البنك المركزي الإيطالي يرسل 200 USDC في دراسة ولا يجد ميزة تكلفة على التحويلات

كشفت دراسة جديدة أجراها البنك المركزي الإيطالي (بنك إيطاليا)، عبر أسلوب «التسوق السري» الميداني، أن عملة USD Coin المستقرة، وهي عملة رقمية بديلة بارزة، لا تقدم أي أفضلية تكلفة منهجية على قنوات التحويلات التقليدية. أرسل البنك المركزي 200 عملة USDC عبر عشرة ممرات تحويل فعلية تربط إيطاليا بكل من الأرجنتين والبرازيل وجنوب أفريقيا والإمارات العربية المتحدة واليابان. تراوحت التكاليف الإجمالية للتحويلات بين 0.3% و9% تقريباً من المبلغ المُرسل، أي أعلى من الهدف الذي حددته الأمم المتحدة لخفض تكاليف التحويلات إلى أقل من 3% بحلول عام 2030. تتبع الباحثون خمس مراحل لكل تحويل، من تمويل حساب البورصة حتى سحب النقود في الوجهة، ووجدوا أن التحويل على السلسلة (on-chain) نفسه لم يستأثر سوى بمتوسط 0.4% من التكلفة الإجمالية. أما تمويل الحسابات، وتحويل العملات، والسحب النقدي — وهي خطوات لا تزال البنوك والبورصات تتوسطها — فشكلت جميعها تقريباً معظم النفقات. ومثّل التحويل من الإمارات إلى إيطاليا مثالاً واضحاً على ذلك: فالمُرسل لم يجد خيار التحويل البنكي واضطر إلى التمويل عبر بطاقة الائتمان، ما فرض رسوماً إضافية بنسبة 3.8% رفعت التكلفة الإجمالية إلى ما يقارب 9%. وتُظهر بيانات البنك الدولي أن متوسط تكلفة التحويلات العالمية يبلغ 6.4%، أي أعلى بكثير من هدف الأمم المتحدة، لكن عند المقارنة بمعايير الدول، تفوقت العملات المستقرة على التكاليف التقليدية في جميع الممرات باستثناء الإمارات. وعند مقارنة عملة USDC بخدمة تحويل الأموال Wise على المسارات نفسها، كانت العملات المستقرة أرخص في ثلاثة ممرات وأغلى في أربعة، ما يضعف أي ادعاء بتفوق ثابت. ويقول مؤلفو الدراسة إن التقنية ما تزال تعتمد على البنوك ذاتها التي تسعى إلى تجاوزها؛ وهي نقطة يعززها أن المسارات الأغلى كانت تلك الأكثر احتكاكاً في نقطة الدخول بالعملة الورقية، وليس على السلسلة نفسها.

وتراوحت أوقات التنفيذ بقدر التكاليف نفسها، وفقاً لدراسة البنك المركزي. إذ استقرت التحويلات في أقل من 20 دقيقة حيثما توافرت أنظمة الدفع الفوري مثل شبكة Pix البرازيلية أو نظام TARGET للتسوية الفورية (TIPS) في منطقة اليورو. أما في جنوب أفريقيا، فغياب مثل هذه البنية التحتية يعني أن التحويل بالعملة المستقرة استغرق من يوم إلى يومي عمل — وهو الجدول الزمني نفسه للتحويل البنكي التقليدي. كما استعرض البنك المركزي الإيطالي القواعد العالمية للعملات المستقرة، مشيراً إلى لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) الأوروبية باعتبارها من بين الأطر الأكثر شمولاً، وأظهر استعراض ذو صلة لسوق الأصول المشفرة الأوروبية ما بعد MiCA — الذي يضم العديد من العملات الرقمية البديلة — أن شركة Circle لا تزال المُصدر المهيمن للعملات المستقرة المتوافقة مع اللائحة. لكن التشديد التنظيمي حمل تكلفة خاصة به: إذ وجدت الدراسة أن القواعد اليابانية دفعت المستخدمين نحو المحافظ غير الخاضعة للتنظيم بدلاً من كبح الطلب، ما يشير إلى أن متطلبات الدخول الصارمة للغاية يمكن أن تدفع النشاط بعيداً عن أنظار الرقابة. ولاحظ الباحثون أيضاً أن بنية أنظمة الدفع المحلية هي التي تحدد ما إذا كانت تحويلات العملات المستقرة تحقق أفضلية في السرعة؛ فحيثما توجد مسارات سريعة، يمكن أن تكون العملات المستقرة شبه فورية، لكن في غيابها لا تكون أسرع من التحويل البنكي. وهذا يسلط الضوء على أن الإمكانات الابتكارية للعملات المستقرة مشروطة بالبنية التحتية المالية القائمة، وليست خاصية متأصلة في التوكن نفسه.

