مومي كو من PSP Growth: Goldman Sachs وJPMorgan (JPM) تتحولان إلى أسهم ذكاء اصطناعي

راهن مومي كو على أسهم الذكاء الاصطناعي

قدّمت مومي كو، التي تدير ذراع الاستثمار الجسور في شركة الأسهم النامية PSP Growth، حجتها على مد show «ذا كلوز» الخاص بشبكة Bloomberg: بنك Goldman Sachs وجي بي مورغان تشيس (JPM) في طريقهما ليصبحا أسهمًا قائمة على الذكاء الاصطناعي، غير أن هذه العلاقة تظهر اليوم في طريقة حديث المصرفين عن الذكاء الاصطناعي أكثر مما تظهر في أرقامهما المعلنة، على الأقل في هذه المرحلة. ترى كو أن هذين المصرفين يلامسان موجة البناء في الذكاء الاصطناعي عبر مسارين مباشرين: الأول هو ترتيب تمويل الدين الذي يساند هذا البناء، والثاني هو تموضعهما أمام الطرححات الأولية المرتقبة وصفقات الاندماج التي من المتوقع أن يولدها القطاع. وتتوقع كو أن تحتل البنوك موقعًا مركزيًا في نشاط اندماجي يتسع كلما ارتفع هذا العمل، بحيث يشكل خط الرسوم والتمويل الجسر العملي بين المصارف ومعقد الذكاء الاصطناعي.

الأرقام المعلنة حتى الآن تحكي قصة إقراض تقليدية أكثر مما تحكي قصة ذكاء اصطناعي. جاء صافي دخل الفوائد، وهو الهامش الذي يحققه المصرف بينما يؤلفه على المودعين ويلتقطه على القروض، في صدارة نتائج الربع: إذ أعلنت JPMorgan وCitigroup وWells Fargo مجتمعةً رقماً قياسياً قدره 56.5 مليار دولار من صافي دخل الفوائد. ويعكس هذا الرقم ارتفاع الفوائد ونمو الميزانيات لا تدفق صفقات الذكاء الاصطناعي، وهذا الفجوة بالضبط هي جوهر أطروحة كو القائلة إن تسمية «سهم الذكاء الاصطناعي» تصل قبل أن تصل البنود المحاسبية. كما قسّمت كو المستثمرين إلى مخيمين حيال تقييمات الذكاء الاصطناعي: الأول يمنح شركات القطاع مجالاً في الهوامش والإنفاق الرأسمالي الثقيل لأن الإيرادات تنمو بسرعة كافية لتبريره، بينما يتوقع الثاني أن تفرض الأسواق العامة هوامش أعلى ودليلاً على أن الإنفاق يعود بمكاسب. وحذرنا أن هذا الإطار لا ينبع من سوق صاعدة، إذ تراجع سهم Goldman Sachs انخفاضًا كبيراً خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

اختبار يوم المستثمرين في Anthropic

إرشادات JPMorgan نفسها تمنح هذه الأطروحة رقماً محدداً تتجاوزه. فقد أوضح المحلل في Jefferies ديفيد تشيفيريني أن المصرف استند في توقعاته لصافي دخل الفوائد إلى ارتفاع الفوائد ونمو الميزانية، مع إرشاد بقيمة 107 مليارات دولار بلا الأسواق، متجاوزاً إجماع التقديرات عند 103 مليارات دولار. كما أشار تشيفيريني إلى تباطؤ شراء الأسهم المعاد شراؤها في JPMorgan وCitigroup، إذ انخفضت نسبة رأس المال في JPMorgan خلال الربع؛ فوتيرة إعادة الشراء إحدى رافعات هذه البنوك لإعادة رأس المال، وتباطؤها ينتقص من الدعم السابق للسهم الواحد الذي كان المستثمرون يحتسبونه. ومع ذلك هبط سهم Citigroup بنسبة 5.6% رغم تجاوز تقديرات الأرباح، وهو أكبر هبوط له منذ أبريل 2025، ما يعني أن ربعاً قياسياً في الإقراض وحده لا يحمي هذه الأسهم. رقم الـ107 مليارات دولار هو رقم إدارة JPMorgan نفسها، مُفصح عنه مع نتائج الربع، وهو يحدد صورة كيفية اكتساب المصرف اليوم: من الإقراض المدفوع بالفوائد، لا من ولايات الذكاء الاصطناعي.

موعد الاختبار القادم يقترب سريعاً. فشركة Anthropic تُعقد يوم مستثمريها قبل الطرح الأولي يوم الأربعاء، وهو نصف محكّم تُقيمه شركة قبل إدراجها لاجتذاب الطلب المؤسسي، وتتوقع كو أن يستمر التساؤل حول أي مخيم تقييم سيتفوق حتى أن تُدرج الشركة فعلياً. وأضافت أن شركات ذكاء اصطناعي أخرى قد تماطل في الإدراج حتى ترى كيف تُسعّر الأسواق العامة قادة القطاع. ويشير المحلل في Bloomberg Intelligence هيرمان تشان إلى أن تدفق صفقات طرح Anthropic الأولي سيرفع على الأخص سهمي Goldman Sachs وMorgan Stanley، مشيراً إلى أن البنوك تُهيكل أيضاً السندات الممولة لإنشاء مراكز البيانات، ما يعني أن أي تباطؤ في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيقص من إيرادات الرسوم. وفي سياق منفصل، حذّر المستثمر الملياردير بول تودور جونز من أن موجة الطرححات قد تجعل عام 2027 عاماً صعباً على الأسهم الأميركية، والبنوك التي تُموّل وتضمن تلك الطرححات ستقاسم أي إعادة تقييم لتقييمات الذكاء الاصطناعي إن تحقق تحذيره.

لا يتعامل السوق قصير الأجل حتى الآن مع JPMorgan إلا كاسم فوائد وإقراض. تُظهر بيانات COINOTAG أن السهم كان عند 332.12 دولار في آخر تسعير، منخفضاً 1.38% خلال 24 ساعة، داخل نطاق يمتد من 321.64 دولار إلى 344.98 دولار، مع قراءة اتجاه يومية جانبية. يقع أول مقاومة عند 338.06 دولار، حيث تمنح درجة المجموع 100/100 على تجمع متوسطي 20 يوماً و100 يوماً مع مستوى فيبوناتشي، بينما يرقد أقوى دعم عند 331.21 دولار بدرجة 90/100. تقرأ قوة الاتجاه النسبية اليومية عند 35.6، وهي قريبة من التشبع البيعي دون أن تصل إليه، بينما تقف المراكز المفتوحة على العقود الدائمة للسهم قرب 2.01 مليون دولار. وحتى تجبر طرحات مثل طرح Anthropic على دفع سؤال التقييم إلى أرباح البنوك، يبقى الدعم المُدرج أسفل السعر الأخير هو ما يحتفظ بالصورة سليمة.