أرباح البلوكتشين: كيف تحقق الشبكات الإيرادات والأرباح؟

شبكة البلوكتشين في جوهرها مشروع تجاري يبيع منتجًا واحدًا: مساحة كتل آمنة ودائمة. رسوم المعاملات التي يدفعها المستخدمون لتسجيل البيانات على السلسلة هي إيرادات هذا المشروع، وإصدار التوكنات المدفوع للمدققين أو المعدّنين هو أكبر بنود مصروفاته. وتُعدّ الشبكة رابحة عندما تتجاوز إيرادات الرسوم (مع احتساب التوكنات المحروقة) إنفاقها على الأمان، ومعظم الشبكات الكبرى ما زالت دون هذه العتبة. يقدّم هذا الدليل إطارًا اقتصاديًا واضحًا يساعدك على فهم أرباح البلوكتشين وتقييم نشاطها بعين المستثمر، مدعومًا بالجداول والأمثلة الرقمية وملاحظات المخاطر.

مساحة الكتل: منتج البلوكتشين

تنتج شبكات البلوكتشين في الواقع السلعة المجردة نفسها: مساحة لحفظ البيانات وترتيبها داخل كتلة. والفرق الأساسي بين الشبكات هو سعة هذه المساحة من حيث حجم المعاملات، والقيمة التي يولّدها الوجود على تلك السلسلة تحديدًا.

يمكن تشبيه ذلك بسوق العقارات: الأرض المسموح فيها بالبناء السكني فقط أرخص بكثير من أرض مفتوحة للاستخدام المختلط السكني والمكتبي والتجاري. والبلوكتشين الذي لا يعالج إلا مدفوعات بسيطة يبيع أرضًا أحادية الاستخدام، أما البلوكتشين الذي يستضيف بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) وسكّ NFT وسلاسل أخرى فوقه فيبيع أرضًا متميزة متعددة الاستخدامات، ويستطيع أن يطلب سعرًا أعلى بكثير لكل بايت.

لماذا تُشترى مساحة الكتل؟

هناك سببان رئيسيان يدفعان المشتري إلى تفضيل مساحة الكتل على سلسلة معينة:

• الديمومة والأمان: البيانات المسجلة لا يمكن تغييرها. وعدم القابلية للتغيير هذا هو جوهر القيمة المقترحة، وهو أيضًا الخطر الأساسي، لأن الأخطاء كذلك لا يمكن التراجع عنها.
• قيمة الموقع: البيانات نفسها تحمل قيمة اقتصادية مختلفة على سلاسل مختلفة. فإطلاق مجموعة NFT مهمة على شبكة عالية الطلب يتطلب رسومًا أعلى بكثير من العملية نفسها على سلسلة هادئة، لأن المشترين يريدون أن يكونوا حيث السيولة والجمهور.

ديناميكيات العرض والطلب: تسعير مساحة الكتل

تسعير مساحة الكتل مسألة عرض وطلب خالصة، وجانب العرض محدود للغاية. فالسلسلة تنتج تقريبًا المقدار نفسه من المساحة سواء كان الطلب جنونيًا أو راكدًا، ولذلك يتحمل السعر، أي رسوم الغاز، عبء الموازنة كله.

عندما يقفز الطلب بسبب عملية سكّ رائجة أو تطبيق ينتشر بسرعة، قد تصبح الرسوم غير مرنة لفترة قصيرة: يقبل المشترون دفع أي ثمن تقريبًا للدخول في الكتلة التالية. وهذا موقع مثالي للبائع. هذه القفزات السعرية مؤقتة، لكنها تكشف بوضوح كم يمكن أن تكون مساحة الكتل ثمينة حين تلقى تطبيقات المستخدمين رواجًا.

معادلة الإيراد والتكلفة والربح

تحويل البلوكتشين إلى قائمة دخل يجعل اقتصاده مقروءًا. والبنود الأربعة المهمة هي:

التكلفة الرئيسية هي الأمان. فلكي يبقى الدفتر نزيهًا يجب أن تدفع السلسلة لمن يشغّلون العقد ويتحققون من المعاملات، وآلية الحوافز الوحيدة المثبتة هي إصدار التوكنات. والمزيد من المدققين يعني عادة شبكة أكثر لامركزية وأصعب في التواطؤ، أما قلة المدققين فتعني خطر أن تستطيع مجموعة صغيرة حجب المعاملات أو إعادة ترتيبها.

