FINMA توافق على أول صندوق بيتكوين (BTC) للتجزئة في سويسرا مع إعفاء من قاعدة التنويع

تحديث ‏06:37 UTC‏: سُدّد لاحقاً بندين مفتوحين من إشعار الموافقة: أعلن مُصدر المنتج عن نفسه بأنه BIT Asset Management AG، التي تقول إن صندوق البيتكوين ETF التابع لها سيُتداول تحت الرمز BBIT على بورصة SIX Swiss Exchange في نوفمبر 2026.

FINMA توافق على أول صندوق بيتكوين مفتوح أمام جمهور التجزئة

منحت الهيئة السويسرية لأسواق المال FINMA الموافقة على أول صندوق متداول في البورصة مفتوح أمام مستثمري التجزئة يستثمر مباشرة في البيتكوين، وذلك بحسب إشعار الموافقة الصادر عن الجهة الرقابية المؤرخ في 20 أكتوبر 2026.

بحسب قانون الصناديق السويسري، فإن المنتج عبارة عن أداة استثمارية معروضة للجمهور ومدرجة تحتفظ بالعملة نفسها، لا بمطالبة مشتقة عليها. وكانت الموافقات السويسرية السابقة على صناديق العملات الرقمية اقتصرت على المستثمرين المؤهلين، ولذلك فهذه أول مرة يستطيع فيها الجمهور العام الوصول إلى الأصل عبر طرح عام محلي. ولتمهيد الطريق، منحت FINMA استثناءً من قاعدتها المعتادة لتنويع المخاطر، وهي القاعدة التي تحظر عادة على الصندوق حصر أصوله في أداة واحدة، بحيث تتألف المحفظة من البيتكوين وحده. وبررت الهيئة الإعفاء بسجل التداول الطويل للأصل وبحجم تداوله الكبير بشكل خاص مقارنة بغيره من الأصول الرقمية. أما قانونياً، فيندرج الصندوق ضمن فئة الصناديق الأخرى للاستثمارات البديلة ذات المخاطر الخاصة، وهي الشريحة التي يحجزها القانون السويسري للاستراتيجيات مرتفعة المخاطر بدرجة غير معتادة. ويقرّب القرار المسافة بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي في حسابات التجزئة السويسرية.

منتجات ETP المرتبطة بالبيتكوين تتداول محلياً منذ فترة، لكن بورصة SIX Swiss Exchange تصنف تلك المنتجات كسندات مضمونة لا كوحدات صناديق، ولهذا يشكل الموافقة الجديدة سابقة هيكلية. عملياً، ينقل هذا الفرق انكشاف التجزئة من غلاف شبيه بالسندات إلى صندوق خاضع للرقابة يملك سلسلة حيازة خاصة به. وتترك نشرة FINMA جهة الإصدار ومستوى الرسوم وتاريخ بدء التداول دون تسمية، فلا يمكن إدراج أي منتج بعد. وأضافت الجهة أن عدة مزودي صناديق آخرين قدموا طلبات أو أعلنوا عن طلبات لمنتجات مماثلة، مع عدم تسجيل موافقات إضافية حتى الآن. وحذّرت الهيئة أيضاً من أن خسائر جسيمة تظل ممكنة عبر الصندوق المعتمد، وأن إعفاء التنويع لا يوفر أي حماية ضد تراجع الأسعار.

سُدّد لاحقاً بندين مفتوحين من إشعار الموافقة: أعلن مُصدر المنتج عن نفسه بأنه BIT Asset Management AG، التي تقول إن صندوق البيتكوين ETF التابع لها سيُتداول تحت الرمز BBIT على بورصة SIX Swiss Exchange في نوفمبر 2026. وتذكر الشركة أن الصندوق سيحتفظ بالبيتكوين مباشرة بدلاً من تتبع السعر عبر العقود الآجلة أو غيرها من المشتقات، وسيتمكن المستثمرون من شراء الوحدات وبيعها عبر حساب وساطة قياسي دون إدارة مفاتيح خاصة أو محفظة عملات رقمية. ولا توجد بعد أي أرقام لحجم الصندوق أو التدفقات الداخلة أو أحجام التداول، بما أن BBIT لم يُدرج بعد. وأكدت FINMA أن مزودين آخرين قدّموا أيضاً أو أعلنوا طلبات مماثلة لصناديق ETF للبيتكوين، ما يجعل الإدراج في نوفمبر أول اختبار للهيكل الجديد.

