CAKE يتصدر ترتيب Grayscale للعائد المعدل على الأرباح بنسبة 14.4%

ترتيب Grayscale لعائد حاملي العملات

نشر فريق الأبحاث في PancakeSwap... لا، انشرنا ما أصدرته Grayscale Research الخميس 22 أكتوبر: قائمتَي فرز لعوائد أصول العملات الرقمية الكبرى، وظهرت عملة PancakeSwap (CAKE) على القائمتين معًا. القائمة الأولى ترتّب أكبر عشرة أصول بحسب عائد حاملي العملات، وهو رقم صافٍ تبنيه الشركة بإضافة مكافآت التوقيع (Staking) وبرامج إعادة الشراء ثم خصم العملات المُصدَرة حديثًا. وحين تتجاوز العملات الجديدة تلك المنافع، يواجه الحاملون تخفيفًا في حصتهم رغم استمرار نمو النشاط الاقتصادي للبروتوكول. يقود Hyperliquid (HYPE) هذه القائمة بعائد 8.0%، ويتبعه Lighter (LIT) بنسبة 7.9%، بينما تحل PancakeSwap ثالثة بعائد 2.6% متقدمة على Aerodrome (AERO) وUniswap (UNI). ويستكمل القائمة العشرة كل من Raydium (RAY) وPendle (PENDLE) وAave (AAVE) وJupiter (JUP) وCurve Finance (CRV). أما النتيجة الأهم فتقع في العمود السلبي: خمس عملات من العشر تعيد لحامليها أقل مما تصدره، مع سجلات Curve في القاع بنسبة سالبة تبلغ -5.5% وJupiter بنسبة -2.6%. هذا المقياس أضيق عمدًا من العائد السنوي الإجمالي الذي تعلنه واجهات التخزين الزراعي، لأنه يخصم التخفيف من كل ما يُعاد للمحتفظين عبر المكافآت وإعادة الشراء. فالتخفيف هو القوة الصامتة وراء تلك القيم السالبة: تتدفق العملات الجديدة إلى الفرق والخزائن وبرامج الحوافز، فيلغي فائض العرض القيمة المُعادة عبر التوقيع وإعادة الشراء. ويرى رئيس الأبحاث Zach Pandl أن البيتكوين يشبه الذهب الرقمي، في حين يمكن تقييم كثير من أصول القطاع على أساس تدفقاتها النقدية، وتذكر منشور Grayscale الرسمي إلى أن تقييمات العملات الرقمية لا يلزم أن تعتمد على السرديات وحدها. يبقى البيتكوين خارج هذا التمرين، وهذه بالضبط نقطة Pandl: لا يمكن فرز الأصول بهذه الطريقة إلا إن كان لها تدفقات نقدية. وبالنسبة للمستثمر، الفجوة بين الإيرادات والتوزيع هي الرقم الذي يستحق المتابعة.

@Grayscale · منشور على X

منشور Grayscale الرسمي.

عرض على X

PancakeSwap في صدارة العائد على الأرباح

القائمة الثانية هي التي تضع PancakeSwap (CAKE) على القمة. يرتّب Grayscale الأصول العشرة الكبرى بحسب العائد المعدل على الأرباح، وهو مقياس على نمو أسواق الأسهم يسأل: ما مقدار أرباح البروتوكول من الرسوم التي تقف خلف القيمة السوقية لكل عملة؟ وبمصطلحات الأسهم، إنه مقلوب مضاعف السعر إلى الأرباح: الرقم الأعلى يعني أن السوق يدفع أقل مقابل كل وحدة من أرباح الرسوم. تتصدر PancakeSwap هذا الفرز بنسبة 14.4%، يتبعها Lighter عن قرب بنسبة 14.1%، ثم HYPE ثالثة بنسبة 9.8%. ويمتد الترتيب بعدها هكذا: Raydium (RAY) وAave (AAVE) وJupiter (JUP) وSky (SKY) وUniswap (UNI) وAerodrome (AERO) وPendle (PENDLE)، وهي قائمة تتوزع على العملات البديلة من منصات التداول اللامركزية إلى أسواق الإقراض. مصدر أرباح PancakeSwap هو رسوم تداول السبوت التي يحصّلها نموذجها الآلي لصناعة السوق على كل مبادلة، وهي إيرادات تظهر في جانب الأرباح من الفرز. وتقع أشد مفارقات الجدول مع Jupiter: عائد معدل على الأرباح يبلغ 3.5% يقابله عائد سالب لحاملي العملات عند -2.6%، وهي أوضح صورة لبروتوكول مربح تتخلف عملته عن مكافأة مالكيها. ويلاحظ التقرير أن إعادة الشراء والإحراق قادرة على نقل الأرباح إلى الحاملين، لكن إصدار العملات الجديدة قد يلغي تلك المكاسب. وتظهر HYPE على القائمتين معًا: أولى في التوزيع وثالثة في الأرباح، ما يجعلها الأصل الوحيد الحاضر قرب قمة كل منهما. وهكذا يمكن لعملة أن تبدو مكلفة على مستوى التوزيع ورخيصة على مستوى الأرباح في آن واحد، وهي بالضبط الفجوة التي بُني هذا الفرز لقياسها. وللقراء الراغبين في فهم الآليات، يستعرض دليلنا عن إيرادات وأرباح البلوكتشين كيف تحوّل الشبكات الرسوم إلى أرباح.

بقراءة القائمتين معًا، تتبلور لعملة PancakeSwap (CAKE) هوية محددة. عائدها المعدل على الأرباح البالغ 14.4% هو الأعلى في العينة، غير أن عائد حاملي عملاتها عند 2.6% يبقى متواضعًا، وهذا يعني أن برامج إعادة الشراء في PancakeSwap لا تعوّض الإصدار إلا جزئيًا، وأن العملة تلتقط أقل مما يكسبه بروتوكولها. ويمثل Jupiter الحالة التحذيرية على الجدول ذاته: إيرادات بلا توزيع تُبقي الحاملين تحت التخفيف. أما سعر CAKE فقد تراجع 3.4% خلال 24 ساعة، وهو تحرك تضعه صفحة التحليل الفني لعملة CAKE في سياقها، بينما يبقى الجدل حول مفتاح الرسوم، الظاهر في تصويت The Flip حول الرسوم، اختبارًا حيًا لما إذا كانت تلك الأرباح ستبلغ الحاملين أخيرًا.