مثال رقمي: هل هذه السلسلة رابحة؟

لنقرأ الأرقام كما يفعل المحلل. البيانات السنوية لسلسلة افتراضية من الطبقة الأولى:

• إيرادات الرسوم السنوية: 120 مليون دولار
• قيمة التوكنات المحروقة (العائدة على الحائزين): 40 مليون دولار
• حوافز التوكن المدفوعة للمدققين: 300 مليون دولار

حساب الربح الساذج (بمقاصة الحرق فقط): 40 مليونًا − 300 مليون = −260 مليون دولار. وعند إضافة كل الرسوم: 120 مليونًا + 40 مليونًا − 300 مليون = −140 مليون دولار. السلسلة في خسارة عميقة: تدفع 300 مليون دولار مقابل الأمان بينما لا يقدّر السوق مساحة كتلها إلا بـ120 مليون دولار.

والآن لنعكس الصورة. سلسلة ناضجة تكسب 2.4 مليار دولار رسومًا، وتحرق 1.9 مليار دولار، وتدفع 1.3 مليار دولار حوافز. القراءة الأوضح: الحرق (1.9 مليار دولار) يتجاوز الإصدار (1.3 مليار دولار)، فالتوكن انكماشي صافٍ والشبكة رابحة فعلًا. والدرس: قارن دائمًا ما تدفعه السلسلة مقابل الأمان بما يدفعه السوق مقابل مساحة الكتل.

عملاء البلوكتشين

يستطيع البلوكتشين، كأي مشروع تجاري، تقسيم مشتريه إلى شرائح، وتبرز ثلاث مجموعات رئيسية:

1. المستخدمون الأفراد: رسوم ومعاملات قليلة للفرد الواحد، لكن الحجم الإجمالي كبير. هذه شريحة تقوم على الحجم لا على القيمة الفردية.
2. التطبيقات (dApps): التطبيق اللامركزي عالي الحركة، كمنصة تداول لامركزية كبيرة مثلًا، يستهلك مساحة كتل هائلة ويساهم بقدر ملحوظ في مجمّع رسوم السلسلة. هذه حسابات مؤسسية من الشريحة المتوسطة.
3. السلاسل الأخرى: عندما تسوّي شبكة طبقة ثانية أو سلسلة تطبيقات معاملاتها على الطبقة الأساسية، فإنها تجلب حجم جميع مستخدميها كعميل واحد ضخم. وهذا هو «حساب الحوت» الذي تسعى إليه كل طبقة أساسية.

كيف تتحسن الربحية؟

يتحرك الربح عبر ذراعين: خفض التكلفة أو زيادة الإيراد. وسيطرة السلاسل على الذراع الأولى محدودة للغاية.

الذراع الأولى: خفض التكلفة (بحذر)

أسرع طريقة لخفض التكلفة هي تقليل مكافآت الكتل، ما يقلل المبلغ المدفوع للمدققين. لكن هناك قيود صارمة:

• إذا خُفّضت المكافآت كثيرًا غادر المدققون الشبكة، فيضعف الأمان ويرتفع خطر التواطؤ.
• إذا تغيرت المكافآت كثيرًا عجز المشغّلون عن التخطيط وابتعدوا عن الشبكة.
• لا بد من مكافأة دنيا موثوقة لإبقاء عدد كافٍ من المدققين متصلين.

وهذا هو التوتر المركزي: كم يمكنك أن تدفع أقل مقابل الأمان دون أن تفقد اللامركزية التي تبيعها السلسلة؟

الذراع الثانية: زيادة الإيراد (تنمية الطلب)

زيادة الإيراد تعني دائمًا تقريبًا تنمية الطلب على مساحة الكتل، والاستراتيجية السائدة تتبع الخطوات التالية:

1. اجذب المطورين: اجعل بناء التطبيقات اللامركزية على السلسلة سهلًا وجذابًا.
2. دع الاستخدام ينمو تراكميًا: كل تطبيق ناجح يجذب مستخدميه الأفراد، وهؤلاء يولّدون مزيدًا من الرسوم.
3. ابلغ مكانة «متميزة»: حين تصبح المساحة نادرة ومرغوبة فعلًا تستطيع السلسلة طلب رسوم مرتفعة وتجد مشترين رغم ذلك، وهذه هي النقطة المثالية للطلب غير المرن.
4. اجعل السلسلة غير مرئية: المنظومات الناضجة تدفع السلسلة إلى الخلفية؛ يتفاعل المستخدمون مع التطبيقات ولا يفكرون أبدًا في طبقة التسوية تحتها، بينما تواصل السلسلة جمع الرسوم.

مقارنة اقتصادية بين ثلاث شبكات كبرى

تطبيق هذا الإطار على نماذج حقيقية يُظهر بوضوح لماذا لا يتطابق مفهوما «الرابح» و«القيّم».

