KBRA تمنح Anthropic تصنيف BB+ على دين رقائق ذكاء اصطناعي بقيمة 4.4 مليار دولار بعائد 8.5%

KBRA تصنّف دين رقائق Anthropic بقيمة 4.4 مليار دولار عند BB+

منحت وكالة Kroll Bond Rating Agency (KBRA) شركة Anthropic، المطوّرة لنماذج Claude الذكية، تصنيفًا ائتمانيًا عند BB+، أي درجة واحدة دون الاستثماري وهي الأعلى بين شرائح المضاربة. جرى التقييم في يونيو ولم يُعلن علنًا إلا في أكتوبر، ومنذ ذلك الحين تحوّل إلى المرجع الذي يدور حوله جدل أوسع حول مدى خطورة التمويل الذي يقوم عليه مسار بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. غطّى التقييم دينًا ثانويًا بقيمة 4.4 مليار دولار ضمن صفقة تمويل لرقائق الذكاء الاصطناعي تبلغ 35 مليار دولار، وهذه الورقة الثانوية تدرّ عائدًا يقارب 8.5% سنويًا، وهو مستوى أعلى بكثير من 5.75% على الدين الأول المضمون من Broadcom، وهو فارق يعكس أن المستثمرين يطالبون بعلاوة حقيقية مقابل ترتيبهم في الشريحة الأدنى رتبة. غير أن تصنيف BB+ لا يعني من تلقاء نفسه وجود ضائقة مالية؛ فالميزانية العمومية لـAnthropic كانت خالية من أي دين أواخر يونيو. وقد اضطرت KBRA كذلك إلى العمل بمعلومات إفصاح محدودة، إذ لم تحصل على بيانات للتدفقات النقدية أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، واعتمدت بدلًا من ذلك تقييمًا مبنيًا على درجات المخاطر، ما يجعل التصنيف أقل رصيدًا من المعلومات مما يستغرق مراجعة ائتمانية كاملة. البنية التي وُضعت للصفقة هي ما يزنها المتداولون في السوق: تمويل بقيمة 35 مليار دولار لرقائق الذكاء الاصطناعي، تُشكّل طبقة ثانوية بقيمة 4.4 مليار دولار وعائد 8.5%، وهو بالضبط نوع الاستدانة الذي يرفعه مدافعو البيتكوين اليوم مقابل أمان الأصول التقليدية، محتجين بأن الدين الذي يقف خلف طفرة الذكاء الاصطناعي إذا احتاج عوائد بهذا الحجم فإن خريطة توزيع المخاطر التقليدية تستحق إعادة فحص. وقد تجاوز النقاش حدود التصنيف ذاته إلى عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وإلى بناء المحافظ الاستثمارية، وإلى الحجة القائلة بأن معاملة البيتكوين كمرجع للعائد المتوقع أوجه من اعتباره رهانًا جانبيًا مضاربيًا.

تُظهر بيانات COINOTAG أن أداة ANTHROPIC قبل طرحها الاكتتاب العام تتداول قرب 1,861 دولار وقت كتابة هذه السطور، متراجعة 0.5% خلال 24 ساعة الماضية. ويضع تسجيلنا المركب لـالدعم والمقاومة أقوى دعم عند 1,834.40 دولار بدرجة 93 من 100، في حين تقع المقاومة عند 1,899.72 دولار بدرجة 89. يقرأ مؤشر القوة النسبية اليومي 33.7 والاتجاه هابط، أي أن إفصاح أكتوبر ترك الأداة مثبتة فوق أفضل أرضية مدعومة لديها دون أن يكسرها. أما تمويل العقود الدائمة فيسجل 0.0025% مع مراكز مفتوحة بقيمة 42.8 مليون دولار، وهي أقدام مشتقات متحفظة لاسم يقف في قلب جدل ائتماني كهذا.

عائد 5.31% لسندات الخزانة ومعدل العائق أمام البيتكوين

جاء التصنيف في وقت كانت فيه تكاليف الاقتراض الحكومية الأمريكية في ارتفاع. فقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5.31% يوم الاثنين 5 أكتوبر، وهو أعلى مستوى في 24 عامًا، وكلما ارتفعت العوائد انخفض السعر السوقي للسندات القائمة، بحيث يمكن للمستثمر الذي يبيع قبل الاستحقاق أن يسجّل خسائر حتى في دين حكومي. وقد استثمر المستثمر Jeff Park من ParaFi هذه الحركة ليشكك في محفظة 60/40 التقليدية، أي المزيج المكوّن من 60% أسهم و40% سندات والذي يعتمد على أن السندات تخفف حدة انخفاض الأسهم، وبامتداد الحجة على موثوقية الأصول الآمنة في التمويل التقليدي كافة. وذهب المدير التنفيذي لـBlockstream Adam Back أبعد من ذلك؛ ففي السبت دافع عن حجته في منشور على X قائلاً: “البيتكوين هو معدل العائق”، أي أن أي تخصيص لأصل آخر ينبغي قياس عائده مقابل عائد الاحتفاظ بالبيتكوين وحده. غير أن الجميع لا يتقبلون هذا التأطير؛ فبيانات السوق تشير إلى أن فروقات العائد على سندات الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري فوق سندات الخزانة ضاقت هذا العام، من 0.86 نقطة مئوية في فبراير إلى 0.84 في سبتمبر، ما يدل على طلب صحي على الائتمان المؤسسي لا على خوف متزايد من التخلف عن السداد، إذ يمكن لتوقعات نمو قوي أو تضخم أن ترفع العوائد من تلقاء نفسها. ويرى محلل البيتكوين Willy Woo الجانب الآخر من سؤال العرض: فالعرض النقدي المحدود يجعل سداد الديون أصعب كلما ارتفعت قيمة العملة، وهو ما قد يبطئ الإقراض والنمو في اقتصاد يتمحور حول البيتكوين حتى مع تقليصه لفقاعات الأصول. ولم يتفرق المستثمرون في الدخل الثابت عن هذه السوق؛ إذ يحسب Nate Geraci من Novadius Wealth Management 525 مليار دولار من التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF للسندات هذا العام، بينما تقدّر State Street Investment Management التدفقات إلى صناديق السندات المدرجة في الولايات المتحدة بـ469 مليار دولار حتى سبتمبر، وهو رقم قياسي وفق إحصائها الخاص. وبالنسبة للأداة نفسها، يُبقي التسجيل المركب لدينا Anthropic فوق دعمها الأقوى عند 1,834.40 دولار بدرجة 93 من 100، بينما يستمر الجدل الائتماني.

@adam3us · منشور على X

منشور على X.

عرض على X