شركة Payward الأم لمنصة Kraken تعيد أرباحها التشغيلية للصعود عند 60 مليون دولار في الربع الثالث

ربع يبلغ 60 مليون دولار دون موعد إدراج

أعلنت شركة Payward، الشركة الأم لمنصة التداول Kraken، أن أرباحها التشغيلية المعدلة (EBITDA) بلغت 60 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2026، أي أكثر من ضعف الرقم البالغ 23 مليون دولار الذي سجلته في الربع الثاني. ويستبعد هذا المقياس الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ما يجعله أقرب مؤشر متاح في الإفصاح إلى الربحية التشغيلية الفعلية للشركة. ومع صعود الرقم هذا الربع، فإنه يبقى أدنى بنسبة 67% من مستواه قبل عام واحد، وفقًا لرسالة المساهمين التي رافقت نتائج الربع الثالث التي نُشرت يوم الجمعة 13 نوفمبر. وكان رقم الربع الثاني قد مثل انخفاضًا حادًا في أداء المنصة. وتُعد هذه النتائج الأولى التي تنشرها الشركة منذ أن وافقت بورصة Nasdaq في سبتمبر على استثمار 100 مليون دولار في Payward عند تقييم يُقدر بنحو 21 مليار دولار، وهو دعم من مشغّل بورصة رسملة يسبق إدراج المجموعة المتوقع. غير أن الجدول الزمني للإدراج ما يزال غير محسوم. فالإيداع السري يسمح للشركة بالتحضير لطرح عام دون نشر بياناتها المالية أولًا، وقد قدمت Payward إيداعًا من هذا النوع لطرح أولي في الولايات المتحدة في نوفمبر 2025، قبل أن تُعلّق العملية بحسب التقارير في مارس. ولا موعد للإدراج حتى الآن، وبيان الربع الثالث لا يذكر الطرح مطلقًا. وأشارت معلومات نُشرت في سبتمبر إلى أن الطرح يستهدف الآن الربع الثاني من عام 2027 على أبعد تقدير.

وتؤكد أرقام التداول اتجاه التعافي في الأرباح. فقد بلغت حصة Payward من إجمالي أحجام التداول الفوري في السوق، وهو القطاع الذي تُسوّق فيه الأصول فورًا، 6.5% في سبتمبر مقابل 3.3% قبل عام. وارتفع إجمالي حجم التداول على منصة Payward بنسبة 22% من ربع إلى آخر، بينما تراجع حجم التداول الفوري على مستوى السوق كله بنسبة 7% خلال الفترة نفسها، وفق أرقام استشهدت بها الشركة في الإفصاح. وقبل عام كامل، لم تكن حصة الشركة تتجاوز نصف حجمها الحالي تقريبًا. بعبارة أخرى، استحوذت Kraken على شريحة أكبر من سوق فوري يتقلص.

هامش المنصة الإجمالي يحل محل الإيرادات المعدلة

غيّر الإفصاح أيضًا طريقة حساب الشركة لأدائها، إذ حل مقياس «هامش المنصة الإجمالي» محل الإيرادات المعدلة كمقياس رئيسي. ولن يبقى رقم الإيرادات المعدلة القديم هو الرقم الأول الذي يراه المستثمرون. ويستبعد هذا الهامش تكاليف التداول ومكافآت التخزين (Staking) المدفوعة للعملاء، وبلغ 487 مليون دولار في الربع، بزيادة 12% عن الربع الثاني وانخفاض 12% عن العام السابق. ويحوّل هذا التحول العنوان الرئيسي من حجم الدوران الإجمالي إلى ما يحتفظ به منصة التداول فعلًا، وهو تمييز مهم لمن يقارن اقتصادات البورصات، إذ يشكّل الفارق بين الإيراد والهامش المحتجز جوهر إيرادات وأرباح البلوكتشين. أما الهامش الناشئ عن الأصول التي يحتفظ بها العملاء على المنصة فقد ارتفع بنسبة 26% من ربع إلى آخر ليصل إلى 128 مليون دولار، أي ضعف وتيرة نمو هامش المنصة الكلي الذي صعد 12% في الفترة ذاتها. وبذلك تصبح الأرباح المرتبطة بما يودعه العملاء على المنصة، لا بما يتداولونه، الشريحة الأسرع نموًا في النشاط.

يكمل سلوك العملاء الصورة. فقد قالت Payward إن العملاء أضافوا أصولًا إلى المنصة لاثني عشر شهرًا متتاليًا، حتى مع انخفاض القيمة الدولارية لهذه الحيازات. وتراجع متوسط الأصول على المنصة بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 43 مليار دولار. أما إذا قيست عند أسعار أصول ثابتة، فإن الأصول نفسها ارتفعت بنسبة 29% إلى 71 مليار دولار. والفجوة بين القراءتين هي أثر الأسعار: فقد راكم العملاء وحدات أكبر من الأصول الرقمية بينما قلّص تراجع السوق قيمتها الدولارية الإجمالية. ونمت الحسابات الممولة، أي الحسابات التي تحمل رصيدًا للعميل، بنسبة 37% خلال الفترة نفسها لتصل إلى 7.1 مليون حساب. وكلما زادت الحسابات الممولة والأصول المحتجزة، اتسعت قاعدة الدخل المتكرر المرتبط بالأصول، في مقابل إيرادات التداول التي تهبط وترتفع مع نشاط السوق. الصورة الأشمل أن Payward تدخل نافذة إدراج غير محددة الموعد بقصة أرباح أقوى مما كانت عليه قبل ثلاثة أشهر، حتى لو بقي فارق الـ67% على أساس سنوي شاهدًا على بُعد قاعدة المقارنة. وقد توصّل التزام Nasdaq البالغ 100 مليون دولار عند تقييم يُقدر بنحو 21 مليار دولار، ومن يغطي هذا السعر سيريد أن يؤكد أداء الربع الرابع تعافي الأرباح التشغيلية وأساس الهامش الجديد معًا قبل تطبيق مضاعف السعر إلى الربح على تدفق الأرباح. والوثيقة الأساسية هنا هي إفصاح الشركة ذاته الصادر في 13 نوفمبر، وهو صامت بشأن الطرح، وستكون نتائج الربع الرابع هي الدليل على ما إذا كان التعافي سيمتد إلى عام 2027.