بيتكوين: غير رابح بحكم التصميم، ولا مشكلة في ذلك

يكسب بيتكوين رسوم معاملات منخفضة نسبيًا بينما يدفع مكافآت كتل كبيرة لعمليات التعدين، ولا يملك آلية لحرق التوكن. وبمعيار قائمة الدخل فهو غير رابح بوضوح. ومع ذلك فإن الطلب عليه هو الأقل مرونة في فئة الأصول الرقمية كلها: يحتفظ به حائزوه أصلًا احتياطيًا وتحوطًا من التضخم بمعزل عن اقتصاد الرسوم. وقد ترفع مبادرات مثل طبقات الدفع ومنصات التطبيقات المتمحورة حول بيتكوين الطلب على الرسوم مع الوقت، كما يمكن تحويل الطاقة المستهلكة في إثبات العمل إلى أثر خارجي مفيد. والربحية أصلًا ليست المعيار الصحيح لقياس بيتكوين.

إيثيريوم: نموذج الرابح واللامركزي

بلغ إيثيريوم وضعًا إيجابيًا صافيًا بعد انتقاله إلى إثبات الحصة: معدل الحرق يتجاوز الإصدار بانتظام، والتوكن يدخل فترات انكماشية، وتضاف إلى ذلك الرسوم. ويستضيف منظومة عميقة من أثمن التطبيقات، بينما تتصرف منظومة الطبقة الثانية كأسطول من العملاء الحيتان؛ فكل شبكة طبقة ثانية تسوّي حجمها على الطبقة الأساسية لإيثيريوم وتساهم في مجمّع الرسوم. وإيثيريوم دليل عملي على أن السلسلة يمكن أن تكون لامركزية ورابحة معًا.

BNB Chain (BSC): رابحة لكن اللامركزية موضع تساؤل

تُعد BSC من السلاسل القليلة الرابحة لأن إيرادات رسومها تتجاوز المكافآت بانتظام. أما ضعفها ففي الجانب الآخر من الدفتر: مجموعة المدققين الصغيرة تتعرض لانتقادات مستمرة بشأن المركزية وخطر التواطؤ. واستراتيجيتها واضحة: الفوز عبر الاستخدام بدل نقاء الأمان، برفع الطلب على مساحة الكتل من خلال جذب التطبيقات اللامركزية من كل الفئات.

المخاطر والفخاخ عند تقييم سلسلة ما

الربحية وحدها ليست معيار القرار. انتبه إلى الفخاخ التالية:

• غير رابحة لا تعني سيئة: السلسلة ذات الطلب غير المرن (بيتكوين) قد تنمو دون أن تحقق ربحًا من الرسوم أبدًا، فلا ترفض سلسلة استنادًا إلى قائمة دخلها وحدها.
• تكلفة الفرصة: في ثلاثية اللامركزية والأمان وقابلية التوسع، يؤدي تحسين اثنين عادة إلى التضحية بالثالث. اسأل عمّا تتنازل عنه السلسلة بصمت.
• فخ التكلفة الغارقة: إذا كانت هناك حاجة حقيقية لإعادة التصميم، فإن التمسك بالمعمارية الأصلية بسبب الاستثمار السابق فخ قيمة.
• الاختيار العكسي: تصميم الحوافز السيئ يجذب المستخدمين الخطأ، كبروتوكول يجذب المقترضين فقط ويُقصي المقرضين. والأسواق الصحية ذات الجانبين مهمة.
• قراءة لقطة واحدة: بيانات الرسوم والإصدار متقلبة. وقد يمجّد رسم بياني واحد سلسلة أو يدينها ظلمًا، والاتجاه عبر الأرباع أوثق دائمًا من لقطة شهر واحد.

منظور COINOTAG

نرى أن مقارنة إيرادات رسوم السلسلة بإصدارها هي أقرب اختبار واقعي لنسبة السعر إلى الأرباح في عالم العملات الرقمية، لكننا لا نقرؤها وحدها أبدًا. فالشبكة التي تدفع مقابل الأمان أكثر بكثير مما يدفعه السوق مقابل مساحة كتلها إما في مرحلة مبكرة (تبني الطلب) أو تدفع أكثر من اللازم هيكليًا، ولا يكشف هذا الفرق إلا بيانات عدة أرباع.

نادرًا ما يكون الرهان الأكثر صمودًا هو السلسلة صاحبة أجمل أرقام الأرباح الحالية؛ فالموقع القوي حقًا هو للسلسلة التي تراكم عملاء من فئة الحيتان: التطبيقات اللامركزية عالية الحركة وشبكات الطبقة الثانية التي تسوّي عليها. هذا الطلب هو ما يجعل مساحة الكتل نادرة في النهاية، والندرة هي ما يحوّل الشبكة المزدحمة إلى شبكة رابحة. استخدم قائمة الدخل لطرح أسئلة أفضل، لا لإصدار حكم نهائي.

ولإطار تقييم قبل الاستثمار في شبكات البلوكتشين راجع دليل الاستثمار في البلوكتشين، وللآليات التقنية للرسوم راجع الدليل الشامل لرسوم شبكات العملات الرقمية، ولجانب الأمان دليل تدقيقات أمان البلوكتشين.