عملة USDC تحت ضغط تنافسي غير مسبوق مع إطلاق تحالف Open USD المدعوم من 140 شركة

أخبار USDC

تخوض عملة USD Coin (USDC) أصعب اختبار تنافسي في تاريخها بعد إطلاق تحالف جديد للعملات المستقرة يضع شركة Circle المُصدِرة أمام ضغوط مباشرة. تعافى سهم Circle بنحو 5% يوم الأربعاء بعد أن استرد جزءاً من هبوط بلغ 17%، فيما ينشغل المستثمرون بتقييم ما إذا كانت الشبكة المنافسة قادرة على قضم حصة USDC بشكل دائم. وقالت إحدى شركات الوساطة العالمية لعملائها بصراحة إنها لن تشتري عند الانخفاض، مؤكدة أن الرياح المعاكسة يصعب أن تهدأ مع تزايد إطلاق البنوك وشركات الدفع والتقنية المالية لرموزها الخاصة. وتُعدّ USDC، التي لا تزال من أكبر العملات البديلة المربوطة بالدولار، قد استفادت من أسبقيتها منذ إطلاقها عام 2018، غير أن هذه الأفضلية باتت اليوم محل منافسة حادة.

يتمثل المحفّز في شبكة Open USD (OUSD)، وهو تحالف يقف خلفه أكثر من 140 شركة من بينها Stripe وCoinbase وVisa وMastercard وBlackRock. وتعتزم الشبكة تقاسم عوائد الاحتياطيات مع الشركات المشاركة، وتتيح للأعمال سكّ الرمز واسترداده مجاناً، في تصميم يستهدف Circle مباشرة. ويكمن عامل التمايز الأبرز في اتساع شبكات التوزيع: إذ يمتلك الوافدون الجدد شبكات مدفوعات ضخمة مدمجة افتقرت إليها USDC في سنواتها الأولى. وبتوجيه أرباح الاحتياطيات نحو الشركاء بدل المُصدِر، تمنح Open USD مزوّدي الدفع وشركات التقنية المالية دافعاً مالياً مباشراً للتحوّل، ما يهدد قاعدة الطلب التي دعمت نمو معروض USDC عبر المنصات وقنوات التسوية حول العالم.

تتركز مخاطر Circle في مصدر إيرادات وحيد. فالشركة تستمد نحو 95% من إيراداتها من الفوائد المكتسبة على احتياطيات USDC وفق وثيقة إيداعها الرسمية لدى الجهات التنظيمية، وتستحوذ على قرابة 25% من سوق العملات المستقرة البالغ نحو 300 مليار دولار. هذا الاعتماد يترك USDC عرضة للانكشاف إذا مالت اقتصادات الاحتياطيات لصالح المُوزِّعين. ويرى المحللون أن الإطلاق يمثل بداية مرحلة أكثر تنافسية لرمزٍ تمتّع طويلاً بهيمنة بنيوية. وبوصفها إحدى أبرز عملات الدولار البديلة من حيث القيمة السوقية، بات على USDC الدفاع عن مصداقية ربطها وعن جاذبية عوائدها في آن واحد، أمام مُصدِرين مستعدين للتنازل عن العوائد التي تحتفظ بها Circle لنفسها.

تحتل Coinbase قلب هذه المخاطر. فقد دفعت Circle للمنصة نحو 908 مليون دولار في عام 2024 مقابل توزيع USDC، وتعتمد عليها بوصفها أكبر شريك توزيع لديها، مع تقارير عن قرب تجديد الاتفاق التجاري في أغسطس. واليوم تدعم Coinbase شبكة Open USD المنافسة، وهو تطور يعدّه المحللون تهديداً جديداً وإن لم يقرأوه كتخلٍّ صريح من المنصة عن USDC. كما تحتفظ المنصة بعوائد الاحتياطيات على أرصدة USDC المودعة لديها. وإذا أعاد الاتفاق المُجدّد رسم هذه الشروط، أو بدأت Coinbase بالترويج لرمز منافس، فقد تتقلص اقتصادات توزيع USDC بشكل ملموس في الأشهر المقبلة.

يمتد التحوّل التنافسي إلى التمويل اللامركزي حيث تحقق USDC جزءاً كبيراً من عوائدها. إذ يكسب مورّدو USDC في سوق Aave الرئيسي على شبكة Ethereum نحو 3.4% بحسب بيانات العوائد على السلسلة (on-chain)، رغم تذبذب المعدلات مع طلب الاقتراض وبلوغها قرابة 18% خلال عام 2024. وتُحدَّد هذه العوائد عبر منحنى معدلات أشبه بآلية صانع السوق الآلي يعتمد على نسبة الاستغلال: فكلما زاد اقتراض المعروض من USDC ارتفعت معدلات التوريد لجذب الودائع. وقد حظر قانون GENIUS الموقّع في يوليو 2025 على مُصدِري العملات المستقرة دفع فوائد لحامليها، ما دفع المدخرين نحو السلسلة وجعل منصات الإقراض مثل Aave المسار الأساسي للعائد على USDC غير المستغلة.

تستهدف Open USD جانب الطلب هذا مباشرة. فقد ربطت Stripe منصتها بالرمز، إذ أعلن رئيس التقنية والأعمال Will Gaybrick أن Open USD ستكون العملة المستقرة الافتراضية للشركات العاملة عبر Stripe. وإذا حوّلت شبكات الدفع الكبرى تدفقات الاقتراض والتسوية نحو OUSD، فقد يضعف الطلب على اقتراض USDC في بروتوكولات مثل التمويل اللامركزي Aave، ما يضغط على عوائد المورّدين. في المقابل، ردّ الرئيس التنفيذي لـCircle جيريمي أليير ومحلل ARK Invest لورنزو فالنتي متسائلَين عمّا إذا كان تحالف من 140 عضواً قادراً على التنسيق بفاعلية وتحمّل التدقيق التنظيمي، ومؤكدَين أن آثار الشبكة الراسخة والبصمة التنظيمية لـUSDC لا تزال تمنحها أفضلية دائمة على المنافسين الأحدث.

قراءتنا الخاصة، المستندة إلى محرك COINOTAG المملوك لتقييم الدعم والمقاومة عبر 42 مؤشراً مركّباً، تتعامل مع USDC على نحو مختلف عن الأصول المتقلبة: فبوصفها رمزاً مربوطاً بالعملة الورقية لا تحمل نطاق دعم أو مقاومة اتجاهياً، ويسجّل المحرك ربط الدولار عند نحو 1.00 دولار بوصفه المستوى الوحيد ذا الأهمية، مع عدم تفعيل مدخلات السوق الفوري والمشتقات حالياً. ويبدو المشهد العام هشاً؛ إذ تضع بياناتنا المجمّعة للسوق مؤشر الخوف والطمع عند 11/100 أي «خوف شديد»، مع هيمنة بيتكوين عند 69.8% وقيمة سوقية إجمالية للعملات الرقمية قرب 1.73 تريليون دولار، وهي خلفية دفاعية تفضّل تاريخياً سيولة الدولار. يستند السيناريو الصاعد إلى ثبات الربط وآثار الشبكة الراسخة، بينما يقوم السيناريو الهابط على تآكل بنيوي في الحصة. وأي فقدان مستدام لربط 1.00 دولار من شأنه أن يُبطل الأطروحة.