الاحتياطي الفيدرالي يبقي أسعار الفائدة عند 3.75%-4.00% مع احتمالات تتجاوز 90%

احتمالات التثبيت تتجاوز 90% أمام قرار الأربعاء

يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يوم الأربعاء الساعة الثانية بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وتضع تسعير عقود الفائدة المستقبلية احتمالاً يفوق 90% على بقاء النطاق المستهدف عند 3.75%-4.00%. وتسعّر أسواق التنبؤ هذا التثبيت بضع نقاط أعلى من ذلك، فيما يواجه رئيس البنك المركزي كيفين وارش الصحفيين عقب صدور البيان. ومعدل الأموال الفيدرالية، وهو ما تتقاضاه البنوك بعضها من بعض على القروض بين عشية وضحاها، يحدد الخط الأساسي لما يدفع المستهلكون على بطاقات الائتمان والقروض. ويقف هذا النطاق عند 3.75% إلى 4.00% بعد أن رفع الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، في أول زيادة له منذ 2023، بتصويت إجماعي 12 صفراً.

يصل القرار وسط مزيج بيانات غير مريح. ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 3.7% على أساس سنوي حتى سبتمبر، وقفز البنزين وحده 9.1% خلال الشهر. ويتعاظم التباطؤ في التوظيف في الوقت نفسه: أضاف أصحاب العمل 29,000 وظيفة في سبتمبر مقابل توقعات قرب 90,000 وظيفة، فيما بلغ معدل البطالة 4.2%. ويظل النفط يتداول قرب 100 دولار للبرميل، تحت ضغط تعطل الإمدادات جراء الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، وينعكس ذلك على تكاليف البنزين والشحن والبقالة ويبقي ضغط التضخم قائماً.

يشنّع مجمع أسعار الفائدة هذا الحذر. يستقر عائد السندات لأجل عشر سنوات، وهو المعيار الذي تتبعه أسعار الرهون العقارية، قرب 5% بعد أن بلغ ذروته عند 5.31% يوم الاثنين 5 أكتوبر، وفق بيانات منحنى العائد اليومية الصادرة عن وزارة الخزانة. وعائد شبه خالٍ من المخاطر بهذا الحجم يسحب رؤوس الأموال بعيداً عن الأصول المتقلبة، ولهذا فإن حتى تثبيتاً متوقعاً بالكامل يرسم طريقة توزيع الأموال هذا الربع. ولا ينشر الفيدرالي أي توقعات اقتصادية جديدة في هذا الاجتماع؛ وتأتي المجموعة التالية مع قرار ديسمبر.

احتمالات رفع ديسمبر تقترب من 80%

يتداول البيتكوين حول 80,700 دولار، أي تحت منطقة أوقف البائعون فيها التجمعات مراراً هذا العام، ويصل إليه القرار عبر قناتين. الأولى هي العائد: فالبيتكوين لا يدفع أياً، ما يجعل سندات الخزانة لأجل عشر سنوات قرب 5% تمنح المستثمرين التقليديين عائداً منافساً بتقلب أقل بكثير. والثانية هي الرافعة المالية، أي الأموال المقترضة لتنفيذ رهانات أكبر، وهي تميل إلى تضخيم التقلبات حول فعاليات الفيدرالي. وحين يتحرك المركز عكس اتجاه المتداول المرفوع بالرافعة، يغلقه التبادل تلقائياً، فيضيف ذلك البيع القسري إلى الضغط. وبعد خطاب وارش في منتدى جاكسون هول في أغسطس، جرى تصفية نحو 481 مليون دولار من مراكز العملات الرقمية في غضون 24 ساعة، منها أكثر من 360 مليون دولار رهانات على ارتفاع الأسعار. وتتجمع تصفيات بهذا الحجم عندما يتقلص دفتر الأوامر حول فعاليات اقتصادية كلية مجدولة، والوضع نفسه ينطبق على إعلان الأربعاء.

يحمل المسار المستقبلي وزناً أكبر من نتيجة اليوم. تخصص عقود الآجل وأسواق التنبؤ احتمالاً بنسبة 75% إلى 80% لزيادة أخرى بمقدار ربع نقطة في اجتماع 8-9 ديسمبر. وتُظهر محضر اجتماع سبتمبر للفيدرالي أن أغلب المسؤولين رأوا أن زيادة إضافية ستكون على الأرجح مناسبة بنهاية العام، ووصف عدد منهم السعر الحالي بأنه «غير مقيد أو مقيد بشكل خفيف فقط». والمعدلات ثابتة مع بيان يبقي المزيد من الزيادات على الطاولة هو ما يسميه السوق تثبيتاً متشدداً. وسُئل وارش في سبتمبر عما إذا كانت المزيد من الزيادات ستبدو فقال: «لن أحكم مسبقاً على أي قرارات مستقبلية نتخذها»، مضيفاً: «لن يفاجئك هذا: أنا لا أعمل في مجال التوجيه المسبق». وكان تصويت يوليو قد جاء 9 مقابل 3، مع ثلاثة أعضاء فضلوا الزيادة، لذا فإن الاختلاف في الرأي لمصلحة التشديد الأربعاء سيوحي بأن ديسمبر شبه محسوم.

الاختلافات تشير إلى ديسمبر

قراءتنا نحن: أن التثبيت نفسه مسعّر مسبقاً في الأسعار، لذا يحمل عدد الأصوات في البيان ونبرة وارش معلومات اليوم. ثلاثة اختلافات لمصلحة التشديد ستؤكد ما تنطوي عليه العقود المستقبلية، أي فرصة تقارب ثلاثة من كل أربعة لتحرك بمقدار ربع نقطة في 8-9 ديسمبر. أما سقف العملات الرقمية فهو على حاله في الحالتين: عائد لأجل عشر سنوات قرب 5% يحفظ البديل الخالي من المخاطر في منافسة، ورافعة ما تزال في السوق بعد تصفية جاكسون هول تبقى مضخّماً لكل مفاجأة من وارش. ومدى النتائج المحتملة للمؤتمر الصحفي واسع، لأن وارش رفض مراراً تقديم توجيه مسبق. وستبين أحجام التداول حول نافذة بيان الساعة الثانية بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة ما إذا كانت المراكز تُعاد بناؤها أم تبقى دفاعية حتى اجتماع ديسمبر.