Circle تدعو الاتحاد الأوروبي إلى إلغاء قاعدة إيداعات الـ60% الخاصة بـUSDC

Circle تستهدف الحدود الدنيا للإيداعات في قانون MiCA

قدّمت شركة Circle طلبًا رسميًا إلى المفوضية الأوروبية لإعادة صياغة قواعد الاحتياطيات التي تشكّل جوهر إطار تنظيم الأسواق في العملات الرقمية (MiCA)، وجادلت بأن الإيداعات البنكية الإلزامية تنقل مخاطر القطاع البنكي إلى ضمانات العملة المستقرة. وفي ردّها على مراجعة اللائحة، قالت المُصدِرة الأميركية لعملتي USDC وEURC إن جهات إصدار الأموال الإلكترونية لا ينبغي أن تُجبَر على الاحتفاظ بنسبة ثابتة من احتياطياتها لدى البنوك التجارية. النص الحالي يفرض على المصدرين العاديين إيداع ما لا يقل عن 30% من الاحتياطيات في البنوك، وترتفع النسبة إلى 60% بالنسبة للرموز المصنّفة ذات الأهمية الجوهرية. وتسعى Circle إلى استبدال هذين الحدّين بمتطلبات سيولة دنيا تقيس سرعة تحويل أصول الاحتياطي إلى نقد لتغطية عمليات الاسترداد، وهو تصميم تراه مناسبًا لأي مُصدِر مموّل بالكامل، على خلاف العملات المستقرة الخوارزمية التي لا تعتمد على احتياطيات كاملة.

وليست هذه الدعوة بعزلة، فقد تقدم البنك المركزي الأوروبي مع البنوك المركزية الوطنية للدول الأعضاء السبعة والعشرين مقترحًا مشابهًا في سبتمبر، دعا فيه الجهات التنظيمية إلى تحديد نسب دنيا من أصول الاحتياطي تنضج خلال يوم عمل واحد وخمسة أيام عمل. ونظام البنوك المركزية الأوروبية، وهو نفس المؤسسات التي تدرس مشروع اليورو الرقمي بوصفه شكلًا من العملة الرقمية للبنك المركزي، حذّر من أن إيداعات جهات الإصدار قد تتصرف بشكل يختلف عن إيداعات التجزئة العادية، وأن موجة استردادات كثيفة قد تنقل الضغوط من العملة المستقرة إلى البنوك التجارية التي تحتفظ باحتياطياتها. وتستند موقف Circle إلى تجربة قاسية: فقد انفصل سعر USDC لفترة وجيزة عن ربطه بالدولار في مارس 2023 بعد أن أفصحت الشركة عن احتفاظها بـ3.3 مليار دولار من احتياطياتها لدى بنك Silicon Valley Bank في لحظة انهياره، قبل أن تحمي السلطات الأميركية مودِعي البنك لاحقًا وتحرر الأموال. وتطلب الشركة أيضًا إعادة النظر في حدين للتركز: سقف بنسبة 35% على التعرض لدائن سيادي واحد، وهو ما تراه مقيدًا للأصول السائلة المدعومة حكوميًا المتاحة لمصدري الرموز المقوّمة بالدولار، وحدّ لطرف مقابل يعادل 1.5% من إجمالي أصول البنك، وهو ما يدفع كبار المصدرين إلى إدارة علاقات مع عدد كبير من البنوك.

الإصدار المتعدد ووجهات النظر الأخرى في التشاور

الاحتياطيات جزء واحد فقط من وثيقة المشاركة. حثّت Circle المفوضية على الحفاظ على نموذج الإصدار المتعدد، وهو هيكل تُصدر بموجبه كيان مرخّص في الاتحاد الأوروبي وجهة نظيرة منظمة خارجه الرمز نفسه مع الإبقاء على وحدات قابلة للتبادل المطلق، آليتين لإعادة توازن الاحتياطيات بين المُصدِرين. وقالت الشركة إن تقييد هذا النموذج سيدفع المستخدمين الأوروبيين نحو مزوّدين خارجيين يعملون خارج حمايات MiCA. كما اقترحت Circle نظام اعتراف تظل بموجبه جهة الإصدار الخارجية خاضعة أساسًا لإشراف بلدها الأم، وتوزّع رموزها في أوروبا عبر مؤسسة مرخّصة محليًا، وتحصل على اعتراف هيئة البنوك الأوروبية بعد تقييم المفوضية للإطار التنظيمي الأم. وقسّمت قواعد الإيداعات السوق قبل هذه التشاور: إذ رفضت Tether طلب ترخيص MiCA لعملة USDT، بادعاء الرئيس التنفيذي باولو أرودوينو أن متطلبات الإيداعات قد تعرّض الاحتياطيات لمخاطر إفلاس البنوك التجارية، بينما فتحت OKX في يوليو قناة تتيح للمستخدمين الأوروبيين المؤهلين تحويل USDT إلى USDC متوافقة مع اللائحة. ويستند هيكل Circle الأوروبي نفسه إلى رخصة مؤسسة نقد إلكتروني حصلت عليها من الجهات التنظيمية الفرنسية في يوليو 2024، وهو ما أبقى USDC وEURC متاحتين؛ وتجاوزت EURC حاجز 400 مليون يورو في التداول بحلول أغسطس بعد أن تضاعف عرضها أكثر من مرتين خلال العام السابق. وبيانات نُشرت في يوليو أظهرت أن القيمة السوقية المجتمعة لثماني رموز باليورو متوافقة مع MiCA ارتفعت 128% في العام المنتهي في 28 يونيو، من 295.6 مليون دولار إلى 673.9 مليون دولار. ونظر مشاركون آخرون إلى ما وراء العملات المستقرة: فمركز Hyperliquid للسياسات طلب إخضاع عقود العملات الرقمية الأبدية لـMiFID II والاعتراف بسجلات البلوكتشين العام لأغراض الشفافية وحفظ السجلات، بينما سعى المجلس العالمي لأعمال البلوكتشين إلى تصنيف أوضح للرموز وضمانات متناسبة ومسؤوليات استرداد محددة للرموز المُصدَرة عبر ولايات قضائية متعددة.

هذه المطالب مقترحات وليست قواعد نافذة. أُغلق التشاور الموجّه لمراجعة MiCA يوم الأربعاء 30 سبتمبر، وتغذّي مشاركاته الآن تقييم المفوضية لمدى نجاعة اللائحة والأنشطة التي لا تزال خارج نطاقها. وحتى تصدر المفوضية تشريعًا جديدًا، تبقى الحدود الدنيا للإيداعات بنسبة 30% و60% وحدي التركيز بنسبة 35% و1.5% ملزمة لجهات إصدار الأموال الإلكترونية المرخّصة. التحول الملفت في هذا الملف هو التقارب: فـCircle والنظام الأوروبي للبنوك المركزية، وهما عادة في جهتين متقابلتين من مسألة الإيداعات، تدعوان معًا إلى اختبارات احتياطيات قائمة على السيولة، ما يمنح المراجعة نقطة انطلاق مشتركة. أي تغيير يظل رهنًا بمسار التشريع الأوروبي الكامل.