J.P. Morgan تتوقع عائدًا سنويًا بنسبة 10% للبيتكوين (BTC) على مدى 10 إلى 15 عامًا

البيتكوين يدخل التوقعات طويلة المدى لدى J.P. Morgan

أدرجت J.P. Morgan Asset Management البيتكوين (BTC) لأول مرة في توقعاتها طويلة المدى لأسواق رأس المال، متوقعةً عائدًا سنويًا متوسطًا يبلغ 10% على أفق زمني يمتد من 10 إلى 15 عامًا. جاء هذا الرقم في تقرير توقعات أسواق رأس المال طويلة المدى لعام 2027 (LTCMA)، الصادر يوم الاثنين 19 أكتوبر، وهو الإصدار الحادي والثلاثون من تقرير سنوي يقدّم عوائد 10 إلى 15 عامًا لنحو 200 فئة من فئات الأصول. وتعتمد المؤسسات على هذا التقرير كمرجع أساسي لتوزيع الأصول على المدى البعيد، وبهذا تدخل عملة البيتكوين ضمن إطار تخطيطي يشمل الأسهم وديون الشركات والعقارات والأصول البديلة، وهو إطار لم يكن يحمل أي تقدير للعملات الرقمية عبر ثلاثة عقود من الإصدارات السابقة. وتخضع جميع العوائد الواردة في الوثيقة للنافذة الزمنية نفسها، ما يجعل المقارنة بينها مقارنة عادلة. وبنسبة 10%، يحمل البيتكوين أعلى عائد متوقع بين كل فئات الأصول في التقرير، متفوقًا على الأسهم الخاصة عند 9.8%، وصناديق الاستثمار العقاري الأمريكية عند 8.2%، والأسهم الأمريكية الصغيرة عند 7.7%، متجاوزًا تقدير الذهب البالغ 5.5% بأربعة نقاط ونصف. كما رفعت J.P. Morgan توقعاتها للأسهم الأمريكية كبرى القيمة بمقدار 0.8 نقطة مئوية إلى 7.5%، وهو ما يبقي توقعات سعر البيتكوين أعلى بمقدار 2.5 نقطة من رقم الأسهم الرئيسي. ويأتي هذا التقدير لسوق أنهى الأسبوع الماضي عند 77,331 دولارًا بعد هبوط بنسبة 5.8%، أي أن التوقع الممتد لعقد كامل ينطلق من مستوى أدنى من القمم الحديثة لا منها.

تقلب بنسبة 55% وبلا مكان في المحافظ النموذجية

يأتي تقدير العائد مصحوبًا بتقدير مخاطر من الحجم نفسه، إذ تتوقع J.P. Morgan تقلبًا سنويًا بنسبة 55% للبيتكوين مقابل 18% لأسهم الشركات الأمريكية كبرى القيمة، مع ملاحظة أن الرقمين يتطابقان إلى حد كبير مع البيانات التاريخية. وبحساب التقرير ذاته، فإن العائد الزائد المتوقع على النقد مقسومًا على التقلب يساوي 0.32 للبيتكوين وللأسهم على حد سواء، أي أن البنك لا يجادل بأن الأصل يتفوق على أساس معدل حسب المخاطر؛ فالعائد الأعلى الظاهر هو مقابل لمسار أكثر وعورة. وقد يجد المستثمرون غير القادرين على تحمّل تقلبات كبيرة في قيمة حساباتهم أن حتى عائدًا نهائيًا متفوقًا يصعب التقاطه، ولهذا ينحصر المكسب أساسًا في من هم مستعدون لاحتفاظهم بالعملة عبر دورات كاملة. أما الأساس المنطقي الجوهري فهو العرض، إذ يتقلص إصدار البيتكوين الجديد مع الوقت لأن جدول التقليص يخفض مكافآت الكتل وينخفض معه ناتج تعدين العملات الرقمية، بينما يتجه عرض النقد العالمي صعودًا، وهو ما يعتبره التقرير أساسًا للارتفاع طويل الأمد. وتصنف J.P. Morgan البيتكوين بوصفه أصلًا مضاربيًا وتحوطًا ضد التيسير النقدي، يميل إلى التماسك حين توسع البنوك المركزية عرض النقود. ولا تدّعي الوثيقة أن الأصل أثبت نفسه بوصفه تحوطًا من التضخم، لكنها ترى أن عرضًا محددًا سقفًا بدقة وغير قابل للتوسيع قادر على حفظ القوة الشرائية على المدى البعيد. وتصدر الشركة توقعها مع استبعاد صريح للبيتكوين من توزيعات محافظها النموذجية، دون توصية بأي وزن محدد. وتشير أعمال تحديد الأحجام لدى مؤسسات كبرى أخرى إلى صغر هذا الوزن؛ فقد حسبت BlackRock في ديسمبر 2024 أن تخصيصًا بنسبة 2% للبيتكوين داخل محفظة أسهم وسندات بنسب 60/40 يمتص 5% من مخاطر المحفظة الإجمالية، ترتفع إلى 14% عند وزن 4%. كما حطت Morgan Stanley سقف الأصل عند 4% حتى لأكثر محافظها عدوانية في أواخر 2025. ومن ثم يقع الوزن الرشيد لمعظم المستثمرين دون 5%، وقرب الطرف الأدنى من ذلك النطاق حيثما كان التقلب مزعجًا. وتتم مواجهات اليوم عادة عبر صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة أو الحفظ المباشر، وتجد المستويات القريبة في تحليلنا الفني للبيتكوين.

مسار 10% يقاس من قاعدة 77,331 دولارًا

يأخذ الرقم أهميته من نقطة توقف التوقع بقدر ما يأخذها من نقطة انطلاقه. فمعدل النمو السنوي المركب المحقق للبيتكوين على مدى أربع سنوات يبلغ 43.9%، وبذلك تكون نسبة 10% لدى البنك افتراضًا للنضج لا امتدادًا للزخم، ومع ذلك تظل تضع الأصل في المرتبة الأولى بين كل الفئات التي تنمذجها J.P. Morgan. وإصدار التقدير مع رفض مقعد في المحفظة النموذجية يحفظ تماسك موقف الشركة: فهي تكمّم البيتكوين وتمتنع عن تحديد حجمه، تاركة التنفيذ للأوزان دون 5% التي نشرها مديرو أصول كبار آخرون. وتتداول الشركة الصادرة عن التقرير تحت الرمز JPM. وعند القياس على شاشة التداول، يتراكم التوقع انطلاقًا من الإغلاق الأسبوعي عند 77,331 دولارًا المذكور أعلاه، أي نقطة بداية تقع داخل تراجع لا عند قمة. ويمتد أفق التوقع إلى ما بعد عام 2036، وهو أبعد من أي شارت قصير المدى، ولهذا يكتسب جدل وزن المحفظة أهمية أكبر في القريب المدى من الرقم الذي تتصدّر به العناوين. وستتابع تغطيتنا للبيتكوين كيف يصمد هذا التقدير أمام تلك القاعدة.