ويلي وو يرى أن معيار البيتكوين (BTC) قد يبطئ النمو ردًا على تحدٍّ صدر عام 2019

وو يجيب على تحدي عموس الصادر عام 2019

أجاب المحلل ويلي وو، المتخصص في البيتكوين (BTC)، على تحدٍّ أطلقه الاقتصادي سيفدين عموس لأول مرة عام 2019، مصرًا على أن الإمداد الثابت للأصل يجعل الاقتراض أكثر خطورة، ومن ثم قد يبطئ النمو الاقتصادي. وقد أعاد عموس، مؤلف كتاب "المعيار البيتكويني"، نشر دعوته الأصلية هذا الأسبوع، مؤكدًا أنه ما يزال بانتظار اقتصادي يشرح بوضوح لماذا سيفشل نقد ذو سقف صارم. وقد طلب منشوره عام 2019 حجة تتجاوز ما وصفه بالتلاميح الساخرة والرفع الجبهي. ويأتي أكثر الردود تفصيلًا حتى الآن من محلل أسواق لا من أكاديمي، والنقاش برمته يدور حول تصميم النظام النقدي، لا حول سعر البيتكوين ذاته.

يبني وو حجته في منشور نشره على X في 11 أكتوبر على ربط السقف البالغ 21 مليون وحدة، الذي تفرضه آلية إثبات العمل، بميكانيكا الدين. فحين ترتفع قيمة العملة باستمرار، يضطر المقترضون إلى سداد قروضهم بنقد يزداد ثمنه باطراد. وبنتيجة ذلك يتصاعد خطر التعرّف عن السداد، فيسحب المقرضون تمويلهم. ويشير وو إلى الموجة الحالية من الاقتراض العالمي لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بوصفها مثال اليوم على توسع مدفوع بالدَين، وهو ازدهار يحذر بعض المستثمرين بالفعل من أن ينتهي بانهيار.

@willywoo · منشور على X

منشور نشره على X في 11 أكتوبر.

عرض على X

موازاة معيار الذهب

يقدم التاريخ عنده نقطة المقارنة. ففي ظل معيار الذهب، ارتفعت نسبة النقد الورقي إلى الذهب الاحتياطي لتخفيف مخاطر الإقراض، وهي عبارة عن تعديل أبقى الائتمان متدفقًا فوق أصل احتياطي شحيح. كانت الدول توسّع المطالبات الورقية مقابل القاعدة المعدنية كلما ضاق الائتمان، وقراءة وو أن السقف الصارم يغلق هذا باب التعديل تحديدًا. وعليه، سيتعين على المقرضين تسعير مخاطر التخلف عن السداد في كل قرض يُمنح مقابل وحدة ترتفع قيمتها. ويقع هذا النقاش داخل جدل ممتد حول الدور النقدي للبيتكوين يسبق دورة السوق الحالية بكثير.

نمو أبطأ أم فقاعات أقل

لا يعرض وو الكلفة على أنها من طرف واحد. فمعيار يستقر على الساتوشي، وهي أصغر وحدة في البيتكوين وتساوي جزءًا من مائة من المليون من العملة، سيحقق على الأرجح نموًا أبطأ بكثير كما يجادل، لكنه سيولد فقاعات أقل بكثير أيضًا. وقد اعترض أحد المستخدمين بالقول إن الادخار، وهو الغريزة الكامنة وراء روح HODL، يبني رأس المال من القاعدة إلى القمة. فردّ وو على هذا الطرح في منشور لاحق: الاقتصاد ينمو، بحسب ما كتبه، بتطبيق تقنيات متصاعدة لحصاد مزيد من المواد الخام ومزيد من الطاقة، لإنتاج السلع والخدمات على نطاق متزايد. والتقنية والطاقة والمواد ليست مساعي تنطلق من القاعدة إلى القمة، بل بنى تحتية ضخمة النطاق تستمد تمويلها من برك كبيرة من رأس المال. وفي نظره، لا يستطيع الادخار وحده تجميع هذه الآلات.

@willywoo · منشور على X

منشور لاحق.

عرض على X

وفي إطار هذا التصور، يتيح النقد المرن للمقرضين تغطية مشكلات الملاءة حتى تظهر على شكل أزمة، بينما يجبر نظام الوحدة الثابتة الخسائر على البلوغ مبكرًا وبحجم أصغر. وقد جادل سابقًا في أن البيتكوين قد يتبع دورة دين تمتد من 6 إلى 8 سنوات، وهي قراءة تضع الأصل داخل ديناميكا الائتمان لا خارجه، ويمكن للقراء موازنتها مع أدوات الدورة مثل مخطط قوس قزح للبيتكوين. ويبعث هذا النقاش على إحياء انقسام قديم: فالمؤيدون المتقاربون مع التطرف للبيتكوين يستشهدون بفقدان الدولار نحو 97% من قوته الشرائية بوصفه الحجة لصالح النقد الصلب، ويشيرون إلى جدول النصف بوصفه الآلية التي تفرض الندرة. أما المنتقدون فيرون في الإمداد الثابت ذاته مكبحًا للائتمان، أي القناة التي يُمول النمو من خلالها.

المقايضة التي لا ينكرها أي طرف

قراءتنا لهذا التبادل: يصف وو ونقادُه الآليةَ نفسها من طرفين متعاكسين. فالوحدة المرتفعة القيمة إما أن تنضبط بالائتمان وإما أن تُجوعه، والتسمية تتوقف على مقدار الوزن الذي يمنحه الاقتصاد لمخاطر الفقاعات. لو اعتُمد معيار الساتوشي يومًا، فتكون النتيجة نموًا أبطأ وأكثر سلاسة ودورات أصغر، لكن لا شيء في السجل الحالي يختبر هذه النتيجة، لأن البيتكوين يتداول اليوم إلى جانب الائتمان النقدي المرن لا بدلًا منه. ويبقى الجدل ذا أهمية لوضوح الاستثمار من جهة واحدة: أطروحة السقف الصارم التي تحتمس الالتزام طويل الأمد تحمل أيضًا عبء السداد الانكماشي الذي يذكره وو، وهو توتر سعّره المتشككون على المدى البعيد في مكان آخر، ومن ضمنه سيناريو مخاطر الانهيار البالغ 76% بحلول 2046 في مقارنة النماذج السابقة لدينا. وما يصمد مهما كان الحكم هو السؤال نفسه: هل يمكن للائتمان أن يعمل على نقد أساسي لا يتمدد؟ الصفحتان تتفقان الآن على الآلية، وبقي الخلاف على كلفتها.