إطار MiCA يدخل حيّز التنفيذ الكامل في الاتحاد الأوروبي اعتباراً من 1 يوليو ويفرض ترخيصاً موحّداً للكريبتو

أخبار MiCA

دخل إطار «أسواق الأصول المشفّرة» المعروف اختصاراً بـ MiCA حيّز التنفيذ الكامل داخل الاتحاد الأوروبي بعد انغلاق نافذته الانتقالية في 1 يوليو، لتُطوى بذلك حقبة الرقابة الوطنية المجزّأة على الأصول الرقمية. وبات لزاماً على أي شركة تقدّم خدمات مرتبطة بالأصول المشفّرة داخل التكتّل أن تحمل ترخيص MiCA لكي تواصل نشاطها؛ فمقدّمو الخدمات من دون ترخيص لم يعد بمقدورهم عرض التداول أو الحفظ أو الوساطة أو نقل الأصول أو سواها من الخدمات الخاضعة للتنظيم، فيما يتعيّن على المشغّلين غير المرخّصين تصفية أعمالهم. ويرسي الإطار معايير مشتركة تمتدّ من المنصّات وأمناء الحفظ إلى الوسطاء ومصدري الرموز، ليحلّ نظاماً رقابياً موحّداً محلّ خليط من قواعد الدول الأعضاء، بهدف توحيد حماية المستثمر عبر سوق يضمّ 27 دولة.

في صميم MiCA تقف آلية «جواز المرور» (passporting) التي تتيح للشركة المرخّصة خدمة التكتّل بأكمله انطلاقاً من ترخيص واحد. فالجهة التي تحصل على ترخيص MiCA من أي هيئة رقابية في دولة عضو واحدة يمكنها تقديم خدماتها في سائر الدول الأعضاء من دون طلب تصاريح وطنية منفصلة. ويسعى هذا التصميم إلى خفض كلفة التشغيل العابر للحدود مع فرض معايير موحّدة لحماية المستثمر وسلوك السوق. وبالنسبة إلى المنصّات ومصدري الرموز، تتحوّل موافقة وطنية واحدة إلى نفاذ إلى السوق الأوروبية بأسرها، لكنها في الوقت ذاته تركّز الثقل الرقابي على الهيئة الأمّ المانحة للترخيص، ما يرفع من أهمية مدى اتّساق تطبيق كل ولاية قضائية لدليل القواعد المشترك.

وقد أوعزت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) إلى السلطات الوطنية المختصّة بتشديد الرقابة على السوق مع بدء سريان القواعد. فالمشغّلون الذين أخفقوا في الحصول على ترخيص MiCA ملزَمون بوقف استقبال عملاء جدد، وتجميد عرض خدمات جديدة، وإتمام نقل الأصول وخروج العملاء وتصفية النشاط تحت إشراف رقابي للحدّ من الضرر الذي قد يلحق بالمستثمرين. وقراءتنا للتوجيهات أن المنظّمين يريدون خروجاً منظَّماً وخاضعاً للمراقبة لا إغلاقات مفاجئة. والرسالة إلى الشركات غير الملتزمة مباشرة: انتهت المهلة، ومواصلة استقطاب المستخدمين الأوروبيين من دون ترخيص باتت تحمل خطر الملاحقة في كل دولة عضو دفعة واحدة.

كما فتحت ESMA إجراءً رقابياً مشتركاً مخصّصاً يستهدف ممارسات حفظ الأصول المشفّرة. ويفحص هذا الإجراء فصل أصول العملاء، وإدارة المفاتيح الخاصة، ومعايير الإفصاح، وضوابط المخاطر التشغيلية، وإجراءات إعادة الأصول. والهدف المُعلن للهيئة هو التأكّد من بقاء تطبيق قواعد الحفظ في MiCA متّسقاً عبر الدول الأعضاء، وسدّ الثغرات التي قد تستغلّها الشركات للمراجحة نحو ولايات أضعف رقابةً. فالحفظ يقع في قلب سلامة المستثمر، إذ إن طريقة عزل مقدّم الخدمة لأرصدة العملاء وتأمينه للمفاتيح هي ما يحدّد قدرة المستخدمين على استرداد أموالهم حال تعثّر المشغّل. وتوحيد هذه الضمانات يرمي إلى رفع الشفافية وتقليص الإخفاقات التشغيلية التي طالما ضربت منصّات الحفظ بأشدّ ما تكون.

