مايك كاغني: عشر شركات انسحبت من أسهم OKXICE المرمّزة

عشر انسحابات معلنة مقابل إشعار يذكر تسع شركات

يقول مايك كاغني، المؤسس المشارك في شركة Figure، إن عشر شركات أبلغت حتى الأسبوع الماضي رفضها لإصدار الأسهم المرمّزة على منصة OKXICE، وهو عدد يتجاوز الشركات التسع المذكورة بالاسم في إشعار المنصة نفسها الصادر يوم الخميس 15 أكتوبر. وفي منشور نشره يوم الاثنين 19 أكتوبر، دافع كاغني عن مبدأ مفاده أن الشركات يجب أن تستفيد بشكل مباشر من هذا المنتج، لأن كل رمز مدعوم بسهم واحد محفوظ في نظام DTC للإيداع، ما يمنح المُصدر مشتريًا إضافيًا لسهمه. لكنه أبدى شكوكه في المنتج بعد هذه النقطة: فحسب كلامه، يبقى الأمر غير واضحًا بشأن ما إذا كان هذا النظام البيئي يوفر طريقًا فعليًا نحو الرفع المالي أو إقراض الأسهم، وأن هذا الغموض يعمل في النهاية ضد المستثمرين أنفسهم. وتدعم قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هذا القراءة، إذ يتضمن قسمًا بعنوان “لا رافع مالية” يمنع المنصة المؤهلة من تقديم ائتمان لمشتري الأسهم المرمّزة، ومن إقراض الأوراق المالية أو الأصول الرقمية غير الأوراقية داخل المنصة، ومن السماح برهن هذه الأصول. ويؤكد إشعار OKXICE بشكل مستقل أن المنصة لا تقدم ائتمانًا، في حين لا يذكر أي من الوثيقتين خدمة إقراض أو هامش مستقبلية. وتُلزم الشروط المؤهلة الرموز بالحفاظ على حقوق المساهمين، وهو ما يميزها عن المنتجات التي تتيح التعرض للسعر فقط. وخلص كاغني إلى أن غياب وظائف التمويل يجعل هذا العرض قليل الجدوى مقارنة برموز الأسهم خارج الحدود الإقليمية، وأن المستثمرين الأمريكيين أفضل حالًا في الأسواق الوطنية، بينما يستطيع المستثمرون الأجانب الحصول على التعرض السعري في أماكن أخرى. ومع ذلك، ترك بابًا مفتوحًا لميزة تجارية ترجع إلى قاعدة عملاء OKX الواسعة.

ناسداك تستبعد أسهمها من المنصات الخارجية

يسرد إشعار 15 أكتوبر شركات التسع المعترضة: Cerebras Systems وAppLovin وApplied Digital وRocket Lab وCoreWeave وBroadcom وVerizon Communications وApplied Optoelectronics وUnitedHealth Group. وتشير التسلسلات الإفصاحية إلى تطور الاعتراضات عبر النسخ المتعاقبة: فنسخة الأحد 4 أكتوبر سجلت اسم Cerebras وحده، ثم أضاف تعديل الخميس 8 أكتوبر ثلاثة أسماء جديدة، وأتى إشعار الخميس 15 أكتوبر ليرفع العدد المنشور إلى تسع شركات. وقد ظهر ثمانية من المعترضين ضمن قائمة الإدراجات المحتملة الأصلية البالغة 63 شركة، بينما كان Cerebras خارج هذا التشكيلة من البداية. وبموجب إطار لجنة الأوراق المالية والبورصات، يملك المُصدر حق منع المنصة من عرض نسخة مرمّزة من سهمها أصدرها طرف ثالث غير تابع لها، وهو حق نقض لا يعني حظرًا عامًا على ترميز أسهم تلك الشركة. ولا يمكن بدء تداول هذا الرمز قبل مرور 30 يومًا تقويميًا على الأقل من استلام المُصدر إشعارًا كتابيًا، وعلى المنصة الإفصاح عن أي اعتراض يتلقاها خلال خمسة أيام عمل. وناسداك، التي ليست ضمن التسع، أعلنت أنها ستستبعد أسهمها الخاصة من هذا الإطار، وقال متحدث باسمها إن الشركة لا تريد أن يُتداول سهمها على منصة لا تعرض أفضل الأسعار في الوقت الفعلي ولا تسجل عملياتها في الشريط الموحد للصفقات. ويؤكد إشعار 15 أكتوبر أن OKXICE غير مسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات، وخارجة عن نطاق لائحة Regulation NMS، وتحد التداول بنسبة محدودة من حجم كل سهم المعتاد، ويمكنها ترقية عقودها الذكية دون إشعار مسبق.

