لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تحذر Kalshi التي تقدر قيمتها بـ40 مليار دولار من إجراءات عقوبات محتملة

تحقيق ممتد لأشهر يصل إلى Kalshi

أبلغت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) منصة التنبؤات Kalshi، التي تقدر قيمتها بنحو 40 مليار دولار، بصورة غير علنية بأن إجراءات إنفاذ قد تُتخذ ضدها قبل وقت قصير. وتسربت أنباء التحذير يوم الثلاثاء 10 نوفمبر. يدرس التحقيق ما إذا كانت المنصة قد أخفقت في إخطار الجهة الرقابية كما ينبغي قبل إعداد العشرات من المنتجات الجديدة، ويشير أشخاص مطلعون على الملف إلى أنه يتابع منذ عدة أشهر. ولم يصدر المكتب الإعلامي للجنة أي تعليق علني على القضية حتى الآن.

وفي رد عليها، نددت الناطقة باسم Kalshi إليزابيث ديانا بنطاق التحقيق في تصريح مكتوب، قالت إنه لا يشمل سوى عدد محدود من العقود، وأن كثيرًا منها لم يُفتح للتداول بعد، وأن المسألة تتعلق في جوهرها بأخطاء إجرائية في عدد قليل من الملفات، مضيفة: «نحن نعالج المسألة بالفعل». وقد نمت المنصة لتصبح أكبر سوق تنبؤات في الولايات المتحدة مستفيدة من جهة رقابية تعاضت مرارًا مع توسعها، والنقاش الحالي يختبر ما إذا كانت هذه العلاقة ستستوعب قضية إنفاذ رسمية أم أنها تمثل بداية تحول أكثر صرامة نحو أسرع قطاعات نموًا في المشتقات الأمريكية.

الاعتماد الذاتي تحت المجهر

تدور المسألة القانونية حول إجراء يُعرف بالاعتماد الذاتي، وهو آلية تتيح للبورصة إدراج منتج جديد في اليوم التالي على الأكثر دون موافقة صريحة من اللجنة، بشرط أن تؤكد الجهة المشغِّلة أن العقد يفي بمتطلبات الهيئة، ومن بينها تدني احتمالات التلاعب به من صانع سوق أو أي مشارك آخر. ولأن اللجنة غير قادرة على مراجعة كل إدراج يدويًا، يقع على المشغلين عبء إثبات سلامة عقودهم. وتغطي الملفات الخاضعة للمراجعة تداول العقود على مشتقات أسعار النفط ورهانًا على مواجهة وزير الدفاع بيت هيغسيث لعملية عزل، وكان كثير من هذه العقود غير مفعّل بعد حين بدأت المراجعة.

المخاوف من هذه الآلية ليست جديدة: ففي وقت سابق من هذا العام حذر الرئيس التنفيذي لمجموعة CME تيري دافي من أن بعض رهانات الاثنين تحمل مخاطر تلاعب ولا ينبغي إدراجها من أساسه. وفي يوليو، أصدرت دولة الرقابة على الأسواق في اللجنة توجيهًا يطلب من المشغلين عدم تقديم اعتماد شامل واحد يغطي عقودًا متعددة، كما حذرت الهيئة بصورة منفصلة شركات أسواق التنبؤات من لغة مفرطة الاتساع في ملفاتها، دون أن تذكر في ذلك الوقت أي مشغل بالاسم. ويجيب تحقيق Kalshi الآن عما إذا كانت حزمة الملفات المقدمة من المنصة عبرت الخط الذي رسمه التوجيه، وذلك بعد شهور من نشر الوثيقة.

اللجنة في عهد Selig أمام انقلاب في المسار

يأتي التحقيق على قطاع توسع أسرع من أي ركن آخر في المشتقات الأمريكية المنظمة منذ فوز دونالد ترامب في الانتخابات قبل عامين. فقد بلغت قيمة Kalshi نحو 40 مليار دولار، بينما تقدر قيمة Polymarket بنحو 21 مليار دولار، مع تضخم حجم التداول في عقود الاثنين حول الانتخابات والرياضة وبيانات الاقتصاد الكلي. وقد أيّدت اللجنة برئاسة مايكل سيليغ هذا النمو، متحيزة لشركات أسواق التنبؤات في دعاوى اتهمها مسؤولو ولايات بانتهاك قوانين المقامرة.

غير أن الهيئة ذاتها تدير تحقيقًا واسعًا في Polymarket يفحص، ضمن جملة أمور، ما إذا كانت المنصة قد خالفت تسوية عام 2022 التي ألزمتها بحجب المستخدمين الأمريكيين. وقد حاول الرئيس التنفيذي لـ Kalshi طارق منصور استباق المشرعين عبر الترويج لقواعد تجرم التداول من الداخل تخص أعضاء الكونغرس ومسؤولي الإدارة الذين يتاجرون بناء على معرفتهم بسياساتهم. لكن هذه الجهود لم تمنع رياح السياسة من الاتجاه الآخر: فالديمقراطيون، المعززون بانتصاراتهم في انتخابات منتصف الولاية، يستعدون لتشديد الإشراف على القطاع عند انعقاد الكونغرس المقبل. وهكذا تجد Polymarket، التي تسوي صفقاتها عبر نظام صانع السوق الآلي، وKalshi نفسيهما تحت فحص فيدرالي نشط في الوقت نفسه.

قضية إجرائية برهانات أوسع

الأرجح أن تُحسم القضية على أساس تأطيرها لا على جوهرها. فتوجيه يوليو، المنشور على صفحة البيانات الصحفية للجنة نفسها، حذر المشغلين من نمط الإيداعات بعينه الذي يفحصه التحقيق، وهو ما يمنح الهيئة سندًا موثقًا للإنفاذ. أما رواية ديانا، بأن العقود المعنية محدودة العدد ومعظمها لم يتداول، فتدفع نحو تسوية إجرائية بدل قضية ترسم ملامح القطاع كلهم. والعلامة الحاسمة التي تستحق المراقبة هي ما إذا كانت أي عقوبة ستصل إلى الاعتماد الذاتي ذاته، الآلية التي تتيح الإدراج خلال يوم واحد والتي غذّت نمو القطاع. فالحل الضيق يحفظ موقف الهيئة المؤيد للسوق في عهد سيليغ، والحل الواسع يعيد كتابة قواعد الإدراج في منتصف الدورة، وسط استعداد ديمقراطي للإشراف يتحرك على التوازي.