ويُشير المنظّمون الآن إلى أن العملات المستقرّة غير المقوّمة باليورو والمصدرين من خارج التكتّل هما محور الإصلاح المقبل. فالمعروض العالمي من العملات المستقرّة لا يزال تحت هيمنة الرموز المربوطة بالدولار، وتحذّر السلطات الأوروبية من أن التداول الكثيف لعملات مستقرّة أجنبية المنشأ قد يثير تساؤلات حول إدارة الاحتياطيات وحماية المستثمر والاسترداد العابر للحدود والاستقرار المالي. ورغم أن MiCA ينظّم بالفعل رموز النقود الإلكترونية والرموز المرجعية بالأصول عبر قواعد الإصدار والاحتياطي والإفصاح، فإن المسؤولين يريدون التزامات أوضح على المصدرين الخارجيين، وتخصيص الاحتياطيات داخل الاتحاد، وترتيبات الاسترداد في ظروف الضغط. ويتّجه المسار نحو متطلبات أكثر صرامة على المصدرين من خارج الاتحاد الذين تصل منتجاتهم إلى المستخدمين الأوروبيين على نحو متزايد.

ويمثّل التمويل المرمّز الأولوية الأخرى التي تدرسها المفوضية الأوروبية. فالبنوك ومديرو الأصول وشركات التكنولوجيا المالية يدفعون بصناديق وسندات وودائع وأصول واقعية أخرى مرمّزة على السلسلة، ما يطرح السؤال عمّا إذا كان MiCA يغطّي هذه الأدوات الجديدة بالكامل. فبعض المنتجات المرمّزة قد تمسّ في آن واحد قانون الأوراق المالية وتنظيم المدفوعات وMiCA، وباتت كيفية توزيع المسؤولية بين هذه الأطر القانونية قضية إصلاح مركزية. وتعتزم السلطات دراسة التصنيف القانوني وواجبات الإفصاح ومسؤولية المصدر والقواعد العابرة للحدود للأصول المرمّزة، مع تقييم ما إذا كان التمويل اللامركزي والخدمات القائمة على العقود الذكية بحاجة إلى مبادئ أوضح. وبوصفه أول نظام شامل للكريبتو، أصبح MiCA مرجعاً للولايات القضائية التي تصوغ قواعدها في هذا القطاع وخارجه.

ولأن MiCA إطار تنظيمي لا أصل قابل للتداول، فإن محرّك COINOTAG الخاص لتسجيل مستويات الدعم والمقاومة المركّب من 42 مؤشراً لا يعيد هنا أي سعر فوري أو مستوى دعم أو مقاومة يُسجَّل — وهي ملاحظة شفافية نُشير إليها بدل اختلاق رسم بياني. وبدلاً من ذلك يقرأ مكتبنا هذا التحوّل التنظيمي في ضوء إشارات السوق الإجمالية لدى COINOTAG. فمؤشر الخوف والطمع يقبع عند 26/100، في منطقة الخوف الراسخة، بينما تثبت هيمنة البيتكوين عند 69.7% وتقف القيمة السوقية الإجمالية للكريبتو قرب 1.84 تريليون دولار. وقراءتنا: مع تركّز رأس المال في البيتكوين وميل المعنويات إلى الدفاع، قد يُسرّع تشديد الترخيص الأوروبي وتيرة التوحّد نحو المنصّات الملتزمة. الحجّة الصعودية هي تدفقات مدفوعة بالمصداقية، أما المخاطرة الهبوطية فهي فرار السيولة في سوق هابطة لا تزال قائمة إذا ضغط التنفيذ على النفاذ.