مايكل سايلور يصف بيتكوين بـ'الطاقة الرقمية' بينما تتجاوز حيازة Strategy البالغة 840,447 BTC التكلفة

خزينة Strategy البالغة 840,447 BTC تعود فوق التكلفة

وصف مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، بيتكوين بيتكوين بأنها “طاقة رقمية” في منشور على X المنشور على X بتاريخ 23 أغسطس، معتبرًا أنها آلية لتحويل القيمة الاقتصادية إلى شكل رقمي يمكن ربطه بأمان بشخص أو عائلة أو شركة أو آلة أو دولة. ويوسع هذا المنشور أطروحته الطويلة التي تقول إن المال ورأس المال يتصرفان مثل الطاقة المخزنة، وأن سقف العرض الثابت لبيتكوين البالغ 21 مليون عملة، إلى جانب التسوية اللامركزية، يسمح بنقل القيمة دون وسيط بنكي أو حكومي. وتذكر وثيقة الإيداع الرسمية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC EDGAR) إيداع SEC EDGAR أن Strategy تمتلك 840,447 بيتكوين حتى 16 أغسطس، أي ما يقارب 4% من الحد الأقصى لعرض بيتكوين البالغ 21 مليون عملة، وهو مقارنة تشمل عملات لم تُستخرج بعد. وقد اقتُني هذا الرصيد بتكلفة 63.36 مليار دولار شاملة الرسوم، بمتوسط تكلفة 75,385 دولارًا لكل عملة. ومع تداول بيتكوين بيتكوين بالقرب من 77,175 دولارًا في 23 أغسطس، بلغت قيمة الخزينة حوالي 64.86 مليار دولار، مما يضعها فوق إجمالي تكلفة الاقتناء بنحو 1.50 مليار دولار. والفائض الورقي هو تقدير قائم على السوق، وليس ربحًا محققًا، ويمكن أن ينعكس بسرعة. لغة سايلور عن “الطاقة الرقمية” هي أطروحة استثمارية وليست تصنيفًا محاسبيًا أو قانونيًا. كما أعلنت Strategy بيع حوالي 3.46 مليون سهم من أسهم MSTR بين 10 و16 أغسطس، محققة 333.7 مليون دولار؛ وُجّهت العائدات إلى توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وإعادة شراء الأسهم واحتياطي نقدي. ولم تُكشف عن أي عمليات شراء أو بيع لبيتكوين في ذلك الأسبوع. وأنهت الشركة أسبوع الإبلاغ باحتياطي نقدي قدره 4.80 مليار دولار، قالت إنه مخصص لدعم توزيعات الأرباح الممتازة ومدفوعات الفائدة. وفي وقت سابق من العام، أبقى الضغط المطول دون التكلفة النتيجة غير المحققة في المنطقة السلبية؛ وانعكس هذا الأسبوع بفضل الارتداد.

اختبار 'الطاقة المقيدة' مع اقتراب STRC من 100

مفهوم “الطاقة المقيدة” الذي يطرحه سايلور يواجه الآن ما تعتبره الشركة نفسها اختبارًا لجاذبية السوق: برنامج الائتمان الرقمي لشركة Strategy بقيمة 13.37 مليار دولار. تستخدم المنصة حيازات Strategy من بيتكوين بيتكوين كقاعدة ضمان لإصدار أسهم ممتازة مدرجة في البورصة - STRC وSTRF وSTRK وSTRD - وليس رموزًا على البلوكتشين. إن STRC الرائد هو سهم ممتاز دائم بسعر فائدة متغير مدرج في ناسداك بقيمة اسمية 100 دولار، وتقول نشرة الإصدار الرسمية إن الإدارة قد تفشل في الحفاظ على سعر السوق بالقرب من 100 دولار. عندما انخفض STRC دون القيمة الاسمية خلال الصيف، لم تقم Strategy بتصفية ضماناتها من بيتكوين بيتكوين؛ بدلاً من ذلك، استخدمت احتياطياتها النقدية لإعادة شراء الأسهم الممتازة، ومنذ ذلك الحين تعافى STRC إلى 96.22 دولارًا. لا يزال السهم يتداول دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، لكن حملة إعادة الشراء قلصت الخصم. ويذكر إيداع 17 أغسطس أن 132.2 مليون دولار استُخدمت لإعادة شراء 1.39 مليون سهم من STRC في الأسبوع المنتهي في 16 أغسطس، وهي عملية شراء مولت بإصدار أسهم MSTR العادية. الائتمان الرقمي ليس نسخة رمزية من احتياطي بيتكوين؛ فالأسهم الممتازة تُسوى في ناسداك وتدفع توزيعات نقدية عند إعلانها. في الفترة التي سبقت أسبوع 16 أغسطس مباشرة، باعت Strategy 1,690 بيتكوين مقابل 108.6 مليون دولار واستخدمت العائدات في عمليات إعادة شراء STRC، على الرغم من أن أسبوع الإيداع الأخير لم يشهد أي مبيعات بيتكوين. عادت حيازة بيتكوين لأول مرة إلى ربح غير محقق صافٍ يبلغ حوالي 1.4 مليار دولار هذا الأسبوع مع تعافي الأسعار؛ وبحلول 23 أغسطس، مع تداول BTC بالقرب من 77,175 دولارًا، كان نفس المركز أعلى من التكلفة بنحو 1.50 مليار دولار. قدرة Strategy على الدفاع عن هيكل الأسهم الممتازة دون بيع العملة هي الاختبار العملي لحجة سايلور بأن القيمة يمكن ربطها بأمان بشركة. ومع ذلك، تظل التجربة مرتبطة بدورات الأسواق المالية التقليدية.

STRC عند 100 دولار وشراء بيتكوين التالي

عند قراءة النقطتين معًا في سجلات هيئة الأوراق المالية والبورصات، تصفان Strategy التي تعامل بيتكوين بيتكوين كرأس مال منتج وليس احتياطيًا سلبيًا: تُظهر الإيداعات أن الشركة تدافع عن هيكل أسهمها الممتازة بالنقد وإصدار الأسهم، مع الحفاظ على حيازتها البالغة 840,447 بيتكوين سليمة خلال فترة ضغط محاسبي شديد. سيكون التأكيد التالي لأطروحة سايلور هو استئناف عمليات شراء بيتكوين. وقد قال الرئيس التنفيذي فونغ لي إن Strategy تتوقع العودة إلى التراكم بعد أن يعود STRC إلى وضعه الطبيعي نحو قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. لم يتم تحديد موعد للشراء، لذا سيتعين على المستثمرين مراقبة إيداعات SEC المستقبلية لرؤية أول عملية اقتناء جديدة لبيتكوين - أو أسبوع آخر من دعم STRC. وحتى ذلك الحين، تظل قصة “الطاقة الرقمية” معتمدة على دورات الأسواق التقليدية نفسها التي يقول سايلور إن بيتكوين يمكنها تجاوزها.