مايكل سايلور يحضّ على التبني المؤسسي للبيتكوين (BTC) عبر إصلاح من 14 جزءًا

إصلاح سايلور للبيتكوين من 14 جزءًا

بيتكوين (BTC) يجب أن تتجاوز العقيدة التأسيسية التي تتعامل مع ساتوشي ناكاموتو كنبيّ وتعتبر الحفظ الذاتي هو النموذج المشروع الوحيد للملكية، كما يرى مايكل سايلور، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي لشركة Strategy، في بيان من 14 جزءًا نُشر في 24 أغسطس. ويصف سايلور المقالة بأنها “إصلاح البيتكوين”، ويعيد تموضع الأصول على أنها “رأس مال رقمي” يمكن أن يتداول عبر البنوك وشركات التأمين والبورصات والشركات والحكومات دون أن يحل محل العملات الورقية في الرواتب أو الضرائب أو العقود أو المدفوعات اليومية. ويعدّ الحفظ الذاتي حقًا لا واجبًا على الجميع، ويرفض تسمية “بيتكوين ورقية” للأوراق المالية المرتبطة بالأصل، بحجة أن العرض الثابت والمشاركة المفتوحة وخيار الملكية المباشرة تبقى قائمة رغم المشاركة المؤسسية. وقد أعطت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في يناير 2024 على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين المستثمرين إمكانية التعرض دون الحاجة إلى امتلاك محافظ أو مفاتيح خاصة، وهي خطوة يقول سايلور إنها توسع الوصول. كما يتحدى عدم الثقة العامة بالوسطاء: فإخفاقات Mt. Gox وFTX وCelsius وBlockFi لا تجعل كل طرف مقابل خطرًا بنفس الدرجة، واستعادت السلطات الأمريكية معظم البيتكوين المسروقة في اختراق Bitfinex، وفقًا لإعلان وزارة العدل. ويشير البيان إلى حادثة محفظة Coldcard حيث أدى خطأ في الدمج إلى جعل مساحة البحث الفعالة نحو 40 بت بدلاً من 128 بت، مع خسائر تتجاوز 100 مليون دولار، وإلى اختراق بيانات Ledger الذي كشف نحو 272,000 سجل عميل، كدليل على أن النقاء الأيديولوجي ليس نموذجًا أمنيًا. ويستشهد أيضًا بالإغلاق الرسمي لـ BIP-110 في 9 أغسطس كدليل على أن حوكمة البيتكوين تحددها في النهاية المعدّنون والعُقد والبورصات وأمناء الحفظ والمستخدمون عبر التبني الاقتصادي وليس بواسطة سلطة واحدة. ويصوغ البيان الفرصة من حيث حجم السوق، مستشهدًا بتوقعات جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) لنحو 157.8 تريليون دولار من القيمة السوقية للأسهم العالمية و160.7 تريليون دولار من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت القائمة لعام 2025، إضافة إلى تقدير مجلس الذهب العالمي بنحو 15 تريليون دولار من الذهب القابل للاستثمار، ويجادل بأن البيتكوين يمكن أن تحصد حصة كبيرة دون استبدال فئات الأصول هذه. وينتهي البيان بـ12 مبدأ، بما في ذلك “البيتكوين للجميع”.

يأتي البيان في وقت تتحرك فيه الميزانية العمومية لشركة Strategy بنفس الرؤية المؤسسية المطبقة على رأس مال الشركات. فقد احتفظت Strategy بـ843,775 بيتكوين حتى 26 يوليو، وفقًا لإفصاح الأرباح، وباعت 218.4 مليون دولار من العملة المشفرة منذ بداية العام مع زيادة الاحتياطيات الدولارية إلى 3.75 مليار دولار. في 3 أغسطس، قالت الشركة إنها رفعت الاحتياطيات إلى 4 مليارات دولار وأعادت شراء 81 مليون دولار من أسهمها الممتازة STRC. وتظهر المحاسبة الأحدث في 26 أغسطس أن أصول Strategy الشبيهة بالدولار تبلغ 6.69 مليار دولار، بما يقارب السندات القابلة للتحويل البالغة 6.75 مليار دولار، وهو هيكل يترك صافي الرافعة المالية قريبة من الصفر. وقد ألمح سايلور إلى التحول التشغيلي في 17 أغسطس، قائلاً: “ينبغي أن نكون قادرين على بيع البيتكوين بقدر ما نستطيع شراءها”، وهو خروج عن رمزية “البيع أبدًا” التي ارتبطت منذ فترة طويلة بتراكم البيتكوين في الشركات. عائدات مبيعات البيتكوين مخصصة للاحتياطيات الدولارية، وأرباح الأسهم الممتازة، والفوائد، وأسهم الخزينة، وإعادة شراء الأوراق المالية للائتمان الرقمي، مما يحول الاحتياطي الثابت إلى مصدر للتدفق النقدي مع إبقاء البيتكوين في مركز الميزانية العمومية. والانقسام داخل مجتمع البيتكوين واضح: جانب يرى في أمناء الحفظ والمنتجات المتداولة في البورصة والأوراق المالية للشركات بوابة لرأس المال المؤسسي، بينما يتعامل الآخر مع الحفظ الذاتي ومقاومة الرقابة كهوية أساسية. ويعكس الانقسام حجة سايلور الأوسع بأن رفض البنوك وأسواق رأس المال سيترك معظم العالم غير قادر على الوصول إلى فوائد البيتكوين. بالنسبة للمستثمرين، الفرق جوهري لأن البيتكوين الفورية، وصندوق الاستثمار المتداول الأجنبي، وسهم الخزينة للبيتكوين، والأوراق المالية الممتازة تحمل حقوقًا قانونية ومخاطر مصدر وتقلبات وتعرضًا للعملات المختلفة.

قراءتنا هي أن إصلاح سايلور المكتوب وملفات Strategy هما نفس الحجة معبرًا عنها في سجلين: البيتكوين تصبح رأس مال غير سيادي يتعايش مع البنوك والدول، وليس أصلًا معزولًا عنها. الدعم الأكثر جوهرية هو إفصاح الشركة عن 843,775 بيتكوين واقتراب صافي الرافعة المالية من الصفر، مما يحول البيان من رأي إلى واقع في الميزانية العمومية. قد يشكل نقاش الإصلاح أيضًا كيف يروي سوق العملات البديلة قصته المؤسسية الخاصة، لكن بالنسبة للبيتكوين، السؤال هو ما إذا كانت هذه الخطة ستصمد في مواجهة السوق الهابطة القادمة — وما إذا كان مطاردة أعلى سعر تاريخي ستحل محلها دور دائم في أسواق رأس المال.