البنك المركزي الإيطالي يرسل 200 USDC في دراسة ولا يجد ميزة تكلفة على التحويلات

أخبار العملات الرقمية

كشفت دراسة جديدة من البنك المركزي الإيطالي، المصرف المركزي لإيطاليا، عن أن عملة USD Coin (USDC)، وهي عملة بديلة بارزة في فئة العملات المستقرة، لا تقدم أي ميزة تكلفة منهجية على قنوات التحويلات التقليدية. أرسل البنك المركزي 200 USDC عبر عشر مسارات حقيقية تربط إيطاليا بالأرجنتين والبرازيل وجنوب أفريقيا والإمارات العربية المتحدة واليابان. تراوحت التكاليف الإجمالية للتحويل من 0.3% إلى ما يقرب من 9% من المبلغ المرسل، وهو ما يتجاوز الهدف الذي حددته الأمم المتحدة لخفض تكاليف التحويلات إلى أقل من 3% بحلول عام 2030. تتبع الباحثون خمس مراحل لكل تحويل، من تمويل حساب في منصة تداول وصولاً إلى سحب النقود في وجهة التحويل، ووجدوا أن التحويل على السلسلة نفسه بلغ في المتوسط 0.4% فقط من التكلفة الإجمالية. في المقابل، استحوذت عمليات التمويل وتحويل العملات والسحب — وهي خطوات لا تزال تتم عبر البنوك والمنصات — على الجزء الأكبر من التكلفة تقريباً. ويقدم مثال تحويل من الإمارات إلى إيطاليا توضيحاً صارخاً لهذه المعضلة: لم يتوفر للمرسل خيار التحويل البنكي، فاضطر إلى تمويل العملية ببطاقة ائتمان، مما فرض عليه رسوماً إضافية بنسبة 3.8%، ليرتفع إجمالي التكلفة إلى ما يقرب من 9%. وتشير بيانات البنك الدولي إلى أن متوسط تكلفة التحويلات في العالم يبلغ 6.4%، وهو أعلى من الهدف الأممي، لكن عند المقارنة بمعايير كل دولة على حدة، تفوقت العملات المستقرة على التكاليف التقليدية في كل مسار باستثناء الإمارات. وعند موازنة USDC مع شركة تحويل الأموال Wise على المسارات نفسها، كانت العملات المستقرة أرخص في ثلاثة مسارات وأغلى في أربعة، وهو ما يضعف أي ادعاء بميزة ثابتة. ويرى مؤلفو الدراسة أن هذه التقنية ما زالت تعتمد على البنوك ذاتها التي تسعى إلى تجاوزها، وهي نقطة تدعمها حقيقة أن المسارات الأكثر تكلفة هي تلك التي تشهد أكبر احتكاك في نقطة تحويل العملة الورقية، وليس على السلسلة نفسها. كما أشارت الدراسة إلى أن تكلفة التحويل عبر السلسلة كانت شبه معدومة، لكن التكلفة الإجمالية يهيمن عليها الإطار الورقي المحيط بالعملة.

تباينت أوقات تنفيذ التحويلات بقدر تباين التكاليف، بحسب الدراسة الصادرة عن البنك المركزي. إذ استقرت التحويلات في أقل من 20 دقيقة في الحالات التي تتوفر فيها أنظمة دفع فوري مثل شبكة Pix البرازيلية أو نظام التسوية الفورية TIPS في منطقة اليورو. لكن في جنوب أفريقيا، أدى غياب مثل هذه البنية التحتية إلى استغراق تحويل العملة المستقرة يوماً إلى يومي عمل — وهو نفس الإطار الزمني الذي يستغرقه التحويل البنكي التقليدي. كما راجع البنك المركزي الإيطالي القواعد العالمية المنظمة للعملات المستقرة، معتبراً لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) الأوروبية من بين الأنظمة الأكثر شمولاً، وأظهرت مراجعة ذات صلة لسوق الأصول المشفرة الأوروبي بعد تطبيق MiCA، الذي يضم العديد من العملات البديلة، أن شركة Circle لا تزال المُصدر المهيمن للعملات المستقرة المتوافقة مع اللوائح. غير أن التنظيم الصارم حمل تكلفته الخاصة، فوجدت الدراسة أن القواعد اليابانية دفعت المستخدمين نحو المحافظ غير الخاضعة للتنظيم بدلاً من كبح الطلب، مما يشير إلى أن اشتراطات الدخول الصارمة يمكن أن تدفع النشاط إلى خارج نطاق المراقبة. كما لاحظ الباحثون أن البنية التحتية لأنظمة الدفع المحلية تحدد ما إذا كانت تحويلات العملات المستقرة تحقق ميزة السرعة؛ فحيثما توجد قنوات سريعة، يمكن أن تكون العملات المستقرة شبه فورية، لكن في غيابها لا تكون أسرع من التحويل البنكي. وهذا يبرز أن الإمكانات الابتكارية للعملات المستقرة مشروطة بالبنية المالية القائمة، وليست خاصية متأصلة في الرمز.

توفر نتائج البنك المركزي الإيطالي منظوراً واقعياً قائماً على البيانات يعاكس الضجة المحيطة بتبني العملات المستقرة. توضح الدراسة، المستندة إلى تمرين تسوق خفي مُحكم، أن كفاءة USDC — أو أي عملة مستقرة — ليست متأصلة في السلسلة، بل تعتمد بشكل كبير على البنية التحتية المحيطة بمدخلات ومخرجات العملة الورقية، خلافاً للجاذبية النظرية لـالعملات المستقرة الخوارزمية. بينما تعمل الجهات التنظيمية في أوروبا وخارجها على تحسين أطر مثل MiCA، تؤكد هذه الأدلة من مصدر أولي أن اختناقات التكلفة والسرعة تكمن في السكك المالية التقليدية، وليس في السلسلة نفسها. وتشير النتائج إلى أن كفاءة العملات المستقرة لا يمكن أن تتحسن إلا عندما تعالج الجهات التنظيمية ومقدمو خدمات الدفع احتكاك تحويل العملات الورقية والسحب، بدلاً من التركيز فقط على طبقة الرمز. فحتى مع تصدر توزيعات الإيردروب عناوين الأخبار، فإن التحدي الحقيقي للعملات المستقرة يتمثل في البنية التحتية المصرفية العادية — وهو تذكير بأن الطريق إلى التبني الجماعي يمر عبر النظام المالي التقليدي. وتوضح حالة اليابان كذلك أن التشدد التنظيمي، دون تحسينات مقابلة في مدخلات النظام المالي، قد يدفع المستخدمين إلى خارج النظام البيئي المنظم، وهو درس يتعين على البنوك المركزية أن تزنيه أثناء تصميم أطر عملاتها الرقمية. كما تقدم منهجية الدراسة، التي تتبعت معاملات حقيقية، نموذجاً يمكن للبنوك المركزية الأخرى استخدامه لتقييم جدوى العملات المستقرة. وهذا أمر ذو أهمية كبيرة، إذ تظل تكاليف التحويلات عبئاً كبيراً على الاقتصادات النامية.