Nakamoto تؤجل سداد 60 مليون دولار من قرض Kraken المضمون بالبيتكوين (BTC) إلى 2027

تعديل شروط قرض Kraken

أجّلت شركة البيتكوين الخزينية Nakamoto، التي أسسها David Bailey، جميع أقساط أصل القرض الباقية على قرضها البالغ قيمته 165 مليون دولار من Kraken إلى عام 2027، بموجب تعديل وُقّع يوم الأربعاء وأُفصح عنه في إفصاح 8-K المودع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 12 نوفمبر. الشركة المدرجة في ناسداك تحت رمز NAKA مدينة لـ 165 مليون USDT، وهي العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الصادرة عن Tether، لصالح Payward Interactive، الشركة التابعة التي تشغّل منصة تداول العملات المشفرة Kraken. ويستقر التمويل في الشركة التابعة Nakamoto Holdings. فبموجب الجدول المعدل، حُوّل القسط البالغ 60 مليون USDT المستحق في الأصل في 4 ديسمبر 2026 إلى تاريخ استحقاق جديد هو 4 ديسمبر 2027، في حين يصبح المبلغ المتبقي البالغ 105 ملايين USDT مستحقًا في 30 يونيو 2027. وبذلك لا تتبقى على الشركة أي أقساط أصل مجدولة خلال عام 2026.

يتردد صدور هذا التعديل مع قراره في التوقيت لأن سعر البيتكوين (BTC) هبط دون مستوى 69,000 دولار، وقيمة حقوق ملكية Nakamoto أصبحت اليوم أقل من ما تدين به. وأغلق السهم يوم الخميس عند 5.79 دولار بقيمة سوقية تبلغ نحو 104 ملايين دولار مقابل دين قدره 165 مليون USDT. ويعود تاريخ هذا التسهيل الائتماني إلى ديسمبر 2025 حين كان حجمه 210 ملايين USDT بمعدل فائدة سنوي قدره 8%. وقد واصلت الشركة تقليص الرصيد عبر بيع الأصول: فباعت 284 Bitcoin (BTC) في مارس لتمويل عملياتها، ثم نحو 600 BTC إضافة إلى بعض المشتقات في الربع الثاني، وهي عملية تصفية حققت صافي عائدات تقارب 48 مليون دولار وخفضت الرصيد بمقدار 45 مليون USDT. وفي نهاية سبتمبر كان نحو 71% من مقتنيات الشركة من البيتكوين مرهونة لدى Kraken.

وقال كبير مسؤولي الاستثمار Tyler Evans إن الشروط المعدلة تمنح الإدارة وقتًا أطول لإدارة التزاماتها. وتضيف تعليمات الشركة في بيانه: "يوسع هذا التعديل مدرجنا المالي ويجعل موقف ضماناتنا أكثر مرونة"، مشيرًا إلى أن الترتيب يجب أن يوفر مرونة أمام تقلبات السوق بينما تركّز الشركة على أعمالها التشغيلية في الخدمات المالية وإدارة الأصول والإعلام الخاص بالبيتكوين عبر BTC Inc. وUTXO Management.

هامش الضمانات عند 126% من أصل الدين

يُظهر التقرير الربع سنوي المودع عن الفترة المنتهية يوم الأربعاء 30 سبتمبر أن Nakamoto احتفظت بـ 4,283 BTC منها 3,030 مرهونة مقابل قرض Kraken. وقد حملت هذه العملات قيمة مسجلة تقارب 253.2 مليون دولار حين كان البيتكوين يتداول قرب 83,565 دولارًا نهاية الربع. أما عند سعر الإغلاق المرجعي يوم الجمعة والقريب من 68,800 دولار، فإن العملات المرهونة ذاتها البالغة 3,030 Bitcoin (BTC) تساوي نحو 208.5 مليون دولار، أي ما يعادل تقريبًا 126% من أصل الدين القائم البالغ 165 مليون USDT. وبلغت التكلفة الإجمالية لاقتناء الشركة حيازاتها 506.3 مليون دولار، أي ما يقارب 118,200 دولار للعملة الواحدة، مقابل قيمة عادلة مسجلة قدرها 357.9 مليون دولار في 30 سبتمبر.

يغيّر التعديل أيضًا الطريقة التي يقيّم بها المُقرض الضمانات، إذ ستدرج Kraken صافي قيمة مراكز Nakamoto من مشتقات البيتكوين في حساباتها اليومية للصيانة والتصفية، مع احتساب أي صافي سلبي بقيمة صفر. وقد ضمّت المحفظة نهاية الربع خيارات بيع وقائية على 2,000 BTC بسعر تنفيذ قدره 55,000 دولار تنتهي في الجمعة 25 ديسمبر، إلى جانب خيارات بيع مكتوبة على 2,150 BTC بأسعار تنفيذ تمتد من 80,000 إلى 110,000 دولار، وهي عقود جمعت علاوات مقابل تحديد سقف لمكاسب العملات المشمولة. وقد حملت المراكز المجتمعة التزامًا صافيًا يبلغ نحو 6.45 مليون دولار في 30 سبتمبر، وهو ما لم يكن سيضيف أي شيء وفق معادلة التعديل. وتقول Nakamoto إن هذا الهيكل قد يتيح للخيارات الوقائية تعويض خسائر البيتكوين المرهون قبل الحاجة إلى ضمانات إضافية.

وبخارج ترتيب الضمانات، تحتفظ الشركة بـ 1,253 Bitcoin (BTC) قيمتها نحو 86.2 مليون دولار عند السعر المرجعي يوم الجمعة، ويمكنها رهنها إذا تآكل الهامش. وتحذر الوثيقة من أن هبوطًا دون عتبة الصيانة سيفرض سدادًا جزئيًا أو ضمانات إضافية من البيتكوين أو الجمعة معًا، وأن تراجعًا أبعد دون عتبة التصفية التعاقدية قد يشكّل حدث تقصير يخوّل Kraken بيع العملات المرهونة. والسيولة ضيقة: فقد بلغت النقدية وما في حكمها 19.4 مليون دولار في 30 سبتمبر، في حين استهلكت الأنشطة التشغيلية 36.8 مليون دولار خلال أول تسعة أشهر من 2026، مقابل 15.9 مليون دولار في الفترة المماثلة من 2025.

الخيارات تنتهي قبل استحقاق الدين

يزيل التعديل ثقل سداد ديسمبر عن الشركة، لكن الحسابات التي تقف خلفه تبقى غير مريحة. فقد هبط البيتكوين بنسبة 6.5% خلال 24 ساعة بعد فقدانه مستوى 70,000 دولار، وعند 68,800 دولار يقف حيز العملات المرهونة عند نحو 126% من أصل الدين، وهو هامش يتقلص مع كل هبوط إضافي نحو عتبة الصيانة. وخيارات البيع الوقائية عند 55,000 دولار تنتهي في 25 ديسمبر، أي أسابيع قبل أقرب استحقاق، فتحمي من هبوط حاد قريب المدى لا من عمر القرض بأكمله. وفي السوق الهابط الذي جرى السعر من 83,565 دولارًا نهاية الربع إلى نطاق 68 ألف دولار المرتفع، يبقى حاجز Nakamoto الحقيقي هو 1,253 BTC غير المرهونة، وحتى ذلك يترك مجالًا ضيقًا إذا استمر الهبوط إلى 2027.