سوق الأسهم المرمّزة يبلغ 3.41 مليار دولار

لم تبطئ المقاومة المؤسسية من نمو السوق الأوسع. فقد بلغت القيمة الموزعة للأسهم المرمّزة 3.41 مليار دولار حتى الأحد 18 أكتوبر، بزيادة 10.97% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وبنحو خمسة أضعاف المستوى القريب من 680 مليون دولار المسجل في مطلع العام. والأسباب التي تقدمها الشركات لانسحابها ملموسة: فقد قالت Applied Optoelectronics إنها عاجزة عن تقييم أثر التداول المرمّز على سعر سهمها وسيولتها وتقلباتها، بينما تخشى المصدّرات العامة أن يترك رمز طرف ثالث المستثمرين بانطباع بأن الشركة نفسها تشارك في المنتج أو تؤيده. كما حذّر صانع السوق Citadel Securities من أن التداول المرمّز قد يشتت السيولة ويضعف الحمايات التنظيمية. أما المنصة المخططة فستعمل على سلسلة X Layer التابعة لـOKX عبر مجمعات صانع السوق الآلي مع تحقق من الهوية، والتسوية تتم بالعملات المستقرة USDC أو USDT أو USDG. ولا تزال القائمة المبدئية تتضمن Nvidia وApple وMicrosoft وTesla وAmazon ضمن الإدراجات المحتملة التي لم تعترض. غير أن عدم الاعتراض ليس تأييدًا، ولم تعلن OKXICE بعد موعد إطلاق. وتخلص بيانات صندوق النقد الدولي إلى وجود طلب حقيقي على الأسهم المرمّزة، خاصة خارج ساعات التداول التقليدية، مع تحذير من أن السوق يظل متقلبًا ويفتقر إلى السيولة.

الغطاء الكامل يحفظ الأسهم الأصلية

قراءتنا للملفات المرصودة تقول إن هذا الخلاف لا يدور حول قدرة البلوكتشين على دعم التداول على مدار الساعة بقدر ما يدور حول سيطرة المُصدر على حقوق المساهمين والتسعير والسمعة. فالإعفاء الذي منحته لجنة الأوراق المالية والبورصات يوم الخميس 17 سبتمبر يمنح إعفاءً مشروطًا لمدة خمس سنوات، ويجب أن تحمل الرموز المؤهلة نفس توزيعات الأرباح وحقوق التصويت ومطالبات التصفية التي تحملها الأسهم التقليدية، وهو ما يستبعد المنتجات الاصطناعية التي تتبع السعر فقط. وهذا الهيكل بالضبط هو ما ترفضه الشركات المعترضة: تصف OKXICE رموزها بأنها مغطاة بنسبة واحد إلى واحد بأسهم محفوظة لدى وسيط تداول مسجل، وكل رمز منها حق ضماني في سهم أساسي، مع مطابقة تحويلات البلوكتشين مع سجلات الجهة المرمّزة. ونطاق النقض التسعة يقتصر على هذه المنصة وحدها بموجب هذا الإعفاء تحديدًا، فتُبطئ إطلاقًا معينًا دون أن تمس اتجاه الترميز ذاته. وسوق نما بنحو خمسة أضعاف منذ يناير يشير إلى أن الطلب على هذا التعرض لا يزال قائمًا، حتى مع انسحاب بعض المصدّرين من المشاركة.