Galaxy Research: بيتكوين (BTC) في بؤرة الاهتمام مع تراجع إقراض العملات الرقمية 17% إلى 56.16 مليار دولار

أخبار العملات الرقمية

أظهر تقرير Galaxy Research للربع الثاني من 2026 أن الإقراض بضمان العملات الرقمية — أي الاقتراض المضمون بالبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى — انكمش بمقدار 11.33 مليار دولار، أي بنسبة 16.78% خلال الربع، ليستقر السوق عند 56.16 مليار دولار. ويؤكد الانخفاض، المدعوم ببيانات السلسلة وبيانات منصات التداول لدى الشركة، على تراجع ربع سنوي ثالث على التوالي لقطاع لا يزال يتخلص من الرافعة المالية المتراكمة خلال صعود 2025. وتصف Galaxy Research هذا الربع بأنه الأول منذ الربع الرابع من 2022 الذي يشهد انخفاض الإقراض على السلسلة في كل فئة رئيسية. فالقروض القائمة على منصات التمويل اللامركزي (DeFi) تراجعت بمقدار 7.79 مليار دولار بنسبة 27.61% لتصل إلى 20.43 مليار دولار، مسجلةً أكبر هبوط بين ثلاث ركائز رئيسية في التقرير. كما انخفضت القروض المفتوحة في التمويل المركزي (CeFi) بنسبة 9.62% إلى 22.98 مليار دولار، مع استحواذ Tether على معظم هذا الخفض؛ إذ تراجعت حصة تيثر السوقية في إقراض التمويل المركزي بمقدار 371 نقطة أساس إلى 58.54%. كما انخفضت الحصة المضمونة بالعملات الرقمية من إمدادات العملات المستقرة ذات المراكز المضمونة (CDP)، وهي آلية متميزة عن العملات المستقرة الخوارزمية، بنسبة 7.86% خلال الربع، مما يوسع نطاق الانخفاض ليشمل كل قطاع يُتتبع. ورغم هذا التراجع الواسع، لم تنكمش جميع المقرضين: فقد نمت كتب إقراض كل من Galaxy وCoinbase وLedn وArch وSygnum وMilo في الربع الثاني. ويقف السوق الآن منخفضًا بنسبة 40.13% عن أعلى سعر تاريخي له البالغ 78.69 مليار دولار في الربع الثالث من 2025. وصفت Galaxy Research هذه الحركة بأنها تفكيك منظم وليس بيعًا قسريًا، حيث تعمل المؤسسات على تقليل المخاطر تدريجيًا بدلاً من إغراق الضمانات. وهذا الديناميكي يميز الانكماش الحالي عن أحداث الائتمان السابقة التي كانت الإخفاقات تجبر على تصفية فورية. كما أشار التقرير إلى احتمال ازدواج الحساب بين إجمالي حجم كتب قروض التمويل المركزي وإمدادات العملات المستقرة ذات المراكز المضمونة، لأن بعض جهات التمويل المركزي تسك عملات مستقرة مدعومة بالعملات الرقمية لتمويل قروض خارج السلسلة. وهذا التحفظ مهم عند قراءة الإجماليات الرئيسية. بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن الخلاصة الأساسية هي أن الرافعة المالية تُزال عبر كل من المنصات اللامركزية والمركزية، بينما تواصل بعض أكبر عمليات الإقراض التوسع بشكل انتقائي.

تسير دورة تفكيك الرافعة المالية الحالية بوتيرة مختلفة تمامًا عن تلك التي أعقبت انهيار الائتمان في 2022. ففي الربع الثاني من 2022، انخفضت القروض المدعومة بالعملات الرقمية بأكثر من 55%، ثم انخفضت بنسبة 9% و29% في الربعين التاليين. وفي عام 2022، جاء الضرر بعد فشل كبار المقرضين؛ لكن هذه الدورة لم تشهد انهيارًا مقابلًا لطرف مقابل. في المقابل، أنتجت السلسلة الحالية انخفاضات ربع سنوية بنسبة 10% و5% و17%، وهو نزيف أبطأ تعزوه Galaxy Research إلى خفض متعمد للمخاطر وليس تصفية قسرية أو إخفاقات لطرف مقابل. ويختصر تقرير الشركة الأمر: أسواق الإقراض “تنزل عبر الدرج وليس المصعد”. كما تشير البيانات المبكرة بعد نهاية الربع من منصات إقراض التمويل اللامركزي — وهو قطاع يشمل بروتوكولات مثل Aave — إلى أن أسوأ مراحل الانخفاض ربما تكون قد انتهت. إذ تعافت اقتراضات التمويل اللامركزي إلى 21.94 مليار دولار بحلول 21 يوليو، مقابل 20.43 مليار دولار في نهاية الربع الثاني، بينما ارتفعت الفائدة المفتوحة على العقود الآجلة، التي انخفضت بنسبة 3.08% إلى 103.2 مليار دولار في الربع الثاني، إلى نحو 114 مليار دولار أواخر يوليو. وتصرّ Galaxy Research على أن هذه الحركات قد تكون دليلًا على أن الاقتراض على السلسلة والفائدة المفتوحة يجدان قاعًا. وتحذر الشركة، مع ذلك، من أن هذه إشارات مبكرة وليست تأكيدًا على قاع دائم. وقد انضمت خزائن الشركات إلى هذا الاتجاه أيضًا. أتمت Strategy إعادة شراء ديون بقيمة 1.5 مليار دولار في مايو، مما خفض الديون المرتبطة باستراتيجيات الخزينة الرقمية إلى 16.1 مليار دولار. تلك الخطوة، إلى جانب بيانات الإقراض، تشير إلى سوق يتخلص من الرافعة المالية دون الذعر الذي ميز دورة 2022. فالتيرة الأبطأ تمنح المقرضين والمقترضين وقتًا لتعديل مراكزهم، وتشير بيانات منصات التداول إلى أن نداءات الهامش ظلت حتى الآن مدارة. ومع ذلك، يحذر التقرير من أن اتجاه السوق الأوسع سيحدد ما إذا كان هذا التفكيك التدريجي سيستمر أو يتسارع.

بإجمال القول، فإن الانخفاض الشامل في الإقراض في الربع الثاني والانخفاضات الربعية الأبطأ يصفان سوقًا تختار تقليل المخاطر بدلاً من إجبارها على التصفية. ويؤكد تقرير Galaxy Research، المصدر الأساسي لهذه الأرقام، أنه لم تنجُ أي فئة إقراض من الانكماش ويصف العملية بـ“النزول عبر الدرج”. قراءتنا لانتعاش يوليو في اقتراضات التمويل اللامركزي والفائدة المفتوحة هي قراءة إيجابية بحذر: إذا ثبت الاستقرار، فقد يكون السوق قد تجاوز المرحلة الأكثر عدوانية في خفض الرافعة المالية. الخطر الرئيسي خارجي — فانخفاض حاد في أسعار البيتكوين أو العملات البديلة قد يحول هذا التفكيك المنظم إلى بيع قسري.