راؤول بال: توقف شبكة إيثريوم (ETH) قد يمحو ما يصل إلى 1.5 تريليون دولار

اختبار ضغط بقيمة 1.5 تريليون دولار لشبكة إيثريوم (ETH)

قدّر راؤول بال، المدير التنفيذي لشركة Real Vision، في ظهور إذاعي نُشر يوم الجمعة 16 أكتوبر أن توقفاً كاملاً لشبكة إيثريوم (ETH) سيمحو قيمة تتراوح بين 1 تريليون و1.5 تريليون دولار، ووصف الأصل الذي تقف خلف هذا التعرّض بأنه "مقيّم بأقل من قيمته بشكل سخيف"، مؤكداً أن السوق يخطئ في تسعير المخاطر التي تحملها الشبكة. الاختبار الذي وصفه محدد بدقة: لو توقفت السلسلة غداً، فيقدّر أن 70% إلى 76% من العملات المستقرة ستتوقف عن الحركة، وأن حصة مماثلة من التمويل اللامركزي ستتجمد، وأن معظم الأصول الحقيقية المرمّزة وسوق الفن الرقمي وكل طبقة ثانية مبنية على البلوكتشين ستتكبّر أضراراً. يضع بال حجم الدمار الكلي في نطاق 1 تريليون إلى 1.5 تريليون دولار، ويقول إن السوق لا يعكس شيئاً من ذلك. وقد اعترف على الهواء بأنه لا يحمل في ذاكرته القيمة السوقية الدقيقة لإيثريوم في تلك اللحظة، وهو ما يترك حجم الفجوة بين التعرّض والتقييم مفتوحاً. في هذا الإطار، لا يلتقط سعر إيثريوم، بحسب تصويره، حجم النشاط الاقتصادي الذي سيتلاشى مع اختفاء الشبكة. وقد صاغ الحالة المنافسة بصراحة: "هناك طلب على استخدام البيتكوين كأصل ضمان الآن، وهذا ما أفهمه. لكن تحدّب شيء مثل إيثريوم، مقارنة بما هو قادم، يجعله مقيّماً بأقل من قيمته بشكل سخيف". التحدّب في هذا السياق يعني عائداً صاعداً كبير الحجم إذا تسارع تبنّي المال على السلسلة. ويحمل بال بيتكوين وسولانا وسوي في محفظته الشخصية، فالدعوة ليست تسويقاً للأصل الذي يراهن عليه أكثر من غيره. التقدير رأيه الخاص أُبِث على الهواء، ويمثل سقف الضرر الذي رسمه لا خسارة محسومة، ويمتد الكلام على منظومة إيثريوم بأكملها لا على الرمز وحده، من تسوية العملات المستقرة إلى سوق الفن الرقمي، ويقوم على استمرار الاقتصاد السلسلي في النمو المركّب.

تأتي هذه الدعوة داخل إطار عمل يقول بال إنه لم يغيّره منذ عامين: الشراء والاحتفاظ عندما يهبط الأصل بمقدار انحرافين معياريين تحت اتجاهه طويل الأجل، ثم ترك المركز يركب الاتجاه. وفي عام 2022 أوصلته هذه القاعدة إلى إيثريوم وسولانا قرب القيعان، وحمل المركزين معاً حتى أعلى سعر تاريخي لكل منهما. بيع الأصل قرب قمته وإعادة شرائه بسعر أدنى هو، بعباراته، أمر "مستحيل نفسياً"، ولهذا السبب يفضّل الاحتفاظ عبر مراحل الهبوط. هذه الانضباطية تغيّر طريقة قراءة دعوة إيثريوم: هو يصف احتفاظاً يمتد لسنوات، لا صفقة قصيرة الأجل. ويحمل بال أيضاً رمز سوي، ويعزو صموده في تصحيح هذا العام إلى كثافته الاقتصادية، ويمتد منطق الشراء عند القاع ذاته إلى زكاش مع تصاعد الطلب على الخصوصية. على الجبهة الاقتصادية الكلية، يعزو تقصّ أسهم العملات الرقمية والتقنية مقابل نمو كتلة النقد إلى تدفق الرساميل الجديدة نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بدلاً منها، وهو استنزاف يتوقع أن ينقلب. ويقول إن خفض الفائدة وعودة الإنفاق الرأسمالي للشركات قد يعيدان السيولة باتجاه العملات الرقمية، وهي فئة لا يزال يصفها بأنها رخيصة مقارنة بالذهب وبمؤشر ناسداك. على المدى الأبعد، يتوقع ما يسميه "التفرد الاقتصادي" المدفوع بوكلاء الذكاء الاصطناعي بحلول 2030، ويرى السنوات الأربع القادمة نافذة حاسمة لبناء الثروة. وفي فعالية Sui Base Camp في سنغافورة توقع سوقاً للعملات الرقمية بقيمة 10 تريليونات دولار خلال 18 إلى 24 شهراً، و100 تريليون دولار بحلول 2035، مع بلوغ إمداد العملات المستقرة تريليون دولار واحد خلال ثلاثة إلى أربعة سنوات مع انتقال المؤسسات أصولها إلى السلسلة، ويسمّي نمو السيولة والاستثمار في الذكاء الاصطناعي والأصول المرمّزة دافعات ذلك. ويبقى البيتكوين متداولاً تحت اتجاهه طويل الأجل ويبدو رخيصاً مقابل أسهم التقنية بالمقياس نفسه، مع أن ضعف السيولة قد يؤجل الارتداد حتى تتحسن الأوضاع. وتبقى الرسالة عبر الظهور كله واحدة: وزِن قيمة الشبكة والاتجاه طويل الأجل لا ضجيج التداول القصير.

ما الذي يقيسه رقم 1.5 تريليون دولار

السجل الحاسم هنا هو ظهور بال نفسه، لا وثيقة إيداع ولا تقرير تدفقات، والرقم الممتد من 1 تريليون إلى 1.5 تريليون دولار هو سيناريو افتراضي لا قياساً سلسلياً مدققاً. ما يقيسه فعلاً هو الاعتماد: بحسابه الخاص، تمر 70% إلى 76% من العملات المستقرة وحصة مماثلة من التمويل اللامركزي عبر شبكة واحدة تعمل بإثبات الحصة. هذا الاعتماد، لا المشاعر، هو النواة القابلة للاختبار في حجة التقييم المنخفض. ويأتي السياق السوقي المحيط بالدعوة متوتراً أصلاً في تغطيتنا: بلغت تدفقات صناديق ETF الفورية الخارجة 955 مليون دولار عبر أكتوبر، فيما استعاد السعر مستوى 2,400 دولار مع تصفية مراكز بيع قصيرة بقيمة 27.4 مليون دولار، قبل أن يواجه اختبارات جديدة لدعم 2,360 دولار. ويبقى المقارنة التي تركها بال مفتوحة هي الأهم: لم يذكر القيمة السوقية الحالية لإيثريوم، فيبقى التعرّض المزعوم بلا قياس مقابلها.