البنك المركزي الأوروبي يرسم ثلاثة نماذج لإنزال النقد المركزي إلى السلسلة والبيتكوين (BTC) في قلب النقاش

ثلاثة مسارات لنقل احتياطيات البنوك المركزية إلى السلسلة

قدّمت عضوة المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل ثلاثة نماذج لإدخال النقد المركزي إلى بيئة السلسلة في كلمة ألقت خلال مؤتمر "مستقبل النقود" الذي نظمه بنك إنجلترا يوم الخميس 1 أكتوبر. يأتي هذا التحرك في وقت تتسارع فيه عملية ترميز الأوراق المالية والودائع البنكية والعملات المستقرة في الأسواق الأوروبية، بينما لا يزال سعر البيتكوين (BTC) يعكس توجهاً مؤسسياً ثابتاً نحو منظومات التسوية القائمة على تقنية السجل الموزع. وتقوم حجة البنك المركزي الأوروبي، كما وردت في النص المنشور للكلمة، على أن النقد المركزي عليه أن يحتفظ بدوره كمرساة للتسوية حتى مع تضاعف أدوات الدفع الصادرة من القطاع الخاص. النموذج الأول هو الإصدار المباشر، وهو الأكثر جذرية: يُصدر البنك المركزي نفسه أرصدة الاحتياطيات بشكل أصلي على منصة قابلة للبرمجة، فتوجد الاحتياطيات كرموز من البداية. النموذج الثاني هو تصميم الجسر أو المزامنة، الذي يُبقي الاحتياطيات داخل نظام التسوية الإجمالية الفورية القائم ويصل إليه بمنصات موزعة عبر طبقة توافق تشغيلي، مع مزامنة النظامين عبر مشغلات وروابط تجزئة. أما المسار الثالث فيكلّف الوسطاء من القطاع الخاص بالمهمة، إذ يصدرون رموز تسوية مغطاة بالكامل باحتياطيات النقد المركزي؛ وتبقى الاحتياطيات خارج السلسلة، ويحمل حاملو الرموز مطالبات على الوسيط نفسه لا على البنك المركزي.

لم تقدّم شنابل أي إشارة إلى المسار الذي يفضله نظام اليورو، تاركةً سؤال التصميم مفتوحاً في حين تعمل البنية التجريبية فعلاً على الأرض. كما أطرت الكلمة هذا العمل ضمن عائلة أوسع هي العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) الخاصة بالجملة، وإن كانت هذه النماذج تخص أرصدة الاحتياطيات لا محافظ التجزئة، ودعت إلى أن التسوية المرمنة على بنية سجلات موزعة مشتركة قادرة على تقديم مدفوعات أسرع وأكثر أماناً وذكاءً. فالقابلية للبرمجة تتيح أن تتبع التسوية قواعد تُنفَّذ تلقائياً، ويمكن أن يكتمل تسليم الأصل مع الدفع في خطوة ذرية واحدة، وفق ما أوضحته، مع الحفاظ على الهيكل ذي المستويين القائم اليوم: نقد البنك المركزي في القاعدة ونقد البنوك التجارية فوقه، داخل نظام مالي مرمَّن.

منصة Pontes تعمل، وAppia في الطريق

جزء من هذه الرؤية بات قيد التشغيل فعلياً. فنظام اليورو شغّل منصة Pontes المخصصة للتسوية عبر تقنية السجل الموزع يوم الاثنين 21 سبتمبر 2026. تجمع المنصة بين مقاربة الجسر وسجل نظام اليورو الخاص، وتوفر نموذج تسوية مزدوجاً: الصفقة المنفذة على سجل سوقي يمكن تسويتها إما على ذلك السجل نفسه أو عبر خدمات TARGET التابعة لنظام اليورو. ويُتوقع أن تحمل المنصات السوقية أوراقاً مالية وودائع وعملات مستقرة مرمَّنة، بينما يقوم نظام اليورو بتسوية الأطراف المقابلة بنقد مركزي مرمَّن، فلا تضطر الصفقة المتمركزة على السجل إلى مغادرة العالم المرمن للوصول إلى التسوية النهائية. وقد أعلن البنك المركزي الأوروبي أيضاً أن Pontes ستُوسَّع لتعمل على مدار الساعة وتدعم قابلية برمجة موزعة، وهي قدرات لا تقدمها خدمات TARGET الحالية.

سبق الانتقال من التصميم إلى بنية تشغيلية حية تمرين واسع النطاق. فبين مايو ونوفمبر 2024، أجرى نظام اليورو تجارب استكشافية جمعت 64 مؤسسة مشاركة من تسع دول قضائية وسوّت نحو 1.6 مليار يورو من المعاملات، وتوثق النتائج في السجل المنشور للبنك المركزي الأوروبي عن هذا التمرين. ويُظهر ذلك السجل أن التجارب قد صيغت كاختبار لقدرة النقد المركزي على تسوية معاملات السجلات الموزعة على نطاق واسع، وأن الإجابة دفعت البرنامج إلى مرحلة التنفيذ التي تحتلها Pontes اليوم. وبالنظر إلى الأفق الأبعد، يبقى سؤال هيكل السوق طويل الأمد رهناً بتقييم Appia الذي يجريه نظام اليورو لثلاث بنيات مرشحة: سجل موحّد واحد يستضيف نقد الجملة المركزي إلى جانب الأوراق المالية والودائع البنكية والعملات المستقرة؛ وشبكة مترابطة تربط سجل نظام اليورو بسجلات الأسواق؛ وتكوين من عدة سجلات مشتركة. يوزّع كل خيار من هذه الخيارات الرقابة والمخاطر التشغيلية بطريقة مختلفة. لم تسمِّ شنابل تفضيلاً ولا جدولاً زمنياً، لكن الاتجاه محسوم: نقد البنوك المركزية في منطقة اليورو ينتقل إلى تقنية السجلات، والخيارات المتبقية تخص البنية لا المشاركة.

سجل مركزي يلي البيتكوين (BTC)

قراءتنا في COINOTAG أن كلمة 1 أكتوبر تمثل اللحظة التي كفّت فيها سلطات منطقة اليورو عن دراسة الترميز وبدأت في بنائه فعلياً. فالوثيقة الأساسية لهذا الخبر، وهي نص كلمة البنك المركزي الأوروبي ذاته، تقول بوضوح إن نظام اليورو ينوي الإبقاء على النقد المركزي كمرساة تسوية للسوق المرمنة، وقد منحت Pontes تلك النية منصة تشغيلية منذ 21 سبتمبر. أما الأثر المباشر على الأصول الرقمية فهو تعريفي أكثر منه محركاً للأسعار: رموز التسوية المغطاة بالكامل تحصل على مسار منظَّم، في حين يظل البيتكوين (BTC) الأصل غير السيادي خارج هذا التسلسل الهرمي للسجلات. وسيحدد الخيار غير المعلَن بعد بين النماذج الثلاثة شروط التشغيل التي ستعمل في ظلها جهات إصدار العملات المستقرة والبنوك المعتمدة على الودائع المرمنة في أوروبا كلها.