Adler يرصد اختبار أساس التكلفة مع تضاؤل أرباح حائزي البيتكوين (BTC) قصير المدى إلى 13.7%

هل يعكس انكماش هامش الربح لدى مالكي أحدث عملات البيتكوين نضجاً في أساس التكلفة، أم بداية أولى لعلامات التوزيع؟ سؤال يتركه تصنيف بيانات السلسلة المنشور الخميس بلا إجابة قاطعة. يقف سعر البيتكوين (BTC) عند 83,754 دولار في تمام الساعة 09:20 بتوقيت غرينتش، بارتفاع 0.4% خلال 24 ساعة، أي نحو 14% فوق متوسط تكلفة العملات المشتراة خلال آخر 155 يوماً. وتظهر بيانات السلسلة التي نشرها المحلل Axel Adler Jr. الخميس أن متوسط الربح غير المحقق لدى الحائزين قصير المدى، وهم المستثمرون الذين يملكون عملاتهم لأقل من 155 يوماً، تقلص إلى 13.7% هابطاً من 15.4% قبل أسبوع. والسبب في ذلك ليس بيعاً في التداول بل حسابات بسيطة على جانب التكلفة. فالسعر المحقق، وهو متوسط تكمن الاستحواذ المحسوب من السعر الذي تنتقل به كل عملة آخر مرة على السلسلة، ارتفع من 72,800 دولار إلى 73,700 دولار خلال الأسبوع الذي بدأ في 24 سبتمبر، بزيادة 1.2%. وفي المقابل ظل سعر السوق شبه ثابت خلال المدة نفسها. ويعتبر هؤلاء الحائزون قصير المدى السعر المحقق خط التعادل الخاص بهم، وبقاء سعر السوق فوقه يعني أن المجموعة تحقق ربحاً إجمالياً. وبدأ أساس التكلفة في الصعود منذ 20 أغسطس، وإن كان الإيقاع يتباطأ: فقد انخفض معدل النمو الأسبوعي إلى 1.2% من 2.2% حتى 23 سبتمبر. والنتيجة الصافية ضغط من دون انهيار، إذ إن ارتفاع التكاليف مع ثبات السعر يرفع الفجوة بينهما تلقائياً. ما لا يحسمه هذا الرقم هو القوة التي ستسيطر لاحقاً. فإذا واصل أساس التكلفة الارتفاع بينما يتعثر السعر، تضيق الحماية نحو التعادل، وإذا تقدم السعر توسع الربح الإجمالي للمجموعة، وهو ما يصوره Adler بأنه الشرط الذي تتسع عنده "وسادة الربح". هذا المنعطف، وليس رقم 13.7% وحده، هو ما ستختبره جلسات التداول المقبلة.

سجل الحائزين طويلي المدى تحرك في الاتجاه المعاكس. فقد انزلق السعر المحقق للحائزين طويلي المدى، وهم من يملكون عملاتهم لأكثر من 155 يوماً، من 48,900 دولار إلى 48,800 دولار خلال الأسبوع ذاته، بانخفاض 0.3% يصنفه التحليل من أسرع التراجعات الأسبوعية في 2026. والآلية المعلنة هي انتقال العملات بين المجموعتين لا البيع: عملات اشتُريت بأسعار أعلى عبرت على الأرجح عتبة العمر 155 يوماً وانتقلت من سلة الحائزين طويلي المدى إلى سلة قصيري المدى، فجرت متوسط المجموعة الأقدم نزولاً. ومع هذا التخفيف تظل الفجوة واسعة: سعر السوق يقف أعلى بـ72% من أساس تكلفة المجموعة طويلة المدى، أي أن متوسط العملة قديمة العمر يحمل مكسباً ورقياً بهذا الحجم تقريباً. وخلاصة Adler في المذكرة المنشورة أن البيتكوين يتداول فوق أساسي تكلفة المجموعتين، وأن الحائزين قصير المدى لا يزالون في متوسط ربح، وأن الوسادة ستتسع إذا صعد السعر أسرع من أساس التكلفة. وهو قراءة إيجابية يدعم شريط التداول الربع سنوي جزءاً منها: فقد سجل البيتكوين للتو أفضل ربع ثالث منذ 2017 بمكسب 42.71% رفع كل مجموعات الحائزين إلى أرباح أعمق. ما يظل غير محسوم هو السلوك الذي يغلب من الآن فصاعداً. فالمجموعة التي تمسك عملاتها على نمط HODL التقليدي تبقيها مؤمّنة وتترك أساس التكلفة يشيخ صعوداً ببطء، فيما يفعل التدوير النشط عبر خط 155 يوماً العكس، إذ يضخ عملات مرتفعة التكلفة في مجمّع قصيري المدى ويرفع خط تعادله أسبوعاً بعد أسبوع. والتباعد بين المسارين، تكلفة صاعدة هنا وهابطة هناك، علامة دورية بحد ذاتها يتتبعها إطار مخطط البيتكوين قوس قزح على الآفاق الأطول، وستتابع تغطيتنا لـسوق البيتكوين أي القوة تسود مع امتداد صعود سلسلة أساس التكلفة منذ 20 أغسطس.

اختبار أساس التكلفة أمام التداول الفعلي

يصنف محرك التقييم المركب الخاص بـCOINOTAG، البالغ 42 مؤشراً، مستويات المقاومة والدعم للسوق. فهو يمنح المقاومة القائمة عند 86,372 دولار تصنيفاً قوياً 80/100، مكوَّناً من تلاقي النطاق الأعلى لمؤشر Donchian وقمة التأرجح والقناة العليا لـKeltner، فيما يحصل أول دعم أسفل السعر عند 82,956 دولار على 72/100 انطلاقاً من قاع التأرجح ونقطة الارتكاز S1 والمتوسط المتحرك البسيط 20. ويصنف المحرك الاتجاه أنه السوق الصاعد، مع مؤشر القوة النسبية عند 61.18 وإشارة MACD لا تزال هبوطية. أما تموضع المشتقات فيميل إلى الشراء من دون مبالغة: معدل التمويل عند 0.0005%، والمراكز المفتوحة عند 15.6 مليار دولار، ونسبة الحسابات الشرائية إلى البيعية 1.52 أي 60.4% شراء، إلى جانب قراءة 74 لمؤشر الخوف والطمع في منطقة الطمع. واختراق مستوى 86,372 دولار سيسمح للسعر بتجاوز أساس التكلفة الصاعد وتوسيع وسادة قصيري المدى، أما فقدان 82,956 دولار فسيضع هامش 13.7% تحت الضغط خلال أيام. المؤشر الحاسم للسؤال المفتوح هو قراءة السعر المحقق لقصيري المدى الأسبوع المقبل: ارتفاع جديد فوق 73,700 دولار مع ثبات السعر يؤكد الضغط، بينما يؤكد التوقف أن الوسادة صامدة.