جيمس تشيك: تقلب البيتكوين (BTC) عند 25.2% هو الحالة الصاعدة

التقلب يهبط إلى 25.2%

تراجع التقلب المحقق لسعر البيتكوين (BTC) إلى مستويات لم تُرصد منذ صيف 2023، ويرى جيمس تشيك، مؤسس منصة Checkonchain، أن هذا الهدوء يمثل اليوم أقوى حجة صاعدة على الأصل. يقيس المؤشر حدة تحركات سعر البيتكوين خلال الثلاثين يوما الماضية على أساس ما تحقق فعلا، لا على ما تتوقعه أسواق الخيارات، وقد نزل إلى 25.2% بحسب التحديث الأسبوعي للسلسلة. ومنذ عام 2015، لم يتداول السوق بهدوء مماثل إلا في نحو 5% من الأيام فقط. وقد عرض تشيك، المحلل السابق لدى Glassnode، حجته في برنامج Honest Money Show يوم الثلاثاء 27 أكتوبر، على أن البيتكوين ترك وراءه مرحلة شبابه المضاربي. قال تشيك: “سيصبح عاديا يا سادة، وهذا هو أكثر ما يمكن أن يحدث للبيتكوين من أمر صاعد”. في صياغته، ليست الملل إهانة بل علامة نضج: الأصل الذي يتحرك باستقرار يستطيع دخول تفويضات استثمارية لا يقبلها أصل مضارب. ظلت هذه الحجة تدور لسنوات بين أنصار التطرف للبيتكوين، والجديد اليوم أن بيانات السلسلة تسندها فعلا. فقد ضاق النطاق السنوي للتقلب، وهو المدى الذي ظلت تحركات السعر محصورة عادة داخله، من نحو 55% إلى 78% في منتصف 2022 إلى ما بين 30% و52%. وينسجم آخر تراجع مع النمط ذاته: من قمة 126,000 دولار في أكتوبر 2025، هبط السوق بنسبة 54% إلى 58,379 دولار يوم الثلاثاء 30 يونيو، في سوق هابط أقل حدة من كلتا الدورتين السابقتين ضمن المقارنة.

@glassnode · منشور على X

التحديث الأسبوعي للسلسلة.

عرض على X

يربط تشيك هذه الأرضية الأعلى بانخفاض خطر اندثار الأصل ذاته. ويقول إن السوق اختتم هبوطه قرب 60,000 دولار لا قرب 40,000 دولار، لأن عدد المستثمرين الذين يتوقعون فشل البيتكوين تراجع. وقد بنت Edward Wu، رئيسة الأبحاث لدى BloFin، الحجة نفسها، إذ ترى أن هذا المنطق يعني انخفاض حدة الانهيارات القادمة.

توقعات JPMorgan لعشر سنوات

تظل وول ستريت مع ذلك تعتبر التقلب العائق الأول أمام الاعتماد المؤسسي. ففي يوم الاثنين 19 أكتوبر، أضافت JPMorgan Asset Management البيتكوين إلى توقعاتها طويلة الأجل لعام 2027، وهي الوثيقة السنوية التي تغطي آفاقا تمتد من عشر إلى خمس عشرة سنة، باسم Long-Term Capital Market Assumptions. يعطي المدى الأول لعائد البيتكوين في الوثيقة عائدا سنويا قدره 10%، متقدما على الأسهم الأمريكية الكبيرة عند 7.5% وعلى الذهب عند 5.5%. غير أن التقدير توقف عند التنبؤ: أبقت JPMorgan البيتكوين خارج محافظها النموذجية، بحجة ارتباطات غير مستقرة وتقلب تاريخي قدره 55%، أي نحو ثلاثة أضعاف تقلب الأسهم والذهب. وقالت البنك إن دور البيتكوين قد يكبر إذا انخفض التقلب واستقرت الارتباطات، وشرطها المعلن هذا بلغ فعلا في أحدث قراءة، إذ تقع نسبة 25.2% دون نصف رقم 55%. وقد طعن Matt Hougan، المدير الاستثماري في Bitwise، في المدخلات ذاتها. في منشور علني يوم الثلاثاء 20 أكتوبر، مازح بأن المؤسسات تتجاهل الأصل أولا، ثم تسخر منه، ثم تحاربه، ثم تضيفه إلى توقعاتها طويلة الأجل وتتنبأ بأنه أفضل أداء في العقد المقبل. ويضع تشيك معادلة التوزيع على النحو نفسه: تخصيص متوسط بنسبة 2% فقط عبر المحافظ النموذجية من شأنه سحب بركة هائلة من رأس المال، كبيرة القياس مقارنة بـالقيمة السوقية للبيتكوين. ويبقى الطلب عبر القناة المنظمة محدودا حتى الآن، إذ قاد صندوق IBIT من BlackRock صناديق البيتكوين ETF إلى تدفق صاف قدره 17.2 مليون دولار، ما يعني أن أي تحول محفظي سيقع على قاعدة رقيقة بالنسبة إلى سوق البيتكوين الأوسع.

@Matt_Hougan · منشور على X

منشور علني يوم الثلاثاء 20 أكتوبر.

عرض على X

في قراءتنا، الرقم الحاسم هو الفجوة بين قراءة 25.2% المحققة وافتراض 55% الذي لا تزال وثيقة LTCMA تحمله. فإذا بقيت نسبة التقلب المحقق قريبة من مستوياتها الراهنة، يظهر شرط JPMorgan نفسه لإدراج البيتكوين في المحافظ النموذجية، ويتوقف سيناريو تخصيص 2% عند تشيك عن كونه فرضية نظرية. غير أن الطريق إليه ليس خاليا من البائعين: فالحاملون على المدى الطويل الذين اشتراو بين 85,000 و118,000 دولار قد يبيعون في أي تعاف يقترب من 85,000 دولار، وهو ما يحد من سرعة هذا التسلق. ويتوقع تشيك أن تمتد المرأة الهادئة حتى يتجاوز السوق مستوى 100,000 دولار، وهو ما تلتقط عنده العناوين أموالا مضاربية من جديد. والمستويات الخاصة بهذه الحركة منصوصة في التحليل الفني للبيتكوين. وحينئذ تبقى الفجوة بين قراءة 25.2% وافتراض 55% هي الرقم الذي يقرر ما إذا كان باب التوزيع المؤسسي سينفتح.