فيلكس بريهن يسمي 4 أسهم طاقة كصفقة الذكاء الاصطناعي الحقيقية؛ البيتكوين (BTC) يواجه نفس الشبكة

أطروحة بريهن للذكاء الاصطناعي تقدم الكهرباء على الرقائق

في سلسلة تغريدات نشرها في 24 أغسطس، جادل المحلل والمصرفي السابق فيلكس بريهن بأن التجارة الكبرى القادمة في الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء وليس الرقائق، وحدد أربع شركات هي الأقرب إلى عنق الزجاجة: كونستيليشن إنرجي، تالين إنرجي، فيسترا، وجي إي فيرنوفا. استهل بريهن سلسلة التغريدات بالقول إن المستثمرين الذين فاتتهم بالانتير بسعر 20 دولارًا أو إنتل بسعر 45 دولارًا أو سيغيت بسعر 95 دولارًا ليسوا وحدهم، إذ قفزت هذه الأسهم بما بين 500% و1,000% خلال الـ12 شهرًا التالية، وأنه ذهب للبحث عن مرشحين مشابهين. تعتمد قائمته على الطلب المتعاقد عليه وليس التعرض المضاربي: شركات التقنية الكبرى توقع اتفاقيات طويلة الأجل للطاقة النووية وتوليد الكهرباء حتى مع تدفق مئات المليارات من الدولارات إلى الرقائق وبناء مراكز البيانات، وبدون طاقة نظيفة موثوقة لا يمكن لهذا الإنفاق أن يتحول بالكامل إلى قدرة تشغيلية. يقول بريهن إن الشركات الأربع تقع مباشرة في مسار هذا الطلب، وكل منها مرتبط بعقود ملموسة مع كبار مشتري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كونستيليشن تمتلك أكبر أسطول نووي في الولايات المتحدة، بما في ذلك وحدة ثري مايل آيلاند التي أعيد تشغيلها والتي أصبحت تعرف باسم مركز كرين للطاقة النظيفة، ووقعت اتفاقات شراء طاقة نووية جديدة طويلة الأجل بقدرة 920 ميجاواط في الربع الثاني من 2026، بما في ذلك صفقة مع وول مارت. تالين لديها عقد طويل الأجل مع أمازون ويب سيرفيسز يغطي ما يصل إلى 1,920 ميجاواط. طلبات جي إي فيرنوفا لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تضاعفت أكثر من مرتين في النصف الأول من 2026 مقارنة بعام 2025 بأكمله. الأسهم ما تزال تتداول دون قممها بكثير: كونستيليشن منخفضة بنحو 34% عن أعلى مستوى تاريخي لها خلال 52 أسبوعًا، وتالين تصحح من أعلى مستوى تاريخي قرب 451 دولارًا، وفيسترا تتداول قرب 135 دولارًا، بعيدًا عن قمة 52 أسبوعًا عند 219.82 دولارًا. يوصي بريهن بوضع استراتيجية خروج واضحة قبل الدخول في أي من هذه المراكز، مشيرًا إلى أن المكاسب الأخيرة خصمت بالفعل جزءًا كبيرًا من النمو المتوقع.

الحالة الهيكلية تتمحور حول نقص الطاقة النظيفة الموثوقة وليس سردية مضاربية. يصف بريهن الشركات الأربع بأنها تشترك في محفز واحد: الطلب المتعاقد عليه والمتنامي على الطاقة النظيفة والموثوقة، وهو ما يفصلها عن صفقات الذكاء الاصطناعي المضاربية المرتبطة بطلب الرقائق أو الضجة البرمجية وحدها. أظهر إفصاح كونستيليشن للربع الثاني أن 920 ميجاواط من الاتفاقيات الجديدة يبلغ متوسط مدتها 18.5 سنة، ورفعت الإدارة توجيهات أرباح التشغيل المعدلة إلى 11.50 إلى 12.50 دولارًا للسهم، بينما وصفت المحطات القائمة بأنها أساس تشغيل مراكز البيانات في هذه المرحلة المبكرة. تالين، التي تمتلك محطة سوسكويهانا النووية، رفعت توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2026 إلى 2.025 مليار إلى 2.225 مليار دولار، وتوجيهات التدفق النقدي الحر إلى 1.2 مليار إلى 1.35 مليار دولار بعد إغلاق استحواذ كورنرستون، مع خط أنابيب يبلغ نحو 4 جيجاواط من خيارات مراكز البيانات. فيسترا، المدعومة بعقود طويلة الأجل مع ميتا وأمازون، أطلقت Helix Digital Infrastructure مع NVIDIA وKKR وهيئة الاستثمار الكويتية بالتزام أولي يصل إلى 1 مليار دولار؛ كما سجلت نموًا بأكثر من 30% في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعمليات الجارية في الربع الثاني، وحصلت على موافقة FERC على شراء Cogentrix. جي إي فيرنوفا: تراكم طلبيات التوربينات الغازية بلغ 116 جيجاواط، وتتوقع الإدارة تجاوز 125 جيجاواط بحلول نهاية العام، وبلغ إجمالي التراكم 176 مليار دولار، وأطلقت نظام MV-UPS جديدًا مصممًا لمصانع الذكاء الاصطناعي، ووقعت عقود تخزين بطاريات في أستراليا، وتتداول الأسهم قرب أعلى مستوى تاريخي عند نحو 1,196 دولارًا تم الوصول إليه في يوليو 2026. تحذير بريهن محوري في هذه الصفقة: إذا تباطأ إنفاق الذكاء الاصطناعي أو فشلت الأرباح المتوقعة في التحقق في الموعد المحدد، فقد تصحح هذه المجموعة بشكل حاد، وينصح بالتنويع وتحديد حجم المراكز إلى جانب الأطروحة.

لا تتضمن القائمة أي أصول مشفرة، لكن اختناق الكهرباء الذي يصفه بريهن هو نفس المتغير الذي يشكل اقتصاديات تعدين البيتكوين (بيتكوين)، لأن إثبات العمل هو في الأساس فاتورة كهرباء. في حين أن اختياراته الأربعة هي أسهم وليست عملات بديلة، فإن التوتر الأساسي مألوف لأسواق الأصول الرقمية: إمدادات الطاقة الموثوقة وتسعيرها تحددان ما إذا كانت قدرة تعدين البيتكوين يمكن أن تنمو. هذا التناظر هو السبب وراء ميل معدل تجزئة البيتكوين إلى التركيز في المناطق ذات تكاليف الكهرباء المنخفضة، ولماذا يعد الوصول إلى الشبكة خندقًا تنافسيًا لعمال المناجم. في سلسلة تغريداته، يوضح بريهن أن المرافق التي لديها طلب متعاقد عليه من الذكاء الاصطناعي هي المستفيدة، وهو واضح بنفس القدر أن الصفقة تنعكس إذا خيب البناء الآمال. بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، فإن الانعكاس هو شبكة مشتركة: أسواق الطاقة الضيقة تضغط هوامش عمال المناجم حتى مع نقل قوة التسعير إلى المولدات التي وقعت بالفعل اتفاقيات طويلة الأجل.