بومبلانو يتوقع عائدا يتراوح بين 3 و4 أضعاف لعملة Bitcoin (BTC) في الدورة القادمة

بومبلانو وبارهايت يتراحثان حول عوائد الدورة

يتوقع أنتوني بومبلانو أن يعود صعود عملة Bitcoin (BTC) القادم بجزء مما حققه الصعودان السابقان، وقد وضّح الرقم بدقة: من 3 إلى 4 أضعاف. طرح هذا التقدير خلال حوار مع بيل بارهايت، الرئيس التنفيذي لشركة الخدمات المالية الرقمية Abra، مشددا على أن مضاعف 3 إلى 4 أضعاف يُحتسب من قاع الصعود المقبل، لا من سعر البيتكوين السائد وقت التحدث. والمرجع الذي يخفّض منه هذا الرقم كان يتراجع هو نفسه مع كل دورة. فالصعود الذي انطلق من قاع 2018 نحو قمة 2021، مقيسا من القاع إلى القمة، عاد بنحو 22 ضعفا، فيما أعادت الدورة التالية، من قاع 2022 إلى قمة 2025، نحو 8 أضعاف. وبتقليص هذا الرقم إلى النصف أو أكثر، يقع الصعود المقبل ضمن النطاق الذي حدده بومبلانو، وهو مسار ينسجم مع تناقص العوائد الذي أعقب كل halving للعملة. بارهايت لم يجادل في هذه الحسابات بل قبلها. اعتراضه كان بنيويا: فمع نمو السوق، يصبح الحفاظ على معدلات النمو السابقة أصعب مع كل مرحلة، ويتذكر أن البيتكوين كان يوصف بأنه مبالغ في قيمته حتى عندما بلغت قيمته السوقية مليار دولار واحد. وعلى قراءته، السؤال الحقيقي لسوق بهذا الحجم هو من أين ستأتي الأموال التي تدفع السعر صاعدا. ولم يتعامل المتحدثان مع انكماش المضاعف بوصفه سببا للتشاؤم، بل أطاراه كحساب طبيعي للنطاق. الفارق بينهما في مصدر التمويل: رقم بومبلانو يصف حجم الصعود المقبل، فيما يقدم بارهايت مشتريا محتملا له، وهو مشترٍ قادم من المحفظة التقليدية، في تحول تمتد نتائجه إلى سوق الخزانة الأمريكية نفسها.

بيانات Fidelity ورهان بارهايت على سندات الخزانة

تحليلات Fidelity تسير في الاتجاه نفسه من جهة البيانات. فقد لاحظت قسم الأصول الرقمية لدى مدير الأصول، في مايو 2026، أن البيتكوين تجاوز 126,000 دولار في أكتوبر 2025 بينما تراجع حجم تقلبات سعره، وأرجت هذه المزيج إلى كبر السوق وسهولة التنفيذ في التداول. وتقلبات أقل تجعل الأصل أسهل احتفاظا بالنسبة للموزعين الكبار، وهي شرط مسبق لأي تدوير في محافظ التقاعد. بعبارة أخرى، سوق بهذا الحجم يستطيع تسجيل أعلى سعر تاريخي دون العنف الذي اتسم به القمم السابقة، وهي تحديدا البيئة التي تصبح فيها مضاعفات الدورة الأصغر منطقية. وجواب بارهايت على سؤال مصدر الموجة القادمة من الطلب هو سوق السندات، أو بدقة الأموال المركّنة فيه حاليا. يتخيل مستشاري الاستثمار في الولايات المتحدة يديرون محافظ العملاء وفق التوزيع التقليدي المعروف بنسبة 60 بالمئة أسهم و40 بالمئة سندات، ثم يقلصون حصة السندات ويحوّلون شريحة منها إلى البيتكوين. وتابع النتيجة إلى سوق الخزانة ذاته: قلة مشترو الدين الحكومي الأمريكي تدفع العوائد صاعدا مع مطالبة البائعين بتعويض، ما يرفع تكلفة اقتراض الحكومة نفسها. وبذلك يتحول التدفق الذي تفضله واشنطن إلى تجنبه ضغط شراء جديد لصالح البيتكوين. ويقول بارهايت إن تحقق هذا التدوير سؤال حوافز: فالمستشارون الذين يتقاضون 1.5 إلى 2 بالمئة من الأصول المُدارة بغضّ النظر عن النتائج لا لديهم سبب يذكر لإعادة كتابة توزيع يبقي الأتعاب تتدفق، ولذلك فإن أطروحة التحويل من السندات إلى البيتكوين تعتمد في النهاية على قرار العاملين في السوق الحاليين بالتحرك. وهو يعوّل على أموال مستثمرة أصلا داخل النظام المالي يديرها مستشارون، لا على الداخلين الأفراد لأول مرة وحدهم، ويعترف بأن حجم الأموال المتاح للتحويل محدود.

وبالقراءة المشتركة، الرؤيتان ليستا متعارضتين فعليا: كلتاهما تتعامل مع انكماش المضاعف بوصفه أثرا لحجم السوق لا دعوة هبوط، وحتى صعود من 3 إلى 4 أضعاف من قاع الدورة سيكرر مكاسب متعددة. الخلاف القائم يقوم على افتراض واحد: أن المستشارين سيتحركون فعلا. قنوات الطلب من الدورات السابقة، من تدفقات ETF إلى أجيال حامي العملة على المدى الطويل وأكبر محافظ الحيتان، قائمة أصلا؛ بينما يحتاج تدوير السندات الذي يقترحه بارهايت إلى فاعل جديد، وهو المستشار الرابح من الأتعاب، ليغيّر سلوكا يثبطه نموذج أتعابه هو. تغطيتنا لعملة Bitcoin (BTC) ستواصل تتبع ما إذا كان هذا السلوك سيتحول، وأين سيطبع قاع الدورة القادمة مقابل مستويات الدعم والمقاومة الحالية.