CFTC تتيح استثمار أموال العملاء في أصول مرمّزة لوسطاء عقود البيتكوين (BTC) الآجلة عبر تحديث الأسئلة الشائعة بتاريخ 24 سبتمبر

مسار منظّم لأموال العملاء المرمّزة

افتح المنظّم الأمريكي الأعلى للمشتقات بوابةً خاضعة للإشراف أمام الأموال العميلية القائمة على تقنية البلوك تشين. ففي 24 سبتمبر، حدّثت ثلاث إدارات من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) — إدارة المشاركين في السوق، وإدارة الرقابة على السوق، وإدارة المقاصة والمخاطر — الأسئلة الشائعة الخاصة بالأصول الرقمية لدى الهيئة، لتؤكد أن وسطاء العمولات الآجلة (FCM) ومنظمات مقاصة المشتقات (DCO) يجوز لها استثمار أموال العملاء في صيغ مرمّزة من استثمارات مسموح بها أصلًا بموجب القواعد القائمة. والترخيص هنا ضيّق بشكل مقصود: لا يُعتد بالرمز الرقمي إلا إذا كان الأصل الأساسي نفسه مسموحًا به، وإذا منح الرمز حقوقًا قانونية واقتصادية مطابقة للنسخة التقليدية أو مكافئة لها وظيفيًا، وإذا احترم التمسك به حدود السيولة والتركيز والاستحقاق المنصوص عليها في القاعدة، وإذا كانت الرموز محتفظًا بها لدى أمين إيداع مقبول. أما بالنسبة لصناديق أسواق النقد الحكومية المرمّزة، فإن الموظفين يتوقعون خطاب إقرار مكتوبًا من أمين حفظ الصندوق. وتصوّر الإعلان الرسمي للهيئة التحديث بوصفه تفسيرًا لالتزامات قائمة، وليس موافقة على فئة أصول جديدة. وقد نُشرت الأسئلة الشائعة أول مرة في 20 مارس، وهي اليوم تجيب عن أسئلة تركتها النسخة السابقة مفتوحة — لكنها تتوقف عند حدّ التأييد الشامل، إذ إن الأصل الرقمي المحظور لا يصبح قابلاً للاستثمار لمجرد أنه أُحيط برمز رقمي.

السجلات يجوز أن تسكن البلوك تشين

يتناول النصف الثاني من التحديث سؤال أين يمكن أن تقع دفاتر الشركة. فالقاعدة 1.31 من لوائح CFTC، وهي قاعدة حفظ السجلات العامة، والقاعدة 45.2 التي تحكم سجلات بيانات المبادلات، محايدتان تقنيًا: فيمكن لشركة مسجّلة إنشاء سجلاتها الإلزامية والاحتفاظ بها على بلوك تشين، وقد قال الموظفون إنهم لن يعترضوا إذا اختارت الشركة عدم الاحتفاظ بنسخ خارج السلسلة منفصلة. وتظل الالتزامات التقليدية سارية — إذ يجب حفظ معظم السجلات لمدة خمس سنوات وإتاحتها للهيئة أو للجمعية الوطنية للآجلة أو لوزارة العدل عند الطلب. ويجب على الشركات التي تستخدم سلسلة عامة بلا أذون أن تحافظ على ضوابط تمكّنها من إبراز السجلات المرتبطة بأي عنوان محفظة للفحص حتى إذا انقطعت الشبكة أو مستكشف الكتل التابع لها؛ أما من يدير دفاتر خاصة فقد لا يحتاجون إلى نسخ احتياطية مخصصة خارج السلسلة. وتشير الأسئلة الشائعة إلى أن هذه المسائل المتعلقة بحفظ السجلات برزت في الردود على طلب المعلومات الصادر في 16 يونيو والمرتبط بالأمر التنفيذي 14405، وقد قدمت تعليقاتها شركة dYdX Labs وجمعية البلوك تشين ومعهد Solana Policy Institute — مع تركيز التحديث على قابلية التحقق الذي يذكّر بما بُنيت شبكات الأوراكل مثل Chainlink لتوفيره لبيانات السلسلة.

العملات المستقرة لا تزال مستبعدة

تبقى العملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات خارج الباب. وقد أوضح الموظفون أن قائمة الاستثمارات المسموح بها بموجب القاعدة 1.25 تُركت دون تغيير، وبالتالي لا يجوز لوسطاء العقود الآجلة بعد أن يضعوا أموال العملاء مباشرة في عملات مستقرة للمدفوعات — وإن كان واشنطن تميل على نحو أوسع إلى الضمانات المرمّزة. وتغطي القائمة المسموح بها، التي عُدّلت أواخر عام 2024، الأوراق الحكومية الأمريكية والأوراق البلدية وصناديق أسواق النقد الحكومية المؤهلة وبعض ديون السيادة الأجنبية وصناديق الاستثمار المتداولة المؤهلة في سندات الخزانة الأمريكية. ويُبنى التحديث على سلسلة خطوات سابقة: فقد فتح توجيه الموظفين في نهاية 2025 الباب أمام البيتكوين (BTC) والإيثر (ETH) والعملات المستقرة للمدفوعات بوصفها ضمانات هامشية لتداول العقود في سوق المشتقات، مع تطبيق خصم قدره 20% على مراكز BTC وETH المملوكة للشركة، ومعاملة بنسبة 2% للعملات المستقرة المؤهلة للمدفوعات، فيما أعيد إصدار خطاب للموظفين في فبراير 2026 يتيح لوسطاء العقود الآجلة المؤهلين قبول أصول رقمية معينة غير مصنّفة أوراقًا مالية كضمان هامشي من العملاء. ورحّب رئيس الهيئة مايكل سيليج بالأسئلة الشائعة، قائلًا إن الموظفين تصرفوا «بما يتسق مع الجهود المستمرة للهيئة لتوفير وضوح تنظيمي لصناعة العملات الرقمية». ويأتي الدفع بذلك بينما يعلق قانون الوضوح (Clarity Act) في مجلس الشيوخ، وقد تعهد سيليج في 16 سبتمبر بكتابة قواعد للعملات الرقمية استنادًا إلى السلطات القائمة — وهي الموجة التحتية نفسها التي تدفع طبقة الطبقة الأولى الصديقة للعملات المستقرة التابعة لـ Circle، وهي Arc، إلى البناء حول أصول لا تزال القائمة تستبعدها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

آراء الموظفين لا قاعدة نهائية

باتباع قراءة وثيقة الأسئلة الشائعة نفسها، يرى فريقنا في COINOTAG أن الأمر تفسير من الموظفين وليس قانونًا ملزمًا: فالنص يصرّح بأنه يمثل وجهة نظر الموظفين ولا يُحدث أي حقوق قانونية أو قواعد أو إعفاءات جديدة. غير أن جاذبيته التشغيلية حقيقية فعلًا — فمنذ 24 سبتمبر، أصبح لدى أي وسيط عمولات آجلة أو منظمة مقاصة تزن خيار الاستثمارات المسموح بها المرمّزة أو الدفاتر على السلسلة قائمة تحقق ملموسة، كما أشار المشرفون إلى أنهم لن يعترضوا. ويبقى سؤال العملات المستقرة بلا حل، إذ لا يستقر إلا بقاعدة على مستوى الهيئة كاملة أو بتشريع.