الجهات الرقابية المالية الفرنسية تقترح مكافآت منظمة للعملات المستقرة في مراجعة MiCA

أربع جهات فرنسية تدعم مكافآت الأطراف الثالثة

رفعت الجهات الرقابية المالية الفرنسية الأربع إلى المفوضية الأوروبية طلبًا يتيح مكافآت الأطراف الثالثة على العملات المستقرة وفق شروط محددة، وهو موقف يضع باريس في مواجهة البنوك المركزية لمنطقة اليورو. وفي رد مشترك على استشارة المفوضية بشأن مراجعة لائحة الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA)، مؤرخ الجمعة 2 أكتوبر، دافعت وزارة المالية الفرنسية ورقابة الأسواق AMF وبنك فرنسا والجهة المشرفة على المصارف والتأمين ACPR عن فكرة مفادها أن المكافآت التي تدفعها منصات العملات الرقمية وأطراف ثالثة أخرى يجب أن تخضع للرقابة لا أن يُحظر أمرها حظرًا تامًا، لأن هذه الممارسة سوف تتطور في كل الأحوال. وتشير الوثيقة إلى النهج الذي رسّخه قانون GENIUS الأمريكي، وهو قانون يمنع المصدرين من دفع الفوائد لكنه يترك مكافآت الأطراف الثالثة خارج نطاق هذا المنع. وتذهب المؤسسات الأربع إلى أن هذا التعويض غير المباشر يخفض كلفة الاحتفاظ برموز النقود الإلكترونية، وهي الأدوات المعروفة اختصارًا باسم EMT، ويدعم خدمات مالية تعمل على مدار الساعة. كما تحذر من أن إطارًا أكثر صرامة من أطراف المنافسين الرئيسيين للاتحاد الأوروبي قد يضعف مكانة رموز النقود الإلكترونية المقومة باليورو. وعلى جانب الأطراف الثالثة، يكمن خط الفصل في تحديد الجهة الدافعة: فالتعويض المرتبط بالاحتفاظ برموز النقود الإلكترونية واستخدامها من قبل منصة أو مزوّد خدمة، لا من قبل المصدر، يُعامل بوصفه موضوعًا تنظيميًا مستقلًا. ومع ذلك، صمد خط أحمر واحد، إذ يتفق الأرباع جميعًا على أن المصدرين يبقون ممنوعين من دفع فوائد أو منافع مكافئة لمجرد احتفاظ المالك بعملة مستقرة. فبموجب المادة 50 من MiCA، لا يجوز للمصدرين مثل Circle ولا للمنصات، بما فيها منصات التداول، دفع فوائد مقابل الاحتفاظ بعملة مستقرة. أما بالنسبة إلى مكافآت الأطراف الثالثة، فقد علّقت السلطات الفرنسية أربعة شروط: على المنصات الإفصاح عن شروط المكافآت لأصحاب الحسابات، وألا تَعِد بعائد سنوي مضمون على غرار APY، وألا تسوّق المكافآت بوصفها منتجات ادخار، وأن تراقب الجهات الرقابية الأثر في ودائع المصارف. ويطالبون بتثبيت هذه المبادئ في نص اللائحة نفسها، مع إحالة المتطلبات الفنية التفصيلية إلى الهيئة الأوروبية للمصارف.

البنوك المركزية تطالب بمنع أوسع نطاقًا

يمثل نظام البنوك المركزية الأوروبي، الذي يضم البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية للدول الأعضاء في الاتحاد، الطرف المؤيد للاتجاه المعاكس. ففي رده الخاص على الاستشارة، المقدّم في سبتمبر، يرى النظام أن منع MiCA لدفع عوائد لأصحاب العملات المستقرة ينبغي أن يبقى ساريًا وأن يُشدَّد بدل أن يُرخى. وتقتضي رؤية البنوك المركزية توسيع المنع ليشمل المناف غير المباشرة مثل المكافآت واسترداد الرسوم وبعض برامج الولاء، ودفع المنع إلى ما وراء النطاق الحالي للائحة ليشمل الإقراض بالأصول الرقمية والتخزين. فالموقف القائم عندهم أن النقود الإلكترونية وُجدت لأجل المدفوعات، ولا مبرر لتحويلها إلى أداة ادخار. وهنا تنفصل فرنسا عن نظام البنوك المركزية في النطاق لا في المبدأ: فهي تقبل بقاء منع فوائد المصدر، لكن جهاتها الرقابية لا تريد أن يمنع ذلك الحظر استكمال العمل على توضيح قواعد التخزين وقواعد الإقراض والاقتراض بالأصول الرقمية. وتضيف تحفظها بأن خدمات العوائد يجب ألا تتحول إلى قناة للتحايل على المنع على مستوى المصدر. وتمتد المخاوف إلى ما هو أبعد من الجهات الرقابية نفسها. فالمصارف التجارية حاربت آليات المكافآت حول العالم، محذرة من أن العملات المستقرة قد تجفف تريليونات الدولارات من الودائع المصرفية، وهي في الوقت نفسه تبني رموزًا خاصة بها. فقد أطلق بنك HSBC أول عملة مستقرة له، وهي متاحة الآن لـ 3.3 مليون مستخدم في هونغ كونغ، وعشرات المصارف الأوروبية الكبرى تطوّر عملة مستقرة مشتركة مقومة باليورو عبر اتحاد Qivalis. وفي المقابل، أبلغت مجموعة مناصرة صناعية أن أكثر من 50 ألف مواطن من الاتحاد الأوروبي راسلوا المفوضية حاثين إياها على السماح بمكافآت منظمة مثل الاسترداد النقدي ومنافع الولاء واسترداد الرسوم. وعلى المفوضية الآن أن توازن بين هذه المدخلات وأن تقدم تقريرها إلى الهيئة التشريعية للاتحاد بحلول الأربعاء 30 يونيو 2027، حين يجوز لها اقتراح تعديلات.

الخلاف في عمقه لا يحيط بسؤال ما إذا كان على أصحاب الحسابات أن يكسبوا شيئًا، بل بمن يحدد سعر ذلك الكسب. فمكافآت الأطراف الثالثة تعمل عمليًا بوصفها سعر فائدة خفيًا على رموز المدفوعات، وترى الجهات الفرنسية أن هذا السعر إذا كُشف عنه ورُقِب عليه كان أهون من بقائه خارج الدفاتر. أما الاقتراح المضاد للنظام الأوروبي للبنوك المركزية، بتوسيع المنع ليشمل التخزين والإقراض، فيمتد إلى ما هو أبعد من العملات المستقرة نحو اقتصاد العوائد الرقمي الأوسع، حيث تدفع شبكات إثبات الحصص المفوَّض وأكشاك الإقراض عوائد مقابل رؤوس أموال مقفلة. وخط الفصل هذا قديم: فقد جادل أنصار الأسبقية البيتكوينية طويلًا بأن أدوات العوائد تستورد مخاطر المصارف المنظمة دون حماياتها. ومع حلول موعد تقرير المفوضية بحلول منتصف 2027، فإن سجل الاستشارة الذي يجري تجميعه الآن سيرسم الخيارات التشريعية التي ستصوغها بروكسل فعلًا.