وفي تطور سوقي منفصل، أبرمت ZeroStack صفقة بقيمة 1 مليار دولار مع MemeCore والأطراف ذات الصلة، حيث حصلت ZeroStack على ما يقارب 926 مليون توكن من نوع M في المعاملة. وتُشير الاتفاقية إلى أن عمليات الاستحواذ المؤسسية على التوكنات ما تزال قوية حتى مع تركيز أبحاث البنك المركزي الإيطالي على تكاليف تحويل العملات الورقية المستمرة المحيطة بتحويلات العملات المستقرة. ومع قيمة صفقة تُقدَّر بنحو 1 مليار دولار مقابل ما يقارب مليار توكن مُسلَّم، تعكس الصفقة التزاماً متواصلاً برأس المال في المشاريع القائمة على التوكنات رغم احتكاك البنية التحتية الذي تقول البنوك المركزية إنه ما يزال يهيمن على طبقات الدخول والخروج بالعملة الورقية في منظومة العملات الرقمية.

(حتى الساعة ‏01:58 UTC‏) (اعتباراً من الساعة 01:58 بالتوقيت العالمي المنسق) تقدم نتائج البنك المركزي الإيطالي مقابلاً واقعياً مستنداً إلى البيانات للضجيج المحيط بتبني العملات المستقرة. وتُظهر الدراسة، التي استندت إلى تمرين تسوق سري مُحكم، أن كفاءة عملة USDC — أو أي عملة مستقرة أخرى — ليست متأصلة في سلسلة الكتل بل تعتمد بشكل كبير على البنية التحتية المحيطة بطبقات الدخول والخروج بالعملة الورقية، على عكس الجاذبية النظرية لـالعملات المستقرة الخوارزمية. وبينما يعمل صناع السياسات في أوروبا وخارجها على تحسين أطر مثل MiCA، تؤكد هذه الأدلة من المصدر الأساسي أن اختناقات التكلفة والسرعة تكمن في المسارات المالية التقليدية وليس في السلسلة نفسها. وتشير النتائج إلى أن كفاءة العملات المستقرة لا يمكن أن تتحسن إلا عندما يعالج المنظمون ومزودو الدفع احتكاك تحويل العملات الورقية وعمليات السحب، بدلاً من التركيز فقط على طبقة التوكن. وحتى مع تصدر توزيعات الإيردروب عناوين الأخبار، فإن التحدي الحقيقي للعملات المستقرة هو البنية التحتية المصرفية المملة — وهو تذكير بأن الطريق إلى التبني الجماعي يمر عبر النظام المالي التقليدي. وتوضح الحالة اليابانية أن التشدد التنظيمي، دون تحسينات مقابلة في نقاط الدخول، يمكن أن يدفع المستخدمين خارج النظام البيئي المنظم، وهو درس يتعين على البنوك المركزية أن تضعه في الحسبان أثناء تصميم أطر العملات الرقمية. وتوفر منهجية الدراسة، التي تتبعت معاملات حقيقية، نموذجاً يمكن للبنوك المركزية الأخرى استخدامه لتقييم جدوى العملات المستقرة، وهو أمر بالغ الأهمية إذ تظل تكاليف التحويلات عبئاً كبيراً على الاقتصادات النامية.