات إدراج يوم الجمعة 18 سبتمبر لعقود دائمة مرتبطة بأسهم أمريكية كبرى فردية، وهي العقود الدائمة على الأسهم، واعتُبت الطلبات الثلاثة موافَقًا عليها تلقائيًا يوم الاثنين 2 نوفمبر وفق إجراء مراجعة المنتجات لدى اللجنة. وتجدر الإشارة إلى أن Payward، الشركة الأم لمنصة Kraken، استحوذت على Bitnomial مطلع هذا العام وتدير أيضًا NinjaTrader، وهو وسيط العقود الآجلة مسجل لدى اللجنة. أما شركات التداول الثلاث فقد حددت نفسها كمشاركين في السوق لهم مصالح قائمة أو محتملة في تداول هذه المنتجات على الأسهم.

يتمحور جوهر المذكرة حول نقاش تعريفي. وتزعم الشركات أنه بموجب قانون تبادل السلع لا يمكن لعقد مستقبلي على ورقة مالية أن يكون بتعريفه عقد مقايضة، بحيث يبقى السؤال الوحيد أمام المحكمة هو ما إذا كانت العقود الدائمة على الأسهم الفردية تحقق التعريف النظامي للعقود المستقبلية على الأوراق المالية. وترى الشركات أن المنتجات تحقق ذلك فعلًا: فكل عقد يرتبط بسهم واحد، ويُسوَّى نقدًا، ويحمل شروطًا موحدة ومتطلبات هامش ومقاصة مركزية، ويستخدم مدفوعات التمويل لتتبع سعر السهم الأساسي. وتؤكد الشركات أن غياب تاريخ استحقاق ثابت لا يُخرج هذه العقود من إطار العقود المستقبلية على الأوراق المالية الذي أنشأه الكونغرس عبر تشريع صدر عام 2000. وفي هذا السياق، دافعت المستشارة القانونية العامة لـ Coinbase Molly Abraham عن المذكرة يوم الثلاثاء 10 نوفمبر، فيما كتب نائب الرئيس Ryan VanGrack في منشور عام باليوم نفسه: "على الولايات المتحدة أن تقود هذا المجال لا أن تتنازل عنه".

@RVanGrack · منشور على X

كتب.

عرض على X

تحالف أسواق رأس المال يسعى لإلغاء موافقات 2 نوفمبر

بدأ النزاع يوم 2 نوفمبر حين رفعت جمعية تحالف أسواق رأس المال، التي يضم أعضاءها Cboe وCitadel Securities، دعوى قضائية لإلغاء معاملة اللجنة لمشتقات العقود الدائمة على الأسهم الفردية. وتقول الجمعية إن العقود الخالية من تواريخ الاستحقاق ينبغي تصنيفها كمقايضات قائمة على أوراق مالية تخضع لاختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، كما تتهم في شكواها اللجنة بتجاوز سلطتها بإجازة سير هذه العقود كعقود مستقبلية على الأوراق المالية دون تفسير كافٍ للقرار أو تقييم انعكاساته على أسواق الأوراق المالية. وقال الأمين العام للجمعية Adam Ford إن إطلاق منتجات خارج المتطلبات الرقابية الراسخة قد يُضعف حماية المستثمرين ورقابة السوق.

وترد المذكرة على هذه الادعاءات مباشرة. فهي تجادل بأن هيئة الأوراق المالية كانت حاضرة منذ البداية: فقد طلبت الجهتان الرقابيتان معًا التعليقات العامة حول المعاملة الواجبة للعقود الدائمة، وسجلت منصات الإدراج لدى الهيئة وقدمت معايير الإدراج لديها ولدى اللجنة، بل إن التحالف نفسه أرسل تعليقاته خلال تلك المشاورات. ويستشهد الملف بأقوال رئيس هيئة الأوراق المالية Paul Atkins حول تعثر منتجات العقود الدائمة على الأسهم لسنوات بسبب غموض الإطار التنظيمي المنطبق، قبل أن تتحرك الجهتان هذا العام لتوضيح الاختصاصات وإتاحة منتج كان يتداول أساسًا خارج الولايات المتحدة أمام المستثمرين الأمريكيين. وتقول الشركات إن نقل هذه العقود إلى فئة المقايضات القائمة على الأوراق المالية لن يزيد المستثمرين أمانًا، لأن الهيئة لم تكيف هذه الفئة قط للتداول التجزئي في بورصة، بل سيعيد ذلك المنتجات إلى خارج السوق الأمريكية، فيما منع قضائي أولي سيحجب ثلاث منصات معتمدة سلفًا عن إدراج منتجات معتمدة سلفًا، ما يصفه الملف بضرر لا يمكن إصلاحه.

والوضع الإجرائي للقضية له ثقله. ففي الثلاثاء 3 نوفمبر، رفضت القاضية الفيدرالية Valerie Caproni طلب الجمعية بإصدار أمر قضائي مؤقت، معتبرة أنه لم يثبت ضرر فوري بما يكفي لتبرير تدخل طارئ. غير أن تقديرها الأولي مال إلى قراءة المدعية للقانون: فالمشتقات الدائمة لا تنص على تسليم ورقة مالية في تاريخ مستقبلي محدد، وتبدو بدلًا من ذلك مطابقة لتعريف المقايضة القائمة على ورقة مالية. وتركت القاضية الموافقات قائمة، ووجهت الأطراف إلى مواصلة المرافعات بشأن طلب المنع القضائي الأولي، مع رد اللجنة المستحق يوم الجمعة 6 نوفمبر، ورد الجمعية المقرر يوم 10 نوفمبر. وتطلب الشركات الست من المحكمة رفض المنع القضائي وترك سؤال التصنيف لمرحلة لاحقة.

قرار Caproni يحدد حجم الرهان في القضية

قراءتنا: المذكرة تستهدف مرحلة المنع القضائي الأولي لا التصنيف النهائي. فقد عبّر قرار Caproni يوم 3 نوفمبر أصلًا عن شك في أن العقود الدائمة تدخل ضمن تعريف العقود المستقبلية على الأوراق المالية، لكنه أبقى الموافقات التلقائية نافذة، ما يعني أن Coinbase Derivatives وKalshiEX وBitnomial يواصلن التحضير للإطلاق بينما تستمر المرافعات. وأي منع قضائي سيقلب هذا الوضع فورًا. أقوى نقطة عملية في الملف ذات طبيعة اختصاصية: الهيئة شاركت في المشاورات، والمنصات قدمت معايير الإدراج للجهتين معًا، والرئيس Atkins أقرّ بإشكالية الإطار التنظيمي التي عطّلت هذه المنتجات سنوات. فإذا قبلت المحكمة هذا السجل من الرقابة المشتركة بقيت المنتجات على مسار منظّم، أما إذا تبنت قراءة الجمعية للمقايضات فمن المرجح أن يتنامى الطلب على التعرض لأسواق الأسهم الأمريكية عبر منصات مثل العقود الدائمة على أسهم Bitget.