FINMA تحافظ على قواعد الحيازة والتوزيع دون تغيير

الموافقة لا تخفف الإطار الرقابي المحيط بالحيازة والتوزيع. وبالنسبة لمشغلي الصناديق وأمناء الحفظ، أشارت FINMA إلى بيانها الرقابي الصادر في 12 يناير 2026، الذي يوجب فصل أصول العملات الرقمية الخاصة بالعملاء عن تركة أمن الحفظ عند الإعسار، ويلتزم المؤسسات الخاضعة للرقابة بتقليل المخاطر التشغيلية ومخاطر الحيازة. وتحدد مسألة الفصل ما إذا كانت عملات العملاء تعتبر ملكاً لهم أو مطالبات في إجراءات إفلاس. وقواعد التوزيع بقيت سارية دون تعديل أيضاً. فبموجب قانون الخدمات المالية الفيدرالي (FinSA)، يلتزم البائعون بالإفصاح الصريح عن تقلب الأسعار وخطر الخسارة، وتوثيق تلك المخاطر في أوراق الصندوق ذات الصلة، وإجراء فحوصات الملاءمة والمناسبة قبل إتمام أي عملية بيع. وتتوقع FINMA أن توصف المخاطر بوضوح وأن تشرح للمشترين بشكل كافٍ.

ترى الجهة الرقابية أن حماية المستثمر في هيكل الصندوق أقوى منها في شراء العملات الرقمية مباشرة، لأن قواعد السلوك النظامية تسري عند نقطة البيع. وفي الوقت نفسه، حذرت من أن صندوق ETF خاضع للرقابة يمكن أن يفقد جزءاً كبيراً من قيمته في تراجع حاد، وطلبت من المستثمرين ضبط أحجام مراكزهم بحذر. ويوسع القرار مساراً فتحته FINMA في 29 سبتمبر 2021، حين وافقت على أول صناديق عملات رقمية سويسرية للمستثمرين المؤهلين، وهي أدوات احتفظت غالباً بسلة من العملات لا بأصل واحد؛ وتقرأ تلك الموافقة السابقة اليوم كسابقة لمنتج التجزئة. وتحركت أسواق أخرى أسرع: لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أجازت منتجات ETP الفورية للبيتكوين في 10 يناير 2024، وهونغ كونغ بدأت تداول صناديق ETF الفورية للعملات الرقمية في أبريل من العام نفسه، وبورصة الأوراق المالية الأسترالية أدرجت أول صندوق ETF للبيتكوين في يونيو 2024. ومجتمعةً، تحافظ هذه الشروط على المنتج داخل المحيط الحمائي نفسه المعمول به في الصناديق السويسرية التقليدية، مع بقاء الفجوة بين الموافقة وأول صفقة مفتوحة.

طلبات أخرى في الطريق

قراءتنا أن إعفاء التنويع هو الخبر الحقيقي. قضت FINMA فعلياً بأن عمق سوق البيتكوين كافٍ لدعم صندوق بأصل واحد يُعرض على الجمهور العام، وهي سابقة يمكن لطالبي الطلبات الآخرين الاستناد إليها الآن. البنود المعلقة هي جهة الإصدار غير المسمى وتاريخ الإطلاق الغائب؛ وقبل إدراج إحدى هذه الأدوات، لا يمكن لأي تدفق أوامر من التجزئة السويسرية المرور عبر الهيكل، فالموافقة تغير الوصول على الورق قبل أن تغير التدفقات. وإذا تبعتها عدة موافقات، فمن المرجح منافسة على الرسوم بين المزودين.

أما المستثمرون الذين يوازنون بين غلاف الصندوق وحفظ المفاتيح في محفظة العملات المشفرة شخصية، فطريق الصندوق يفرض الآن واجبات إفصاح نظامية لا يخضع لها التملك المباشر. وسيُظهر الإدراج الأول أيضاً حجم الطلب المدفوع بـFOMO الذي يمكن لغلاف خاضع للرقابة توجيهه إلى السوق؛ وللاطلاع على خلفية هذا النوع من الأدوات، راجع دليلنا للاستثمار في صناديق ETF للعملات الرقمية والصناديق.