إيثيريوم (ETH) يحصد 9.7 من 10 في دراسة Mougayar لمعايير اللامركزية لدى SEC

تقييم مستقل يضع إيثيريوم في الصدارة

حصل إيثيريوم (ETH) على الدرجة الأعلى في تقييم مستقل لمعايير اللامركزية، إذ منحه الباحث William Mougayar، المرتبط بمركز أبحاث سوق إيثيريوم، الدرجة 9.7 من 10 في دراسة نُشرت يوم الثلاثاء. قاست الدراسة أربعة شبكات وفق المعايير التي وضعتها دائرة تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في أسئلة شائعة حول الأصول الرقمية حدّثتها بتاريخ 2 نوفمبر 2026. وجاءت Solana (SOL) في المركز الثاني بدرجة 8.8، تلتها XRP Ledger (XRP) بدرجة 8.1، بينما سجلت Canton Network الدرجة الأدنى عند 5.1. لكن هذه الدرجات تعبّر عن رأي الباحث وحده: لم تصدر الهيئة أي ترتيب من طرفها، بل تنص الوثيقة التي اعتمدت عليها الدراسة صراحة على أنها لا تُلزم أحدًا. وهذه الفجوة بين بطاقة تقييم مبنية على معايير موظفي المنظّم ومنظّم يتنصل من سلطة الربط هي بالضبط الموضع الذي تتباعد عنده المواقف.

قال Mougayar إن هدفه كان اختبار مدى توافق شبكات البلوكتشين مع المعايير التنظيمية التي وصفها موظفو الهيئة، عبر مقارنة الشبكات في حوكمة الشبكة والسيطرة المركزية وهياكل الستيكنغ. نال إيثيريوم أعلى تقييماته في ملف الحوكمة: فلا مؤسسة إيثيريوم، ولا مطورو البرمجيات، ولا أي مجموعة واحدة من المدقّقين تستطيع تغيير القواعد الجوهرية للشبكة منفردة، إذ تتطلب القرارات مشاركة عدة فئات من أصحاب المصلحة تتميز كل منها باستقلال عن غيرها. كما اعتبر الباحث نقطة بالغة الأهمية أن آلية EIP-1559 تحرق جزءًا من رسوم الغاز لكل معاملة تلقائيًا، دون أن يكون لجهة مركزية أي سلطة تقديرية في الأمر. أما رموز الإيصالات التي تصدرها منصتا Lido وRocket Pool مقابل إيثيريوم المودَع، فقد قضت الدراسة بأنها قد تتوافق مع تصنيفات الأصول الواردة في بيانات الموظفين بشرط استيفاء شروط معينة، ومن يزن هذه الأدوات يمكنه مقارنة الخيارات في دليلنا حول أماكن إيداع إيثيريوم. وتُنبّه الدراسة إلى أنها لا تتضمن أي توقع لسعر إيثيريوم (ETH) من أي نوع؛ فهي تقيس الحوكمة لا اتجاه السوق. وهذه هو التوزيع الكامل للدرجات:

ماذا تقول وثيقة الهيئة فعلًا؟

تنبع الأسئلة الشائعة التي بُنيت عليها الدراسة من دائرة تمويل الشركات في الهيئة، وتصف عوامل قد يوازن بها الموظفون عند الحكم على ما إذا كانت الشبكة تخضع لسلطة مركزية. فتقييد المشاركة في الشبكة، أو اختيار المدقّقين من طرف واحد، أو تعديل قواعد البروتوكول بإرادة كيان واحد، كلها سلوكيات قد تُحسب ضبطًا مركزيًا، في حين تشير آليات القرار القائمة على قاعدة واسعة ومستقلة من المشاركين إلى العكس. وتميّز الوثيقة أيضًا بين الشبكة الوظيفية والشبكة اللامركزية: فالوظيفية تعني أن الأصل الرقمي للشبكة قابل فعلًا للاستخدام في الغرض المصمم من أجله، أما اللامركزية فيتحدد بها ما إذا كانت السيطرة التشغيلية والاقتصادية تبقى خارج يد واحدة. وتضيف الهيئة في النص نفسه أن هذه الأسئلة الشائعة ليست تنظيمًا جديدًا صادرًا عن المفوضية، ولا تُنتج نتيجة مُلزمة قانونيًا.

طوّق Mougayar هذه البيانات عبر خمسة مجالات تقييم، أحدها تعذّر على XRP Ledger الدخول فيه: فالشبكة تفتقر إلى طبقة إثبات الحصة أصلًا، فاستُبعد مجال إيصالات الإيداع وحُسب متوسطها على أربعة مجالات بدلًا من خمسة. أما درجة Solana البالغة 8.8 فتعكس تحولًا نحو تعدد برمجيات عملاء المدقّقين، ومنها العميل البديل Firedancer، مقابل أعطال تشغيلية سابقة والاعتماد على بنية تحتية محددة. ودرجة 8.1 لـXRP Ledger تأتي بفضل الفصل التشغيلي بين الدفتر وشركة Ripple، مع خصم بسبب حيازات الشركة الكبيرة من عملة XRP داخل الضمان، وهي حيازات قُرئت على أنها سيطرة اقتصادية. أما Canton Network فتستحق 5.1 بسبب وصول المدقّقين المقيّد بالأذونات وحوكمة مقيّدة بالمثل، وهو نموذج يلبي معايير اللامركزية بشكل ضيق فقط. ولا تعني أي من هذه الأرقام تصنيفًا للأوراق المالية؛ إذ يقدّمها الباحث بوصفها قراءة لمدى التوافق، لا أكثر.

لمن الوزن في هذه المعايير؟

جوهر النقاش يعود إلى سؤال من يمسك بالقلم. يستخدم Mougayar معايير موظفي الهيئة كمسطرة قياس، لكن الوثيقة نفسها تقول إن هذه المسطرة ليست قاعدة، ولهذا فإن درجة 9.7 لا تمنح إيثيريوم أي تصنيف قانوني، كما أن درجة 5.1 لا تُسقط شبكة Canton. والمنهج نفسه يقطع بالاتجاهين: بما أن متوسط XRP يقوم على أربعة مجالات بدلًا من خمسة، فإن الأرقام ليست قابلة للمقارنة الصارمة بين الشبكات. لقد توقفت اللامركزية عن كونها خاصية تقنية بحتة لتصبح خاصية تنظيمية، وهو خيط متكرر في تغطيتنا لإيثيريوم خلال الربع الرابع من عام 2026. وما سيمنح مثل هذه الدرجات وزنًا حقيقيًا هو قاعدة نهائية من المفوضية تتبنى هذه العوامل، ولا وجود لقاعدة كهذه حتى اليوم. القرار بشأن ما تعنيه اللامركزية قانونيًا يبقى بيد الهيئة، وهي التي ما زالت تمتنع عن الحسم فيه حتى الآن.