رايبل، الجهة المصدرة لعملة XRP، تدخل سوق الصناديق المدعومة بالرفع البالغة 256 مليار دولار

تمويل المقايضة لـ593 صندوقا مدعوما بالرفع

دخلت شركة Ripple Prime، الذراع الخاص بخدمات الوساطة لمجموعة رايبل، الجهة المصدرة لعملة XRP، مجال تمويل صفقات المقايضة لصناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالرفع، في خطوة تفتح لها بابا من أسواق وول ستريت ظلت البنوك تحتكرها سنوات طويلة. حاملو عملة XRP لا علاقة مباشرة لهم بهذه الخطوة، لأن التوسع يحدث على مكاتب التداول المؤسسية وليس على الشبكة نفسها. فالخيار الجديد يحقق إيرادات من رسوم التمويل، ولا يتضمن شراء العملة، ما يجعل ارتباطها بعملة XRP غير مباشر. والوساطة من النوع الأول هي المكتب الذي يوفر التمويل والخدمات للعملاء المحترفين، ويورّد الائتمان وطاقة الطرف المقابل التي تقف وراء المراكز المشتقة الكبيرة. وقد اشترت رايبل مقعدها في هذه الطاولة العام الماضي حين دفعت 1.25 مليار دولار للاستحواذ على Hidden Road، وأصبحت Ripple Prime منذ ذلك الحين العلامة المؤسسية للمجموعة في قطاع الوساطة. والسوق التي تستهدفها ليست صغيرة: تشير بيانات Morningstar Direct إلى وجود 593 صندوق مؤشرات مدعوما بالرفع في الولايات المتحدة يحتفظ بأصول تتجاوز 256 مليار دولار، ويتركز 426 من هذه المنتجات على سهم واحد. وتتعامل Ripple Prime أصلا مع مزودي هذه الصناديق، وتسعى إلى استقطاب مديري استثمار إضافيين وصناديق تحوط، ما يوسع قائمة عملائها المحتملين إلى ما هو أبعد من جهات الإصدار التي تخدمها اليوم. أما آلية العمل فمباشرة: يعد الصندوق المدعوم بالرفع بمضاعفة الحركة اليومية لمؤشر معين أو سهم، والمشتقات، وعلى رأسها عقود المقايضة، هي التي تولد هذه المضاعفة. وكل عقد مقايضة يحتاج طرفا مقابلا يحمل التعرض المعاكس، وهذا الدور في التوريد هو ما فرضت عليه مكاتب الوساطة البنكية أسعارا مرتفعة على مر السنين. وذالت البنوك في هذا الاحتكار لأن توريد التعرض عبر المقايضة يتطلب رأس مال ملتزما وخطوط ائتمان وعمليات تحوط، وهي تكاليف لم تستطع تحملها سوى المؤسسات الكبيرة تاريخيا. ودخول رايبل يمنح جهات الإصدار خيارا غير بنكي في منتج لم يكن لديهم فيه أي بديل، ويوسع حضور شركة نشأت في عالم العملات الرقمية عمقا إضافيا في التمويل التقليدي.

معدل تمويل يبلغ 8% ومخاطر الصورة المعكوسة

اقتصاديات الرسوم تفسر طموح رايبل. فمزودو التعرض عبر المقايضة يتقاضون مقابل الرفع الذي يورّدونه، وفي حالات يصل التكلفة إلى نحو 8% سنويا من أصول الصندوق. ويخفض معدل التمويل هذا مباشرة من صافي قيمة أصول الصندوق، فلا يرى المستثمرون فاتورة منفصلة أبدا. ولأن هذا الخصم يتراكم مع إعادة الضبط اليومية للعائد المدعوم بالرفع، فإن المستثمرين الذين يبقون هذه المنتجات لفترات طويلة يرون تكاليف التمويل تستهلك مكاسبهم المحققة حتى حين كان اتجاههم صائبا. والرقم 8% يمثل سقف نطاق وليس سعرا ثابتا: فالمزودون يسعرون كل عميل على حدة، وندرة المنافسة مكّنتهم من الاقتراب من أعلى النطاق، تاركة لجهات إصدار هذه الصناديق هامشا تفاوضيا ضيقا. ويحمل جانب المزود في هذه الصفقة مخاطر صورة معكوسة. فالانخفاض الحاد في السهم الأساسي قد يمحو حقوق ملكية الصندوق المدعوم بالرفع بالكامل، وحين يحدث ذلك يمتص مزود المقايضة، بصفتها الطرف المقابل، الخسارة. ولذلك تحوط الشركات العاملة في هذا المجال دفاترها لتحديد حجم الضرر، وهذه البنية التشغيلية للتعامل مع المخاطر هي ما بُنيت Hidden Road لتقديمه أصلا. وبالنسبة لرايبل، تنقل الخطوة المجموعة إلى ما هو أبعد من المدفوعات والأصول الرقمية، وتضعها وجها لوجه مع بيوت الوساطة الراسخة في فئة تمويل مؤسسي ترتفع فيها الرسوم وقليلون فيها المتحدون. والتوقيت مهم للعملة نفسها: سجلنا سابقا تباطأ نشاط المدفوعات على شبكة XRP Ledger مع ثبات السعر عند مستوى 1.39 دولار، ولم تغير صفقات رايبل المؤسسية الأخيرة شيئا يذكر في الرسم البياني. ما يوفره هذا النشاط الجديد لرايبل هو إيراد لا يعتمد على الطلب على العملة إطلاقا، وهذه الاستقلالية هي المنطق التجاري وراء التوسع.

هذه قصة رسوم لا قصة عملة، على الأقل في المرحلة الحالية. فقد دفعت رايبل 1.25 مليار دولار للاستحواذ على Hidden Road لتتملك بنية مؤسسية منظمة، وسوق تضم 593 صندوقا مدعوما بالرفع بأصول تبلغ 256 مليار دولار، حيث قد تبلغ تكلفة التمويل نحو 8% سنويا، تمنح هذا الاستحواذ طريقا واضحا نحو إيراد متكرر لا يعطلته دورة كريبتو. أما ما لم تفعله الشركة حتى الآن، في ضوء المتاح، فهو تحريك سعر العملة. فبعد أن تركت ثلاث صفقات مؤسسية عملة XRP عالقة قرب 1.39 دولار، يأتي هذا التوسع بوصفه حجة لميزان الشركة المالية لا صدمة طلب. ومن ينتظر رد فعل على الرسم البياني فليبدأ من تحليل XRP الفني، لا من البيان الصحفي.